ゼロからヒーローへ：Meme通貨の暗号資産市場におけるオーバーフロー効果

最近、ある政治家がMeme通貨を発行した事件を分析した研究があり、市場の感情とファンダメンタルズによって駆動される異質なボラティリティの波及効果が明らかになりました。この事件は、政治的要因が暗号資産市場と投資家の行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしました。

はじめに

政治の動向が金融市場にますます影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する顕著な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、ある共和党候補者が前例のない形でデジタル資産を支持する方向に転換しました。彼はアメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすると主張し、暗号資産を経済政策の中心に置くと述べたため、市場は彼の任期中により友好的な政策が期待できると見込んでいます。

これらは2025年1月18日に実現される予定であり、その候補者はあるブロックチェーン上で公式のMeme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨を40億ドル上回りました。

翌日、家族に関連するMeme通貨の発行は、市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質だけでなく、顕著な外生的ショックを構成しており、その影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制と政治的議題の信号を発しています。

本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントとして同時に暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。主に3つの重要な問題に焦点を当てています：

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？
2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すことがありますか？

これらの問題に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多変量一般化自己回帰条件付き分散（MGARCH）モデルを採用し、このモデルは特にボラティリティと相関が時間とともに動的に関係する分析に適しています。

研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定して実証研究を行い、このMeme通貨の発行後、暗号化資産間に顕著なボラティリティの波及効果が存在することを発見し、市場に金融感染現象が存在することを示しています。この事件は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、その中でいくつかの暗号通貨はそのインフラストラクチャーと戦略的関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号通貨は強いレジリエンスを示し、累積異常収益（CARs）と分散は事件後期に安定する傾向を示しました。対照的に、他のMeme通貨は価値の下落を示し、資金は新たに発行されたMeme通貨に移動した可能性が高いです。

このMeme通貨の発行は、高度に政治的に分化した環境で行われており、それに関連するブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資者の感受性が高まり、市場の反応が激化しています。一部の投資者にとって、これはユニークな投機機会の象徴であり、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資者はその物議を醸すイメージから政治的および規制リスクを認識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察される高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。

この研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。これは、政治的な物語が分散型金融市場にどのように影響を与えるかの理解を拡張します。また、従来の研究が主にネガティブな影響に焦点を当てているのに対し、この研究は政治的シグナルによって引き起こされるポジティブな影響が市場に与える影響に焦点を当てています。最終的に、この研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響を与えるかを強調しています。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究で使用されるのは、毎分の終値中央値の独自データであり、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています。データの出所はアメリカの中央集権取引所であり、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから取得されています。

データセットには合計20,160件の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨のリリース（2025年1月18日）前後の1週間にわたる対称的な時間帯をカバーしており、イベント前後の比較分析を行うのに便利です。

既存の文献の方法に従い、本研究では以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します：

収益率 = ln (P t ∕P t−1)

ここでP tは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分と定義され、この時点は新任大統領の公式Meme通貨の発表が初めて正式に行われたものです。情報の級連効果を評価するために、累積異常収益を計算します。この記事では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から、各種暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表させます。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引いて、市場ベンチマーク上の超過収益を得て、累積してCARsを算出します。

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定して、モデルの設定は以下の通りです：

【モデル式省略】

Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1を満たす必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本論文では比較的厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティオーバーフロー効果

研究結果は、資産間の相互関連性がイベント発生後の段階で著しく強化されることを示しています。この発見は「イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同時に、平滑対数収益のボラティリティの幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速の現象を反映しています。各暗号資産の収益はこのイベント期間中に激しい変動を示し、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調しています。

BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、このイベントが暗号資産市場において確かに金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特に特定の通貨ペアの間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合の程度を示しています。それに対して、一部の通貨は0.01の有意水準に達しているものの、影響は比較的弱いです。また、いくつかの通貨はイベント後に共分散が逆に減少しており、波及効果がすべての通貨間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMeme通貨の発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を浮き彫りにしています。

!7384155

3.2 情報カスケード効果

累積異常収益（CARs）の分析を通じて、Meme通貨の発行が引き起こす情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスとボラティリティの増大として表れることを示しています。

イベント前段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験し、投機的な期待や次期大統領候補に対する市場の楽観的な態度によって推進された可能性があります。これは、確固たる情報が不足している状況下でも、投資家が明らかな投機的な購入行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃す恐怖症」の特徴に合致しています。

事件が発生した後の段階では、三つの重要なダイナミクスが特に顕著に現れます：

1. 一部の暗号資産は優れたパフォーマンスを示し、他のすべての資産を超えています。これは、そのMeme通貨が担うブロックチェーンの直接的な技術的関係に関連している可能性が高いです。
2. 一部の暗号資産も強いパフォーマンスを示しており、これは特定の大手テクノロジー企業との関連性に関係している可能性があります。
3. ビットコイン、イーサリアムなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定しており、市場のレジリエンスと連鎖的な投機影響に対する相対的な遮断性を反映しています。

一方で、他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機的資金が旧来のMeme通貨から新しく発行されたトークンに移行しました。いくつかの暗号資産は堅実な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移転のトレンドから免れることはできず、価値の流出の兆候を示しています。

研究結果は、資産特定の物語、技術的関連性、および投資家の主観的認識が重大な情報ショックの際に資産間のリターンの差異反応を著しく増幅させることを示しています。

!7384156

!7384157

!7384158

!7384159

まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号貨幣の発行が暗号市場に与える影響を検討し、ボラティリティの波及効果と情報の連鎖効果を重点的に分析しています。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持つ反応を示すことを示しています。例えば、そのMeme通貨との直接的な技術的関連性があるため、特定の暗号資産はこれによって大きな利益を得ています。また、同じ基盤となるブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントに便乗して活気を得ています。

一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場における中心的な地位からより強い安定性を示し、今回の出来事ではアンカーのような役割を果たし、全体的な市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存していないことを示しており、特にこれらの物語が象徴的なリーダーによって発信されるとき、地政学や政策のナarrティブの影響を顕著に受け始めていることを示しています。

以上のように、本稿は暗号資産市場が外部の出来事に対して非常に敏感であり、投機的な行動に影響されやすい傾向を明らかにしています。デジタル資産が政治や経済の問題とますます絡み合う中で、この相互作用を継続的に監視することは、市場の安定性を理解する上で特に重要です。

!7384160