Bank of America : croissance du PIB américain de 2,4 % en 2026, le Bitcoin peut-il échapper à l'hiver ?

La banque américaine prévoit que le taux de croissance du PIB des États-Unis atteindra 2,4 % en 2026, les facteurs favorables incluant une baisse des taux d'intérêt par La Réserve fédérale (FED) au second semestre, des politiques commerciales plus avantageuses et des investissements continus dans l'intelligence artificielle. En ce qui concerne Bitcoin, la clé n'est pas le taux de croissance économique des États-Unis lui-même, mais le niveau du rendement réel ajusté pour l'inflation. Une étude de S&P Global a révélé que depuis 2017, Bitcoin présente une corrélation négative évidente avec le rendement réel, se comportant exceptionnellement bien dans un environnement d'expansion de liquidité et de faibles rendements réels.

Prévisions économiques américaines divergentes : optimisme de la Banque américaine contre avertissement de JPMorgan

(source : BofA Global Research)

Les prévisions des banques américaines indiquent que la croissance du PIB américain de 2,4 % en 2026 sera soutenue par cinq grands piliers. Le plan de financement de la réforme de la santé d'Obama a stimulé d'environ 0,5 point de pourcentage grâce aux dépenses de consommation et aux dépenses d'investissement. Les baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale (FED) au second semestre ont stimulé l'activité économique, tout comme des politiques commerciales favorables à la croissance, des investissements continus dans l'intelligence artificielle, et un effet de base qui a poussé la production réelle.

De plus, les dépenses de consommation personnelle (PCE) s'élèvent à 2,6 %, le PCE core à 2,8 %, le taux de chômage a augmenté à 4,3 %, l'économie américaine connaît un atterrissage en douceur, l'inflation est légèrement collante, et le cycle de relâchement de La Réserve fédérale (FED) est déjà à mi-parcours. Pour les haussiers du marché boursier, cela équivaut à leur permettre de continuer à détenir.

Cependant, JPMorgan a tracé une carte des risques qui pourrait transformer les attentes fondamentales des banques américaines en une situation plus tumultueuse. Propulsé par l'engouement pour l'intelligence artificielle, l'indice S&P 500 a augmenté d'environ 14 % en 2025, mais sera sous pression en 2026. L'examen par la Cour suprême des politiques tarifaires de l'ère du président Trump aura un impact direct sur le déficit budgétaire prévu à 6,2 % du PIB, ces politiques tarifaires pouvant générer près de 350 milliards de dollars de revenus fiscaux chaque année.

Les quatre risques avertis par JPMorgan

Incertitude des droits de douane de Trump : La révision par la Cour suprême pourrait entraîner des fluctuations de revenus de 350 milliards de dollars par an, impactant directement le déficit budgétaire.

Tensions entre les États-Unis et la Chine : Le contrôle par la Chine des ressources minérales clés entraîne des risques de stagnation et de chocs d'approvisionnement.

Blocage politique : Les élections de mi-mandat de 2026 pourraient entraîner un changement de pouvoir à la Chambre des représentants, augmentant l'incertitude politique.

Fatigue de la consommation : La tension précoce sur le marché du travail et la pression des coûts de la vie pourraient affaiblir la consommation

Les descriptions de la perspective économique américaine par Bank of America et JPMorgan sont essentiellement concordantes : croissance modérée, inflation au-dessus de l'objectif, assouplissement partiel de la politique de La Réserve fédérale (FED), mais Bank of America penche vers des facteurs positifs, tandis que JPMorgan avertit que cette situation est fragile.

Le taux de rendement réel détermine le destin du Bitcoin, et non le taux de croissance du PIB américain

En ce qui concerne le Bitcoin, la variable clé n'est pas le taux de croissance du PIB américain, qu'il soit de 2,0 % ou de 2,4 %, mais plutôt à quel niveau se situe le rendement ajusté en fonction de l'inflation. Une étude de S&P Global a révélé que depuis 2017, il existe une relation négative évidente entre le Bitcoin et le rendement réel, le Bitcoin performe mieux que le rendement réel en période d'assouplissement des politiques et d'expansion de la liquidité.

Une analyse de 21Shares estime qu'à l'ère des ETF, le BTC en tant qu'actif macroéconomique est négocié, et son prix reflète les flux de fonds et la Liquidité des ETF, et non seulement les fondamentaux on-chain. L'explication macroéconomique de Binance indique clairement que le Bitcoin « prospère lorsque la Liquidité est abondante et que le rendement réel est faible ou négatif », car c'est à ce moment-là que les investisseurs sont prêts à payer le prix pour des actifs à long terme avec un rendement nul.

Le niveau actuel des taux de rendement réel complique l'optimisme. Les rendements des obligations indexées sur l'inflation à deux et dix ans (TIPS) pour 2025 approchent le plafond de leur fourchette de 15 ans. Lorsque les taux de rendement réel s'envolent, la liquidité et les obligations d'État peuvent offrir un rendement réel positif assez attrayant. Les analystes de cryptomonnaies estiment que la baisse des rendements réels est une condition préalable à une nouvelle hausse du prix du Bitcoin : lorsque les rendements réels diminuent, le capital se dirige vers des investissements à forte croissance et à bêta élevé.

Les prévisions indiquent qu'à la fin de 2026, le taux d'intérêt directeur se stabilisera autour de 3 %, ce qui signifie que si l'évolution de l'inflation est conforme aux prévisions des banques américaines, le taux d'intérêt réel sera légèrement positif. Cela est plus accommodant que le pic de hausse des taux de 2022-2023, mais ne tombera pas dans des valeurs négatives comme en 2020. La question est de savoir si cette politique de détente modérée peut abaisser le rendement réel par rapport aux niveaux actuels, ou si les pressions tarifaires et budgétaires maintiendront les rendements stables.

