RWA：DeFiの次に、イーサリアムの次の爆発点

ビル触媒作用と市場の注目

従来の金融および規制環境が急速に進化する中で、最近の《GENIUS法案》の通過は、RWAへの市場の関心を再燃させました。ステーブルコインや重要な立法の進展に加えて、RWA分野では静かにいくつかの重要なマイルストーンが達成されています：持続的な強力な成長傾向と一連の注目すべき突破です。例えば、ある取引プラットフォームがトークン化された株式やETFを発表したり、あるプラットフォームがアメリカ証券取引委員会（SEC）に対してトークン資産に伝統的な資産と同等の地位を与える提案をしたり、あるプロジェクトがあるパブリックチェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行したりしています。

市場の関心が空前の高まりを見せ、伝統的金融のより広範な採用が間近に迫っている今、現在のRWAの状況、特にエーテルやその他の先進プラットフォームの地位を深く見直すことが重要です。エーテルに基づくRWAは驚異的な前月比成長率を示し、常に二桁の高水準を維持しています。2025年の成長率は2024年の一桁の月と比較しても加速が顕著です。この勢いを後押しするもう一つの重要な要素は、"エーテル化"（Etherealize）が規制の進展の触媒として機能し、エーテル財団がRWAを戦略的重点として位置付けていることです。この重要な節目において、この記事ではエーテル及びそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向を深く探ります。

データ分析：イーサリアム RWA 増加の全景

データは明確に示しています：イーサリアムのRWA価値は明確な成長周期に入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の動向を見渡すと、その長期的な軌跡は注目に値します------長年にわたり10-20億ドルの範囲を維持し、2024年4月に急成長段階に入ります。この成長の勢いは2025年にさらに加速します。コアドライバーはあるファンドで、その現在の規模は27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、このファンドは2025年3月以降、自身で放物線的な成長を示し、イーサリアムRWAエコシステム全体の拡大を強力に推進しています。

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資産クラス別に分類すると（ステーブルコインを除く）、エーテル上の実世界資産（RWA）の時価総額は主に2つの主要なカテゴリに集中しています：国債関連プロジェクト（75.9%）と商品関連（主に金、20.3%）、その他のカテゴリは少ないです。それに対して、全体の暗号市場におけるRWAの時価総額構成では、プライベートクレジットが最も高い割合（57.4%）を占め、国債関連プロジェクトが次に高い（30.9%）です。

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さらにイーサリアムRWAのトップ資産に焦点を当て、円グラフはあるファンドの支配的地位を明確に示しています。1年前と比較すると、そのファンドの規模は当時は他の製品と同程度でしたが、現在は顕著に超えています。トップ10のプロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債類製品の成長率は金類製品を大きく上回り、市場シェアは持続的に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在の主導者は主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれあるステーブルコインの発行者、あるステーブルコインの発行者、あるステーブルコインの発行者、そしてあるステーブルコインの発行者です。注目すべきは、ある証券化プロトコルの総価値がいくつかのステーブルコインプロジェクトを大幅に超え、上位に躍り出たことです。その他、トップ10にランクインしている証券関連プロトコルには、あるプロトコルとあるプロトコルも含まれています。

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2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月には26.6%の驚異的な増加を達成しました------単月でイーサリアムのRWA総増量の四分の一を貢献しました。この勢いはその後の3ヶ月間続きましたが、2024年8月から12月の間に若干の鈍化が見られましたが、ネットワークは引き続き約2億ドル/月の増量を維持しています（前月比増加率約5%、年換算で60%を超えています）。

2025年1月の増加率が再び爆発し、前月比で33.2%急増しました。2月の短期調整を経て、イーサリアムは4ヶ月連続で二桁成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率はそれぞれ20%の大台を突破しました。

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あるファンド

あるファンドが急速にイーサリアム RWA エコシステムの時価総額最大のプロジェクトに成長する中、その成長パスの精緻な分析が重要です。前月比成長率のグラフは、2025年3月までこの指標が比較的安定していることを示していますが、その後2025年3月に爆発的な跳躍を見せます。しかし、最新の5月のデータでは、超高速成長の勢いがやや緩やかになっていますが、それでも2.1億ドルの増加があり、月の前月比増加率は8.38%です。今後数ヶ月の発展が重要な観測ウィンドウであり------その成長率が緩やかに続くのか、または引き続き爆発的な増加を見せるのかを追跡する必要があります。

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あるファンドの爆発的な成長は、複数の要因に起因しています。成長の主な要因は機関投資家の需要であり、製品の競争力が成功の鍵となる原動力です：24時間365日稼働、従来の金融と比較してより迅速な決済速度、そしてコンプライアンスの枠組み内での高い収益を含みます。注目すべきは、DeFiの統合がシナジー効果を実現し、さらなるユーティリティを開放していることです。例えば、あるステーブルコイン製品は、90％の準備金がこのファンドによって支えられています。同時に、このファンドは質の高い担保としての認知度が高まり続け、あるプロトコルが発表したデリバティブ製品がDeFi統合シーンをさらに解放しました。

