2025年9月29日、香港——《ステーブルコイン》条例が正式に施行されてから約2ヶ月が経過し、市場に構造的な調整が初めて現れました。情報によると、少なくとも4つの中資金融機関、国泰君安国際を含むが、静かにステーブルコインライセンスの申請を撤回または一時停止し、それに関連する現実世界資産（RWA）事業のレイアウトも同時に縮小しています。この動向は孤立した現象ではなく、内陸の規制当局が最近発表した慎重な指導意見の直接的な反映です。1. 中国が資金提供する機関の転換:アプリケーションの衰退とRWAビジネスの減速9月下旬以来、多くの以前から強い関心を示していた中国系金融機関の態度が慎重になっています。ある中国系銀行の幹部は、8月31日に香港金融管理局に意向書を提出した後、一部の機関がその後の申請プロセスを一時停止することを選択したと明らかにしました。国泰君安国際は内部でステーブルコインの発行計画を一時保留することを決定し、ビジネスの重点を従来の越境金融サービスに戻しました。この調整は中国本土の規制当局の指導と密接に関連しています。関連する意見によると、中国系機関はステーブルコインの分野で「控えめかつ慎重」であることが求められ、国内での事業を禁止し、本土の資金がこのルートを通じて越境で無秩序に流動するのを防ぐことが明確に示され、親会社は連帯してコンプライアンス責任を負う必要があると強調されています。RWAはステーブルコインの関連分野にも影響を受けています。ある証券会社の関係者は、一部の中国系機関が香港でのプライベートエクイティトークン化などのRWA試験プロジェクトを一時停止したと指摘しています。業界の分析によると、規制の意図は業務の過熱を避け、潜在的なシステミックリスクを防ぐことにあります。これまで、中銀香港、交銀香港、建設銀行（アジア）、信銀国際を含む多くの中国系銀行がステーブルコイン事業を模索していましたが、規制の方針が明確になった後、その歩みは明らかに鈍化しています。二、香港の規制フレームワーク：革新と安定の間を探る香港金融管理局はステーブルコインの規制に対して明確な道筋を設定しました。《ステーブルコイン条例》は2025年8月1日に施行され、発行機関はライセンスを取得し、準備資産は100%サポートされ、厳格な監査を受ける必要があります。金融管理局は2つの重要なタイムラインを設定しました：機関は8月31日までに意向を表明し、9月30日までに正式な申請を提出する必要があります。2024年3月にサンドボックスメカニズムが開始されて以来、77の機関が金融管理局に参加の意向を表明しました。しかし、中国系機関の戦略調整により、最終的に正式な申請を提出する数が減少する可能性があります。RWA分野では、香港の実践がより早期で堅実です。2023年に試験運用が開始されて以来、市場には約30から40のプロジェクトが存在し、主にプライマリーマーケットに集中しており、米国債、金などの資産のトークン化が行われています。個々のプロジェクトの規模は一般的に1000万から2000万香港ドルの間です。セカンダリーマーケットの取引はまだ初期段階の探求にあります。三、グローバルな視点における香港の位置付け世界を見渡すと、主要な金融センターは、ステーブルコインとRWA分野における発展戦略と進捗状況が異なります。以下の表は、香港、アメリカ、そしてヨーロッパにおけるこの分野の重要指標の比較を明確に示しています：インデックス香港アメリカヨーロッパステーブルコイン申請意向数77名(2025年8月現在)統一ライセンスがなく、PayPalなどはすでに10億ドル規模のUSDCを発行しています。9つの銀行が共同でユーロステーブルコイン（2026年発行）を発行RWAプロジェクトの数30-40 (プライマリーマーケット)数百、500億ドル以上の米国債RWA発行(ロビンフッドなど)試験段階、MiCAフレームワークの下で2026年に爆発することが予想される市場規模(10億米ドル)試験的な総規模は約2-4億香港ドルです。RWAの総額は1000億を超える（2025年Q3）ユーロステーブルコインの目標は、EUの決済市場シェアの10%をカバーすることです。規制のリズム初回のライセンスは年末/来年初めに発行されます如火如荼，ナスダックはRWA取引をサポートしているMiCA規則によって推進され、戦略的自立が優先される比較から見ると、香港は市場の開放においてより慎重な歩みを見せています。