Interprétation de la loi FIT21 : un nouveau chapitre dans le cadre de régulation des actifs numériques

Le 22 mai 2024, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté le projet de loi FIT21 par 279 voix contre 136, à savoir la loi sur l'innovation financière et la technologie du 21ème siècle. Cette loi établit un cadre réglementaire pour les actifs numériques, ce qui pourrait avoir un impact profond sur l'industrie des cryptomonnaies.

Répartition des responsabilités de régulation

Le projet de loi classifie les actifs numériques en deux catégories : les biens numériques et les titres, qui sont régulés par différentes agences.

• Commission des contrats à terme sur les marchandises (CFTC) : responsable de la régulation des transactions d'actifs numériques et des participants au marché connexes.
• Commission des valeurs mobilières (SEC) : responsable de la régulation des actifs numériques considérés comme des valeurs mobilières et de leurs plateformes de négociation.

Définition de l'actif numérique

Le projet de loi définit l'"actif numérique" comme une forme de représentation numérique échangeable, pouvant être transférée de manière peer-to-peer sans intermédiaire et enregistrée sur un grand livre distribué public protégé par cryptographie. Cette définition couvre une large gamme de formes, allant des cryptomonnaies aux actifs physiques tokenisés.

Critères de distinction entre les marchandises et les valeurs mobilières

Le projet de loi propose plusieurs éléments clés pour distinguer si un actif numérique appartient à des valeurs mobilières ou à des marchandises :

1. Contrat d'investissement (test de Howey) : si l'achat d'un actif numérique est considéré comme un investissement et que l'investisseur s'attend à réaliser un profit grâce aux efforts d'autrui, cet actif est généralement considéré comme un titre.

2. Utilisation et consommation : Si l'actif numérique est principalement utilisé comme moyen de consommation de biens ou de services, il peut être classé comme produit ou actif non sécurisé.

3. Degré de décentralisation : les actifs numériques derrière un réseau hautement décentralisé sont plus susceptibles d'être considérés comme des marchandises.

4. Caractéristiques fonctionnelles et techniques : la construction technique des actifs et les modes de réalisation des fonctions constituent également des critères de classification.

5. Activités de marché : Si un actif est principalement commercialisé par des retours sur investissement prévus, il peut être considéré comme un titre.

Normes spécifiques de décentralisation

Le projet de loi établit des normes spécifiques pour le degré de décentralisation :

• Contrôle : Au cours des 12 derniers mois, aucune personne ou entité n'a pu contrôler ou modifier de manière substantielle le système de blockchain de manière unilatérale.

• Répartition de la propriété : Au cours des 12 derniers mois, aucune personne ou entité liée à l'émetteur n'a détenu plus de 20 % du volume total émis.

• Droit de vote et gouvernance : Au cours des 12 derniers mois, aucune personne ou entité concernée n'a pu influencer unilatéralement plus de 20 % des droits de vote.

• Contribution au code : au cours des 3 derniers mois, l'émetteur n'a pas effectué de modifications unilatérales substantielles du code source du système, sauf pour résoudre des problèmes de sécurité ou pour des améliorations techniques.

• Marketing : Au cours des 3 derniers mois, l'émetteur n'a pas promu l'actif numérique en tant qu'investissement auprès du public.

Impact des fonctionnalités et des caractéristiques techniques

Le lien entre les actifs numériques et la technologie blockchain sous-jacente détermine sa direction réglementaire :

• Si les actifs fournissent des rendements économiques principalement par des programmes d'automatisation de blockchain ou permettent une participation au vote pour la gouvernance, ils peuvent être considérés comme des titres.

• Si l'actif est principalement utilisé comme moyen d'échange ou pour l'acquisition de biens et services, il peut être classé comme un actif numérique.

Caractéristiques d'émission programmée

La loi stipule que même si les actifs numériques sont vendus ou transférés conformément aux termes d'un contrat d'investissement, s'ils sont émis automatiquement par un système de blockchain programmatique, ils ne deviendront pas automatiquement des valeurs mobilières. Cela est dû à :

• L'automatisation des opérations a réduit le contrôle direct sur le fonctionnement des actifs.
• Les caractéristiques décentralisées garantissent que les opérations sur les actifs numériques respectent des règles prédéfinies.
• Les règles des actifs émis par des méthodes telles que les contrats intelligents sont généralement publiques et transparentes.

Gestion des fonctionnalités de gouvernance et de vote

Pour les actifs numériques ayant des fonctions de gouvernance et de vote, le projet de loi soulève une question complexe. D'une part, une décentralisation élevée (comme l'absence de contrôle sur plus de 20 % des droits de vote) tend à considérer les actifs comme des marchandises ; d'autre part, les droits de vote et la participation à la gouvernance pourraient les faire considérer comme des valeurs mobilières.

La clé pour résoudre ce paradoxe réside dans l'évaluation :

• L'impact substantiel des droits de vote sur la valeur et le fonctionnement des actifs.
• L'objectif principal des détenteurs est d'obtenir un retour économique ou d'utiliser l'actif pour des transactions et d'autres activités.

Soutien technique et innovation

Le projet de loi propose également une série de mesures pour soutenir l'innovation en matière de technologie financière :

• Étendre le FinHub de la SEC et le LabCFTC de la CFTC pour favoriser l'élaboration de politiques sur la fintech.
• Établir un comité consultatif conjoint entre la CFTC et la SEC, axé sur les questions d'actif numérique.
• Étudier le développement de la finance décentralisée (DeFi) et son impact sur les marchés financiers traditionnels.
• Explorer le rôle et les exigences réglementaires des jetons non fongibles (NFT) sur les marchés financiers.

Ces mesures montrent l'attitude positive des régulateurs envers la conformité de l'industrie des cryptomonnaies, ouvrant la voie à la réglementation future des DeFi et des NFTs.