あるファンドの資産分布は高度に集中しており、約93%がイーサリアムのメインネットに集中し、他のエコシステムは規模的に追いつけない状況です。また、資産管理規模の継続的な拡大に伴い、このファンドの毎月の配当は連続して新たな高値を記録しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン

《GENIUS法案》がステーブルコインの規制フレームワークに構造的な影響を与えることを考慮すると、イーサリアムのステーブルコイン市場の発展軌跡を体系的に検討することには重要な先見の明があります。2024年以降、このセクターの総市場価値は引き続き堅調な上昇傾向を示しており、他のRWA細分野に比べて成長速度はやや緩やかですが、依然として弾力的な月次成長リズムを維持しています。

小型プロジェクト（＜5億ドル）の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは継続的な収縮を経験しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は持続的に上昇し、特定のステーブルコインの時価総額も持続的に増加しています。同時に、50Mの時価総額を超える新しいステーブルコインプロジェクトがいくつか現れました。エーテルのステーブルコインエコシステムプロジェクトはより多様であり、小規模プロジェクトは2025年から持続的に繁栄しています。

中型プロジェクト（5-50億ドル）では、2024年に特定のステーブルコインと特定のステーブルコインのみが存在します。特定のステーブルコインは発行を終了し、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドル未満に急減しました。しかし、2025年には特定のステーブルコインと特定のステーブルコインがともに5億ドルの壁を突破し、中型ステーブルコインはさらに多様化します。

トップのステーブルコイン（＞50億ドル）は、あるステーブルコインとあるステーブルコインが引き続き支配しています：あるステーブルコインは2024年の大半の期間、400億ドルの時価総額で安定し、12月初旬には700億ドルに急上昇し、その後徐々に安定し、最近時価総額が減少しました；あるステーブルコインは2024年1月の220億ドルから着実に成長し、2025年5月には380億ドルに達しました。2025年初頭には、あるステーブルコインとあるステーブルコインがともに50億ドルを突破しましたが、あるステーブルコインとあるステーブルコインは市場シェアで依然として大きくリードしています。

あるステーブルコインとあるステーブルコインが絶対的な支配地位を占めており、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

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2024年11月の成長は特に注目に値します：あるステーブルコインは当月前月比で30.16%急増し、別のステーブルコインは16.31%の成長を実現しました。この急上昇の後も数ヶ月にわたって成長が続き、あるステーブルコインはその後の月もより安定した成長を示し、月ごとの成長率は全て5%以上です。発行者によれば：あるステーブルコインはこれを「取引所と機関取引台が予想される取引量の急増に対応するために流入した担保資産の潮流」に起因しています；別のステーブルコインは「あるステーブルコインの流通量が前年比78%増加しています... ユーザーの需要に加えて、新興ステーブルコインの規制ルールが市場の信頼回復と標準体制の整備を促進していることにも起因しています」と強調しています。

しかし、市場の勢いは最近明らかに変化しています------過去4ヶ月間、イーサリアムチェーン上のあるステーブルコインは成長が停滞しています。2025年5月、あるステーブルコインは数ヶ月間の成長の後、初めて減少を示しました。この現象は、市場が新しいサイクルの段階に移行していることを示している可能性があります。

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L2 エコシステム

より広範なRWAエコシステムの中で、イーサリアムは59.23%の市場シェア（ステーブルコインを除く）で絶対的な支配地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、あるパブリックチェーンがあるプロジェクトの単一のドライブによって次席に躍進し、別のパブリックチェーンは完全にあるファンド（規模 4.559 億ドル）に依存して第三位を占めていることです。二つのパブリックチェーンのRWAの帳簿データは目を引くものですが、その構造的欠陥は無視できません：資産の多様性が欠けており、単一のプロジェクトに依存しています。

あるパブリックチェーンと別のパブリックチェーンが示すエコシステムの特徴のように、多くのL2ネットワークも現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています------そのRWAの時価総額は1-2のコアプロジェクトに高度に依存しています。あるパブリックチェーンでは、2.56億ドルの総時価総額の中で、あるファンドが1.119億ドル（43.7%）を寄与し、あるプロジェクトが9350万ドル（36.5%）を占めており、両者合わせて80%以上の時価総額を独占しています；また、別のパブリックチェーンも類似の分布パターンを示し、コアの時価総額はあるプロジェクトとあるプロジェクトの2つの大きなプロジェクトに集中しています。

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視野を全ての L2 エコシステムに広げると、各ネットワークの RWA の価値と市場シェアに顕著な分化が見られます。ある公チェーンを除いて、ある公チェーンとある公チェーンのみが実質的な規模の効果を形成しており、他の L2 はまだ初期の発展段階にあります。ある公チェーンとある公チェーンの成功は、単一の推進力であるあるプロジェクトに高度に依存しており------このプロジェクトは、2つのネットワークで RWA の総価値の約三分の一を貢献しています。

Layer-2 ネットワーク全体の RWA 市場価値の進化を見渡すと、その成長周期は Layer-1 と完全に同期しているわけではなく、2024 年中旬には成長を同期して開始することはありませんでした。ある会社があるプロジェクトにリンクすることで、20 億ドル規模の市場価値をもたらしました。