アメリカ市場はRWA分野で最も積極的に発展しており、Robinhoodなどのプラットフォームのトークン化プロジェクトにより、小口投資家が以前は手の届かなかった資産クラスにアクセスできるようになりました。ヨーロッパは、明確な規制フレームワーク（MiCA）を通じて体系的に推進しており、ユーロのデジタル競争力を向上させることを目指しています。第四に、香港の市場参加者の進化中資機構の「退場」現象が見られるにもかかわらず、香港の暗号資産エコシステム全体の発展は依然として進行中である。仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンス制度の実施以来、HashKey、OSLなどの初期ライセンス保有機関は2年以上の運営を行っている。ビットコイン現物ETFの承認も、華夏ファンドや博時ファンドなどの伝統的金融機関の参入を引き寄せている。ステーブルコインとRWA分野では、富途証券や老虎証券などのインターネット証券会社がVASPライセンスを基に取引エコシステムの積極的な構築を進めている。云鋒金融などの機関もデジタル資産分野の探索を積極的に行っており、その最近の動きは市場から広く注目を集めている。5. 今後の見通し業界分析によると、中国資本機関の現在の戦略は、複雑な規制環境下での段階的な調整と見なすことができる。初回のステーブルコインライセンスは今年末または来年初めに発行される見込みで、その際にFutuや勝利証券などの機関が初のライセンス取得者となる可能性があり、初歩的に「VASP+ステーブルコイン」のビジネスサイクルが形成される。国際市場の急速な発展、特にアメリカとヨーロッパにおけるステーブルコインとRWA分野の積極的な推進は、香港に「逆圧力」効果をもたらし、地元市場の成熟と開放を加速させる可能性があります。香港金融管理局は、その規制目標は革新とリスクのバランスを取ることだと繰り返し強調しています。現在の市場の部分的な調整は、より持続可能で健康的な発展基盤を構築するためのものかもしれません。最初のライセンスが発行されることで、香港の暗号資産市場は新しい発展段階に入ることが期待されています。
香港のステーブルコイン市場は初の調整に入り、中国系機関は規制の信号に慎重に対応している。
2025年9月29日、香港——《ステーブルコイン》条例が正式に施行されてから約2ヶ月が経過し、市場に構造的な調整が初めて現れました。情報によると、少なくとも4つの中資金融機関、国泰君安国際を含むが、静かにステーブルコインライセンスの申請を撤回または一時停止し、それに関連する現実世界資産（RWA）事業のレイアウトも同時に縮小しています。この動向は孤立した現象ではなく、内陸の規制当局が最近発表した慎重な指導意見の直接的な反映です。
9月下旬以来、多くの以前から強い関心を示していた中国系金融機関の態度が慎重になっています。ある中国系銀行の幹部は、8月31日に香港金融管理局に意向書を提出した後、一部の機関がその後の申請プロセスを一時停止することを選択したと明らかにしました。国泰君安国際は内部でステーブルコインの発行計画を一時保留することを決定し、ビジネスの重点を従来の越境金融サービスに戻しました。この調整は中国本土の規制当局の指導と密接に関連しています。関連する意見によると、中国系機関はステーブルコインの分野で「控えめかつ慎重」であることが求められ、国内での事業を禁止し、本土の資金がこのルートを通じて越境で無秩序に流動するのを防ぐことが明確に示され、親会社は連帯してコンプライアンス責任を負う必要があると強調されています。
RWAはステーブルコインの関連分野にも影響を受けています。ある証券会社の関係者は、一部の中国系機関が香港でのプライベートエクイティトークン化などのRWA試験プロジェクトを一時停止したと指摘しています。業界の分析によると、規制の意図は業務の過熱を避け、潜在的なシステミックリスクを防ぐことにあります。これまで、中銀香港、交銀香港、建設銀行（アジア）、信銀国際を含む多くの中国系銀行がステーブルコイン事業を模索していましたが、規制の方針が明確になった後、その歩みは明らかに鈍化しています。
二、香港の規制フレームワーク：革新と安定の間を探る
