PureTech (PRTC) 2025年第2四半期の収益コールのトランスクリプト

私はちょうどPureTechの2025年Q2の収益説明会をレビューしましたが、彼らが今日のバイオテクノロジーの風景でハブアンドスポークモデルをどのように位置づけているかを見るのは魅力的です。暫定CEOのロバート・ラインが彼らの戦略を発表する中で、価値を示すことと株主の期待を管理することとの間の慎重なバランスを感じずにはいられませんでした。

その会社は、現金で約$320 百万を保有しており、2028年までの資金繰りには問題ありませんが、彼らの歴史を考えると、この資本が効率的に使われるかどうかには懐疑的です。彼らの「コア設立エンティティ」としての三つ - Seaport、Gallop、Celea - への焦点は、複雑なポートフォリオアプローチを評価するのに苦労している投資家のために、物語を簡素化するための戦略的な転換のように見えます。

私が最も印象を受けたのは、Cobenfyの経済に関する開示でした。彼らは、第三者の予測に基づいて2033年までに$300 百万の価値を見込んでいますが、これらのロイヤリティストリームは、$2B(を超える売上に対して)2%は、資産を最初に開発する際に取ったリスクに比べると控えめに感じられます。BMSはKarunaにほぼ$15B を支払いましたが、PureTechの取り分は彼らが行った基盤作業に対して相対的に小さいようです。

Celeaのデュピルフェニドンデータは有望に見えます - IPFにおいてピルフェニドンに対して50%の治療効果があり、52週間で肺機能の低下はわずか32.8mlです。これが第III相で再現されれば、重要な意味を持つ可能性がありますが、2026年上半期に第III相を開始する前に、Q3の終わりに行われるFDAの会議が重要です。

GallopのLYT-200プログラムは、AMLおよび固形腫瘍において興味深い反応を示していますが、意味のあるデータのタイムラインはどんどん先延ばしになっています - 現在、トップラインの有効性結果は2025年第4四半期に予定されています。複数のFDAの指定(ファストトラック、オーファンドラッグ)は可能性を示唆していますが、彼らが適応症全体にリソースを分散しすぎているのではないかと心配しています。

経営陣が小売株主に設立された企業の資金調達へのアクセスを許可することに消極的であることは、アライメントについての疑問を提起します。彼らはこれを「リスクシェアリング」として位置付けていますが、実際にはPureTechの株主が彼らの投資を通じて資金提供を行った可能性のある高いリターンの機会に直接参加できないことを意味します。

LSE上場のコミットメントは、戦略的な利点というよりも、既存の英国の株主をなだめることにもっと関係しているようです。バイオテクノロジーの評価が通常NASDAQでより高い中、ロンドンを主要上場先として維持することに対する彼らの主張は、株主価値を最大化することとはやや乖離しているように感じます。

全体として、PureTechは貴重な資産とまともなキャッシュポジションを持っていますが、彼らの実行力と科学的進展をホルダーへのリターンに変える能力は、このコールで十分に取り上げられなかった重要な質問です。