連邦準備制度（FED）今年はすでに二度金利を下げましたが、アメリカ経済の問題は本当に多いです。雇用データは下降を続け、インフレは牛皮糖のように離れません。全体の状況は困難な地位に滑り込もうとしています——高金利環境が続く可能性がある一方で、経済上昇は進まない状況です。

先に雇用について言いましょう。失業率はすでに4.3%に達しており、連邦準備制度（FED）自身も年末には4.5%に達する可能性があると予測しています。さらに厄介なのは、今回の雇用問題は周期的な変動だけでは済まないということです。製造業や建設業といった古い業界は基本的に横ばいで、新たな雇用は教育と医療に依存している状況です。興味深いことに、AIの発展が盛んであるにもかかわらず、コンピュータ専門の卒業生の失業率は逆に7%を超え、給与の上昇幅も縮小しています。一般市民の財布は厳しくなり、消費は当然上がらず、経済の循環がここで滞っています。

インフレはさらに頭痛の種です。9月のCPIは直接3.0%に急上昇し、コアPCEも2.9%に上昇し、連邦準備制度（FED）が設定した2%の目標から大きく外れています。関税率は13.6%に急騰し、経済全体に「インフレ税」を課していることになります。10月の家賃は15年ぶりの大幅な減少を見せ、耐久財の価格上昇も緩やかになっていますが、高盛のモデルは中古車や航空券などの分野で価格がまだ上昇していることを示しています。このような状況で、連邦準備制度（FED）が大幅に利下げを目指すのでしょうか？それでは、インフレはさらに制御不能になってしまいます。

今後を見ると、経済の動向はかなり微妙です。

良いニュースは、AIと計算力への投資が確かにお金を消費しており、2025年の1.8%の上昇率を支えることができると予想されているため、消費の疲労と貿易の縮小の影響を多少和らげることができるということです。しかし悪いニュースは、リスク要因が次々と出てきていることです：新しい関税は直接的に0.5ポイントの成長率を削減する可能性があり、不動産市場はまだ谷底に沈んでおり、12月には連邦準備制度（FED）が大きな確率で停止ボタンを押すことになるでしょう。

ドルはすでに10％以上下落しており、リスク回避資産の需要が高まっている。世界の資本配置は静かに再編成されつつある。この"上昇乏しい+構造調整"の状態は、下手をすると2026年さらにはそれ以降まで引きずる可能性がある。経済のハードランディングまでは至らないが、高速成長に戻るのは？短期的には難しいと思われる。