オンチェーン派生の進化:模倣から革新へ

オンチェーン派生市場は長期にわたり困難な状況にあり、その主な理由はほとんどのプロトコルが単に中央集権型プラットフォームのロジックをコピーするだけで、相応のユーザー体験を提供できないからです。Hyperliquidの登場まで、この分野には新たな可能性がもたらされることはありませんでした。

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Hyperliquidは、オーダーブックエンジンとスマートコントラクトプラットフォームを深く統合することで、取引速度とコストの面で初めて中央集権型取引所との正面競争を実現しました。5月の永続契約取引量は2482.95億ドルに達し、歴史的な新高値を記録し、Coinbaseの同期間の現物取引量の42%に相当します。プロトコルの収入も7045万ドルに達し、記録を更新しました。

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しかし、Hyperliquidは依然として典型的な契約取引モデルを採用しています。オンチェーン派生の将来の発展方向は、既存のモデルを最適化し続けることなのか、それともブロックチェーンのオープン性とロングテール資産の特性に基づいて、より差別化された革新の道を歩むことなのか?

実際、分散型派生商品は需要が不足しているのではなく、真にDeFi特性に適した製品形態が不足している。従来の perpetual 契約はマージンメカニズムに依存し、高いレバレッジが頻繁な清算を引き起こし、ユーザーのリスク管理が難しい。オンチェーン派生商品は、分散型フレームワークの下でリスク、効率、ユーザーエクスペリエンスのバランスを取る必要があり、同時に新しいユーザーの参入障壁を下げ、資産の効率を最大限に引き出す必要がある。

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オプションは、オンチェーン特性により適したソリューションかもしれません。その「非線形収益」特性は、暗号通貨の高いボラティリティと自然に一致し、「プレミアムの少額前払い」メカニズムは、大衆ユーザーの少額で大きな取引ニーズを満たすことができます。

しかし、従来のオプションの複雑な行使ルールと個人投資家が求めるシンプルで即時の取引との間には矛盾があります。したがって、分散型オプション製品は「Crypto資金効率」と「製品の使いやすさ」をバランスさせるオンチェーンオプションシステムを構築する必要があります。

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いくつかの新興プロトコルが革新的なソリューションを探求しています。例えば「コインベース永続オプション」メカニズムは、「複雑さを排除」し「資産効率革命」を通じてオンチェーン派生の基盤論理を再構築しようとしています。このメカニズムは、ユーザーが任意のオンチェーントークンを保証金として使用してオプション取引に参加できることを許可し、眠っている資産の派生価値を活性化します。同時に、固定の満期日を廃止し、動的な資金コストを通じてポジションコストを調整し、ユーザーが無期限にオプションポジションを保持できるようにします。

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この「有限損失＋無限利益＋時間の自由」の組み合わせは、実質的にオプションを「低リスク版の永続契約」に変換し、小口投資家の参加ハードルを大幅に引き下げます。ユーザーがウォレット内のいかなるロングテールトークンもリスクヘッジツールに直接変換でき、時間の次元が収益の天敵ではなくなったとき、オンチェーン派生は真にニッチ市場を突破することが期待されます。

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取引速度とコストの利点に加えて、新世代のオンチェーン派生プロトコルは、コミュニティや取引ユーザーとプロトコルの利益を完全に結び付けることを目指しています。流動性提供者、取引ユーザー、プロトコル自体の構造が「栄辱を共にする」利益共同体ネットワークを形成し、従来の中央集権取引所の「プラットフォーム-ユーザー」搾取関係を覆します。

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オンチェーン派生の未来は、ブロックチェーンのネイティブな利点を活用して新たな需要を創造することにあり、単に中央集権型取引所をコピーすることではありません。適切なタイミングでユーザーの最も切実な資産効率の問題を解決できる者が、オンチェーン派生の未来を握ることができるのです。

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