香港金融管理局はステーブルコインの規制に対して明確な道筋を設定しました。《ステーブルコイン条例》は2025年8月1日に施行され、発行機関はライセンスを取得し、準備資産は100%サポートされ、厳格な監査を受ける必要があります。金融管理局は2つの重要なタイムラインを設定しました：機関は8月31日までに意向を表明し、9月30日までに正式な申請を提出する必要があります。2024年3月にサンドボックスメカニズムが開始されて以来、77の機関が金融管理局に参加の意向を表明しました。しかし、中国系機関の戦略調整により、最終的に正式な申請を提出する数が減少する可能性があります。
RWA分野では、香港の実践がより早期で堅実です。2023年に試験運用が開始されて以来、市場には約30から40のプロジェクトが存在し、主にプライマリーマーケットに集中しており、米国債、金などの資産のトークン化が行われています。個々のプロジェクトの規模は一般的に1000万から2000万香港ドルの間です。セカンダリーマーケットの取引はまだ初期段階の探求にあります。
三、グローバルな視点における香港の位置付け
世界を見渡すと、主要な金融センターは、ステーブルコインとRWA分野における発展戦略と進捗状況が異なります。以下の表は、香港、アメリカ、そしてヨーロッパにおけるこの分野の重要指標の比較を明確に示しています：
インデックス
香港
アメリカ
ヨーロッパ
ステーブルコイン申請意向数
77名(2025年8月現在)
統一ライセンスがなく、PayPalなどはすでに10億ドル規模のUSDCを発行しています。
9つの銀行が共同でユーロステーブルコイン（2026年発行）を発行
RWAプロジェクトの数
30-40 (プライマリーマーケット)
数百、500億ドル以上の米国債RWA発行(ロビンフッドなど)
試験段階、MiCAフレームワークの下で2026年に爆発することが予想される
市場規模(10億米ドル)
試験的な総規模は約2-4億香港ドルです。
RWAの総額は1000億を超える（2025年Q3）
ユーロステーブルコインの目標は、EUの決済市場シェアの10%をカバーすることです。
規制のリズム
初回のライセンスは年末/来年初めに発行されます
如火如荼，ナスダックはRWA取引をサポートしている
MiCA規則によって推進され、戦略的自立が優先される
比較から見ると、香港は市場の開放においてより慎重な歩みを見せています。アメリカ市場はRWA分野で最も積極的に発展しており、Robinhoodなどのプラットフォームのトークン化プロジェクトにより、小口投資家が以前は手の届かなかった資産クラスにアクセスできるようになりました。ヨーロッパは、明確な規制フレームワーク（MiCA）を通じて体系的に推進しており、ユーロのデジタル競争力を向上させることを目指しています。
第四に、香港の市場参加者の進化
中資機構の「退場」現象が見られるにもかかわらず、香港の暗号資産エコシステム全体の発展は依然として進行中である。仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンス制度の実施以来、HashKey、OSLなどの初期ライセンス保有機関は2年以上の運営を行っている。ビットコイン現物ETFの承認も、華夏ファンドや博時ファンドなどの伝統的金融機関の参入を引き寄せている。ステーブルコインとRWA分野では、富途証券や老虎証券などのインターネット証券会社がVASPライセンスを基に取引エコシステムの積極的な構築を進めている。云鋒金融などの機関もデジタル資産分野の探索を積極的に行っており、その最近の動きは市場から広く注目を集めている。
業界分析によると、中国資本機関の現在の戦略は、複雑な規制環境下での段階的な調整と見なすことができる。初回のステーブルコインライセンスは今年末または来年初めに発行される見込みで、その際にFutuや勝利証券などの機関が初のライセンス取得者となる可能性があり、初歩的に「VASP+ステーブルコイン」のビジネスサイクルが形成される。
国際市場の急速な発展、特にアメリカとヨーロッパにおけるステーブルコインとRWA分野の積極的な推進は、香港に「逆圧力」効果をもたらし、地元市場の成熟と開放を加速させる可能性があります。香港金融管理局は、その規制目標は革新とリスクのバランスを取ることだと繰り返し強調しています。現在の市場の部分的な調整は、より持続可能で健康的な発展基盤を構築するためのものかもしれません。最初のライセンスが発行されることで、香港の暗号資産市場は新しい発展段階に入ることが期待されています。