政治的につながりのあるミームコインが暗号通貨市場に与える影響に関する研究

最近、新しい研究がトランプのMemeコイン発行事件が暗号資産市場に与えた影響を分析しました。研究は、この事件が市場の感情とファンダメンタルズ主導の異質なボラティリティの波及効果を引き起こしたことを発見しました。政治的シグナルは投機的ダイナミクスを増幅し、暗号資産市場や投資家行動を形成する上で政治的要因の重要性が増していることを浮き彫りにしています。

はじめに

政治の動向が金融市場にますます影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する顕著な場となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、共和党候補者トランプは前例のない形でデジタル資産を支持する姿勢を示しました。彼はアメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすると宣言し、暗号資産を彼の経済政策の中心に据えました。そのため、市場は彼の任期中により友好的な政策立場が取られると予想しています。

これらは2025年1月18日に実現する予定で、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式のMeme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。

次日, 第一夫人に関連するMeme通貨$MELANIAの発行が市場の投機をさらに推進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質だけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制や政治的議題の信号を発しました。

本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は三つの重要な問題に焦点を当てています:

1. $TRUMPの発表が主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響するか?

2. この出来事は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに基づいて異なる反応を示すのでしょうか？

これらの問題に答えるために、本研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付異方差(MGARCH)モデルを採用しました。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに動的に関係する分析に特に適しています。

研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を対象に実証分析を行い、トランプMeme通貨の発表後、暗号資産間に顕著なボラティリティの波及効果が存在することを発見しました。これは市場に金融感染現象が存在することを示しています。この出来事は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇率を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散は出来事の後半で安定してきました。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が減少し、資金は$TRUMPに向かった可能性が高いです。

$TRUMPの発行はアメリカの高度に政治的に分化した環境の中で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性が高まり、市場反応が激化しました。一部の投資家にとって、トランプの支持は独特な投機の機会を象徴し、強い「フォロワー効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治的および規制のリスクを意識し、より慎重な立場を取っています。このような分化は、予想される政治的支持に対する熱意から、評判と政治的不確実性に対する疑念までの、高度なボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目を集めており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意義を持っています。これまでの研究は主に暗号資産内部間の波及や暗号資産と伝統的金融資産間の波及に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティの伝達パターンを明らかにしました。しかし、これらの研究はほとんどが市場崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新といった金融的または技術的な誘因に注目しています。政治的なシグナル、特に政治関連トークンに関連する感染メカニズムは、依然として研究の空白領域です。

本研究は、政治的関連を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。それは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を拡張しています。さらに、従来の研究が主にネガティブな影響に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動されたポジティブな影響が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブな影響が暗号資産の変動に与える影響がネガティブな影響を上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考資料を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響を与えるかを強調しています。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究使用的是毎分のクローズ中間価格(close mid-price)の専有データ、時価総額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています:ビットコイン(Bitcoin,BTC)、イーサリアム(Ethereum,ETH)、リップル(Ripple,XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(Dogecoin,DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(Shiba Inu,SHIB)、ポルカドット(DOT)とライトコイン(Litecoin,LTC)。データソースは某米国の中央集権型取引所です。

データセットには合計20,160件の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式のMeme通貨発行(2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベントの前後の比較分析を行いやすくしています。

既存文献の手法に従い、本研究では以下の式を用いて暗号資産の収益率を計算します:

収量 = ln(Pt / PT-1)

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2時44分と定義され、この時点が新任アメリカ大統領の公式Meme通貨の発表が初めて行われることを示しています。情報の級連効果を評価するために、累積異常収益を計算します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプル前期を表します。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマーク上の超過収益を得て、累加することによってCARsを導き出します。

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンが平均0、条件付き共分散行列Htに従う正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです:

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その中で、

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Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があります。これにより、モデルの安定性と正定性が確保されます。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する場合に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本研究ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティオーバーフロー効果

初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを用いて推定されたものである。共分散構造において、資産間の相互関連性は事象発生後の段階で著しく強化される。この発見は「事象がボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持する。同様に、平滑対数収益の変動幅が増加し、市場の不安定性上昇と調整速度の加速を反映している。すべての画像の右側のパネルは、各暗号資産の収益がこの事象期間中に激しく変動したことを示しており、この事象のシステム的影響をさらに強調している。

BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散に、感染効果の存在を検証するための対応するt検定統計量が付随しています。結果は、このイベントが暗号資産市場において金融感染とボラティリティの溢出効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は、顕著性水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような通貨間では共分散が有意に上昇しており、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の顕著水準に達したものの、影響は比較的弱いです。さらに、LTCやXRPのような他の通貨は、イベント後に共分散が逆に減少しており、溢出効果がすべての通貨間で均一に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMeme通貨発行イベントが暗号資産市場全体に対して構造的な影響を与えることを強調しています。

3.2 情報カスケード効果

確認された暗号資産間の異質性影響に基づき、本節では累積異常収益(CARs)の分析を通じて、トランプMeme通貨の発行が引き起こす情報級聯効果をさらに明らかにします。結果として、このイベントは市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路と増大するボラティリティとして現れます。

イベントの前段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験し、これは投機的な期待によって推進されている可能性があるか、またはトランプが第47代アメリカ大統領に選出される可能性に対する市場の楽観的な見方によるものかもしれません。これは、確固たる情報が欠如しているにもかかわらず、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しています。この現象は、暗号資産市場で広く記録されている「取り残される恐怖症」の特性に一致しています。

事件発生後の段階では、特に顕著な三つの重要な動的表現があります:

1. SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくそのトランプMeme通貨としてのブロックチェーンを支える直接的な技術的関係に関連している可能性があります。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、アメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性が関係している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場のレジリエンスと連鎖的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

その一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、すなわち投機的資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトランプトークンに移行した。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移転の傾向から逃れることができず、価値の流出の兆候を示している。

トランプMeme通貨の発行は、この外生的ショックがイベント前の市場の共動性のパターンを打破しました。イベント発生前は、各資産間で高い協調的なボラティリティが見られましたが、イベント発生後は異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%までの幅がありました。

これらの結果は、資産特有の物語、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異的反応を著しく増幅させることを明らかにしています。

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まとめ

本研究は、政治家(、例えばアメリカ合衆国大統領)に関連する暗号貨幣の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果に重点を置いて分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して著しい異質性を示す反応を持っていることを示しています。例えば、トランプMeme通貨との直接的な技術的関連性のために、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗って活気を得ました。

一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における中心的な地位のおかげでより強い安定性を示し、今回の事件では全体の市場構造を安定させるようなアンカーの役割を果たしました。これは、投資家の感情がもはやテクニカルファクターの基本的要因だけに依存していないことを示しており、特にこれらの叙述が高度に象徴的なリーダーによって発信される場合には、地政学や政策の叙述の影響を顕著に受けるようになっています。