L'augmentation des flux de fonds ETF amplifie les fluctuations économiques américaines, Bitcoin est impacté

Les IBIT de BlackRock et leurs pairs sont devenus les principaux canaux de demande de Bitcoin aux États-Unis, avec des flux de fonds quotidiens dépassant 1 milliard de dollars, tant en entrées qu'en sorties. Lorsque les rendements réels diminuent et que le dollar s'affaiblit, les fonds se dirigent vers des actifs risqués, et les ETF amplifient cette tendance. Lorsque des préoccupations concernant les tarifs ou le déficit entraînent une flambée des rendements, les flux de fonds peuvent également connaître un retournement tout aussi brutal.

Tout comme les flux de fonds des ETF peuvent atténuer la pression de vente des investisseurs particuliers, la structure de ces fonds peut également rendre le Bitcoin plus sensible aux changements macroéconomiques. Aujourd'hui, les portefeuilles traditionnels peuvent exprimer leur opinion sur les rendements réels en allouant du Bitcoin, tout comme ils ajustent leurs investissements dans les actions technologiques ou les matières premières. De plus, la corrélation entre le Bitcoin et l'appétit pour le risque s'est également intensifiée. En 2022, alors que les banques centrales du monde entier resserraient leur politique monétaire, le prix du Bitcoin a suivi la baisse de la liquidité mondiale. Entre 2023 et 2025, avec le redressement de la liquidité, le prix du Bitcoin a également rebondi.

Si la politique de relance envisagée par les banques américaines en 2026 est mise en œuvre, le flux de fonds des ETF soutiendra la hausse du Bitcoin. Mais si les risques de JPMorgan se concrétisent et que le rendement réel reste élevé, le même canal de flux de fonds pourrait aggraver la baisse du Bitcoin.

Les risques de droits de douane et d'inflation pourraient plonger Bitcoin dans des difficultés

Les droits de douane, les risques liés à la Chine et les risques politiques auxquels fait face JPMorgan ne sont pas des concepts abstraits, mais plutôt des mécanismes de transmission qui pourraient faire grimper les rendements réels au-dessus des niveaux prévus uniquement par une croissance du PIB américain de 2,4 %. UBS a averti que les droits de douane pourraient maintenir l'inflation élevée au cours du premier semestre de 2026, le PCE de base atteignant un pic d'environ 3,2 %, et restant au-dessus de 2 % en 2027.

Si le taux de rendement nominal reste collant et que l'inflation diminue lentement, la courbe des rendements des obligations indexées sur l'inflation restera à la limite supérieure de la plage récente. Les analystes estiment que c'est exactement un environnement défavorable pour Bitcoin : les rendements réels étant suffisamment élevés, les liquidités et les obligations à court terme peuvent offrir des rendements attrayants, en concurrence directement avec des actifs qui ne génèrent pas de rendement.

L'incertitude concernant les droits de douane ajoute une couche de complexité. Si la Cour suprême maintient la structure actuelle, bien que les revenus fiscaux puissent soutenir le financement du déficit, cela pourrait également entraîner une inflation à l'importation persistante. Si les droits de douane sont supprimés, le déficit s'élargira, ce qui pourrait, en raison des inquiétudes concernant l'approvisionnement, faire grimper la courbe des rendements des obligations d'État. Quelle que soit l'issue, cela compliquera davantage le chemin d'assouplissement de La Réserve fédérale (FED) et pourrait entraîner une période de rendements réels élevés plus longue que prévu par le marché.

Le contrôle de la Chine sur les minéraux critiques entraîne un risque de choc d'approvisionnement, exacerbant la stagflation : ralentissement de la croissance, inflation accrue, situation économique tendue. D'après l'expérience historique, cette combinaison pourrait nuire gravement aux actifs risqués, y compris Bitcoin.

Conclusion conditionnelle : l'effet à double tranchant de la croissance économique américaine

Si le monde des banques américaines parvient à se réaliser sans accroc, la croissance économique des États-Unis serait de 2,4 %, le taux d'inflation tendrait à se stabiliser mais resterait légèrement au-dessus du niveau cible, et La Réserve fédérale (FED) continuerait de réduire les taux d'intérêt jusqu'en 2026. Dans ce cas, Bitcoin serait plus susceptible de bénéficier plutôt que de décliner. Cette combinaison signifie généralement une baisse des rendements réels et un assouplissement des conditions financières, et Bitcoin a tendance à augmenter dans un tel environnement.

Si le monde de JPMorgan domine, que les droits de douane maintiennent l'inflation à un niveau élevé, que l'incertitude de la Cour suprême perturbe les attentes de revenus et que les tensions entre les États-Unis et la Chine frappent la chaîne d'approvisionnement, alors la croissance du PIB américain de 2,4 % sur le papier peut encore coexister avec des rendements réels à long terme plus élevés. Étant donné que le rendement nominal se situe entre 4 % et 5 %, le coût d'opportunité de détenir des Bitcoins reste très élevé, et les flux de capitaux vers les ETF resteront volatils, voire négatifs.

Un taux de croissance économique de 2,4 % aux États-Unis n'est ni positif ni négatif pour le Bitcoin. La véritable question est de savoir si cette croissance s'accompagne d'une baisse des rendements réels et d'une expansion de la liquidité, ou si elle est accompagnée d'une inflation tirée par les tarifs douaniers, d'un déficit et d'un rendement réel collant.