アメリカ政府の再開：流動性のゲートが開かれたが、市場はデータの霧を乗り越える必要がある

43日間の記録的な停止を経て、トランプはこの財政危機に終止符を打つための予算法案に署名した。しかし、市場は期待されていた安心感の反発を迎えたわけではなく、むしろより複雑な駆け引きに陥っている——TGA口座の巨額流動性の解放と重要な経済データの欠如によって生じた政策の真空が、12月のFOMC会議前のリスク資産の価格設定ロジックを再形成している。

1. TGAの洪水の排出: 流动性传导的"最後一キロメートル" 难题

米国財務省一般口座（TGA）の現在の残高は約6500億ドルで、2000億ドルの正常水準を大きく上回っています。政府が再開された後、財務省は債券発行を再開し、口座資金を解放することで、理論的には金融システムに数千億ドルの流動性を注入することが可能です。しかし、この伝達プロセスには顕著なタイムラグがあります：

• 技术性磘阻:停摆期间积压的付款指令需要分批处理,联邦承包商款项、政府员工补发工资等优先支出将率先吸収部分流动性

• 銀行システムのバッファ：放出された資金は最初に商業銀行の準備金口座に入ります。信用需要が低迷する中で、銀行は超過準備金を逆レポ形式で連邦準備制度に再流入させることを選択するかもしれません。リスク市場に即座に投入するのではなく。

• 预期先行,资金后至:参考2019年债务上限危机后的经验,从TGA正常化到株式市場资金面实质改善,通常需要3-6周时间

これは、リスク資産の「流動性の宴」が少なくとも12月中旬以降に実現されることを意味し、市場は短期的には感情によって支配され続ける。

第二、データブラックホール：スタグフレーションの懸念と意思決定の麻痺

今回のストライキの最大の政策的副作用は、10月のインフレと雇用データが永久に欠落する可能性があることです。ボストン連邦準備銀行の総裁コリンズは、データのギャップがFOMC内のタカ派とハト派の対立を悪化させると警告しています。

シナリオ1：データが予定通りに発表される（確率<30%）

10月のCPIが前月比で0.2%-0.3%の穏やかな範囲を維持し、非農業雇用が失業率が4.2%以上に上昇することを示す場合、「インフレの低下+雇用の疲弊」の組み合わせが強化され、12月の利下げの障害が取り除かれる。

シナリオ2：データの欠落または遅延（確率>70%）

米国連邦準備制度理事会は、高頻度データ（例えば、当週の新規失業保険申請件数やPMI）と民間部門の予測モデルに依存せざるを得なくなり、これが意思決定の信頼性を大きく損なうことになる。さらに厄介なのは、11月のデータ（12月6日に発表される非農業部門雇用者数）も統計サイクルの圧縮の影響を受けて質が低下し、「データの真空期間」が生じる可能性があるということだ。

この状況下で、腹背受敵の連邦準備制度は、情報が不十分な場合に政策の誤りを犯さないよう、動かずにいることを選ぶかもしれません。CME FedWatchツールは、12月の利下げの確率が停止前の75%から51.9%に急降下し、ちょうど決定の臨界点にあることを示しています。

三、金利のゲーム：50%の確率の背後にある市場心理戦

51.9%の利下げ確率は、市場と連邦準備制度との「臆病者のゲーム」を反映しています：

• 市場価格設定ロジック：投資家はリスク資産の価格（米国株の調整や暗号市場の低迷など）を押し下げることによって、連邦準備制度のハト派への転換を促そうとしています。

• フェデラル・リザーブの対抗策：パウエルなどの当局者は意図的に曖昧な立場を維持し、「データ依存」を強調して市場に囚われることを避けている

重要な観察ウィンドウ：

1. 今晩21:30（冬時間調整後）：CPIデータが欠席した場合、市場のボラティリティは急上昇し、VIX指数は20の壁を突破する可能性があります。

2. 12月6日:11月非农数据的完整性将决定降息预期最终向

3. 12月12日：FOMC会議前の静寂期間中の最後の発言で、官僚の言葉の微調整が重要なシグナルとなるでしょう。

四、取引戦略：ボラティリティプレミアムと期待差アービトラージ

「流動性改善の確実性」と「政策パスの不確実性」の引き裂かれる期間において、投資家には防御的な配置を取ることをお勧めします：

ベネフィットマーケット:TGA Y-Bolsterのスプレッド取引に焦点を当てます-短期米国株(2Y-5Y)と大規模なストロンチウム株、そしてVIXが15を下回った後に株式に追加します

暗号市場：ビットコインなどのリスク資産はレンジ相場を維持する可能性がありますが、下方のスペースは限られています。データ発表前後のボラティリティプレミアムを利用して、アウトオブザマネーオプションを売却してプレミアムを得るか、「現物+プットオプション」の保護戦略を採用することができます。

外国為替と商品：ドルは一時的な政府閉鎖の解決によって短期的に押し上げられていますが、中期的には利下げ期待が完全には消えていないため、ドルインデックス（DXY）のショートトラップを推奨します。金はスタグフレーションの懸念と実質金利の低下の間で揺れ動いており、1800-1850ドル/オンスが合理的な変動範囲です。

五、まとめ：忍耐は混沌を乗り越えるための核心資産

政府の停止を解決することで流動性の凍結に伴う尾部リスクが排除されましたが、市場が「危機モード」から「評価モード」に切り替わるには時間がかかります。投資家は二つの誤判断に警戒する必要があります：

• 過早な楽観：TGAの放出が資産価格を即座に押し上げると考え、伝達のタイムラグを無視する

• 過度悲観：データの欠如によるパニック売りで、FRBの市場安定化に対する決意を過小評価する

本当の転換点は12月の第2週に現れる——TGA資金が実質的に金融システムに入るとき、そしてFOMC会議の方針が定まったときに、市場は方向を選ぶだろう。それまでの間、レバレッジを下げ、現金を保持し、ボラティリティを利用することが最良の選択である。結局のところ、アメリカ連邦準備制度の顕微鏡の下では、忍耐は決して受動的な待機ではなく、能動的なリスク管理である。#CoinDesk11月报告Gate战绩来袭 #广场发币瓜分千U奖池 #XRP现货ETF将上线