流動性プールの概念は常に過小評価されていると思います。流動性プールの概念を明確に定義することは、混合通貨圏にとって非常に重要です。分散型金融について学ぶ際、流動性プールは最も有用な鍵かもしれません。この分野に入ろうとする新しいユーザーは、まず流動性プールを理解すべきです。

Binanceのような中央集権型取引所では、ETH-USDTのような取引ペアは、売り手と買い手が互いに注文を出すオーダーブック形式で運営されています。これは私たちが慣れ親しんでいる取引モデルです。

分散型取引所（DEX）では、売買の相手方は流動性プールと呼ばれるものです。流動性プールは、互いに取引される2つのトークンが「プール」に入れられ、プール内のこれら2つのトークンの特定の量が特定の価格曲線の要件を満たすように変化する場所です。これがAMMアルゴリズムです。

これはDEXにおける流動性プールの最も重要な側面です。流動性プールとは何か、あるいは特定の流動性プールを構成または定義するコア要素が何であるかを具体的に定義しましょう。

流動性プールを徹底的に理解するために、3つの質問をすることができます:

1. 誰がプールにお金を入れますか？

2. プロトコルはこのお金をどのように扱いますか？

3. 流動性プールにおけるリターンとリスクはどのように分配されますか？

ほとんどのDeFiプロジェクトにおいて、これらの3つの質問に明確に答えることができれば、基本的にそのプロジェクトのエキスパートと考えることができます。

しかし、真に分散型金融プロジェクトをあなたの財務管理や使用に組み込むためには、流動性プールの概念をより正確に定義する必要があります。

流動性プールは、5つの要素に分けることができます:

1. 資本構成要素。

例えば、Uniswapの流動性プールは、取引ペアを形成する2つのERC20トークンを含むグループで構成されています。一方、Curveは3トークンプールを持っています。

同様に、貸出DeFiプロジェクトについては、流動性プールの観点から実際に見ることができます。たとえば、Aaveは供給プールと負債プールに分けることができ、プールにどのようなコンポーネントがあるかを検討することもできます。

2. 流動性プールと相互作用する役割、つまり流動性プールの供給と需要の役割を定義すること。

例えば、Uniswapの流動性プールは取引ユーザーと流動性提供者を定義できます。この要素は、このDeFi製品の実際の利益がどこから来るのかを特定できます。DeFiプロジェクトに参加しているが、この要素を明確にしていない場合、あなたは確実にただの被害者です。

3. プール内の資金の構成を変更または制約するアルゴリズム。

クラシックなものはUniswapのAMM曲線です。さまざまなDEXは実際には流動性プールの構成を変更するアルゴリズムを修正しており、さまざまなMM曲線は本質的にこのアルゴリズムのわずかな変更です。

貸出プロトコルにおける利息計算のパラメータ、担保比率、および清算条件は、流動性プールの構成の変化を制約するアルゴリズムに属します。

4. 契約の利益とコストの分配。

利益とコストの分配は、上記の3のポイントで言及されたアルゴリズムの一部です。ただし、これは非常に重要であり、さらなる洗練が価値があります。

例えば、UniswapのAMMアルゴリズムは、ユーザーが提供した取引手数料の100%を流動性プロバイダーに渡しますが、ほとんどのDEXはその一部をプロジェクトチームに配分します。

貸出プロトコルの利息分配も最も重要なパラメータの1つです。

5. 最後に、私たちがあまり気にしないかもしれない最後の部分は、ガバナンスです。

主な問題は、プロトコルのパラメータをどのように調整すべきかです。現在、さまざまなDAOのガバナンスは、プロジェクト側が提案を提出し、その後トークン保有者がそれに投票するという形になっています。

どんなに複雑なDeFiプロトコルでも、これらの5つの要素に基づいて分析することができます。

Uniswap v4バージョンのフックのように、オンラインで理解しにくい記事をたくさん見かけました。実際、プールの視点から見ると明確になります。

Uniswap V2の流動性プールは、2つのERC-20トークンで構成されており、トークンが同じであれば同じプールとなります。これは、各トークンペア（例えばETH/USDC）について、Uniswap V2には1つのプールしかなく、すべての取引はこのプール内で行われ、手数料は0.3%に固定されています。

Uniswap V3は、より柔軟性を導入しています。手数料の階層に加えて、V3は4つの手数料オプションを追加しました：0.01%、0.05%、0.3%、および1%。これは、同じトークンペアに対して、ユーザーが異なる手数料を選択できることを意味し、異なる流動性プールを作成します。V2は0.3%の1つの手数料しかありませんでしたが、V3は異なる取引ニーズに基づいてレートを調整することを可能にします。

さらに、V3は集中流動性も導入しており、LPが流動性を提供するための価格範囲を選択できるようになり、流動性プールの効率をさらに最適化しています。これは流動性プールの構成要素に対するアルゴリズム的な調整ですが、これらのアルゴリズムはUniswapによって定義されており、LPはこれらのプリセットされた範囲内でのみ流動性を提供できます。

Uniswap V4のV3に対する最も重要な変更は、手数料のカスタマイズです。V4では、ユーザーは同じトークンペアに対してほぼ無制限の手数料オプションを設定でき、V3の4つの固定レートの制限を打破します。これは、同じトークンペアに対して、異なる手数料設定に応じて複数の異なる流動性プールをV4で作成できることを意味します。

さらに、V4はフックメカニズムを導入し、流動性プールの構成やアルゴリズムにおいてより柔軟性を提供します。V4では、ユーザーが元のx * y = k制約の後にカスタムアルゴリズム（フック）を追加して、流動性プールの動作をさらに変更できます。各流動性プールには1つのフックしか持つことができないため、同じトークンペアと同じ手数料設定であっても、異なるフックは異なる流動性プールを生成します。

V4バージョンでは、流動性プール内のデータが無制限になる可能性があります。

Sol上の最大のプロジェクトの1つであるpump.funは、資金プールの観点からも明確です。

Pump.funの最大の革新は、トークン発行と初期資本プールの鋳造アルゴリズムの統合です。

トークン発行プロセス中に、ユーザーがトークンを鋳造するために支払った元本は、発行が終了した後に流動性プールに変換されるため、ほとんどのトークンの流動性不足の問題に対処し、新しいトークンが誰でも取引できる十分な流動性プールを持つことを保証します。

実際、これらの多数のDeFiプロトコルを真剣に研究し、それらの流動性プールの設計詳細を探ることは、アービトラージ戦略を見つける良い方法です。

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