Pourquoi les nouvelles lignes directrices de la SEC pourraient accélérer le processus d'approbation des nouveaux ETF crypto

Points clés :

• La SEC a introduit de nouvelles lignes directrices post-fermeture qui expliquent comment les déclarations d'enregistrement, y compris les dépôts de fonds négociés en bourse crypto, progressent à travers les sections 8(a) et 461 de la Loi sur les valeurs mobilières.
• Les normes de cotation génériques approuvées en septembre 2025 ont supprimé la nécessité d'approbations individuelles pour les ETP crypto qualifiés.
• La fermeture du gouvernement a créé un arriéré de plus de 900 dépôts, poussant les émetteurs à s'appuyer sur le mécanisme d'efficacité automatique de 20 jours en vertu de la section 8(a).
• Les nouvelles instructions de la SEC permettent aux émetteurs de choisir entre l'efficacité automatique ou la demande d'efficacité accélérée en vertu de la règle 461 pour des lancements plus rapides.

Après des années de progrès lent et de pauses réglementaires périodiques, la Commission des valeurs mobilières et des échanges des États-Unis a publié de nouvelles directives qui pourraient accélérer le calendrier d'approbation des fonds négociés en bourse de cryptomonnaies (ETFs).

Ces mises à jour font suite à une fermeture gouvernementale prolongée et record qui a stoppé les progrès sur plus de 900 dépôts d'enregistrement en attente dans les marchés financiers. Alors que les opérations fédérales ont repris, la SEC a publié des directives techniques décrivant comment les émetteurs peuvent faire avancer les demandes d'ETF en vertu des sections 8(a) et 461 de la loi sur les valeurs mobilières de 1933.

Cet article explique ce qui a changé, pourquoi cela importe et comment les procédures mises à jour pourraient raccourcir les délais de lancement de nouveaux ETF crypto aux États-Unis.

Le gel réglementaire : Un retour en arrière

Pour la majeure partie de 2025, les émetteurs d'ETF, en particulier ceux axés sur la crypto, faisaient déjà face à une lourde charge procédurale. Suite à l'approbation des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024 et des ETF Ether en mai 2024, l'activité de dépôt a explosé, venant d'entreprises cherchant à lister des produits suivant des altcoins tels que Solana (SOL), XRP (XRP), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) et d'autres.

Le processus réglementaire pour bon nombre de ces produits nécessitait encore un examen individualisé en vertu de la section 19(b) de la loi sur les valeurs mobilières de 1934. Cela signifiait que les émetteurs dépendaient de la SEC pour publier des modifications de règles proposées, ouvrir des périodes de commentaires publics et émettre des ordres d'approbation ou de refus. Les délais variaient considérablement.

( Chemin vers des normes de cotation génériques

Le 17 septembre 2025, la SEC a approuvé des normes de cotation génériques pour les actions de fiducie basées sur des matières premières sur le Nasdaq, la Bourse BZX de la Chicago Board Options Exchange et l'Arca de la Bourse de New York. Cela a modifié le processus réglementaire en supprimant la nécessité d'approbations individuelles de modifications des règles de la section 19)b### pour chaque ETF crypto qualifiant.

Les nouvelles normes ont été annoncées en même temps que l'approbation du premier ETF multi-actifs crypto, le Grayscale Digital Large Cap Fund, qui détient du Bitcoin (BTC), de l'Ether (ETH) et d'autres pièces.

Cette rationalisation a éliminé le goulet d'étranglement de plusieurs années qui avait précédemment paralysé les produits, mais l'impulsion immédiate pour le lancement a été arrêtée par la fermeture du gouvernement.

Le post X de Matt Hougan, CIO de Bitwise ( Le retard de fermeture

Pendant la fermeture de 43 jours, plus de 900 dépôts ont été soumis mais n'ont pas pu être traités. Les émetteurs d'ETF n'avaient aucun mécanisme de révision, aucune communication avec le personnel et aucun moyen de faire avancer les dépôts en attente.

Dans cet environnement de paralysie réglementaire, le seul chemin à suivre pour certains émetteurs était d'utiliser un mécanisme existant : la disposition d'efficacité automatique de 20 jours en vertu de la section 8)a### de la Loi sur les valeurs mobilières de 1933. Cela permettait aux déclarations d'enregistrement déposées sans clause de délai dans le temps de devenir automatiquement effectives après 20 jours si la SEC ne prenait pas de mesures ou n'objectait pas. Ce mécanisme a été utile pour le lancement de plusieurs fonds, y compris l'ETF XRP spot de Canary Capital.

La crise et la dépendance à une solution technique ont mis en évidence la nécessité d'un processus de révision plus efficace et formel.

Cette approche a été directement mentionnée dans les directives de la SEC publiées après la reprise des opérations. Une fois que la SEC a rouvert, le personnel a été chargé de reprendre le travail rapidement et de manière ordonnée. Les émetteurs ont immédiatement demandé des éclaircissements sur la manière dont les dépôts soumis pendant la fermeture seraient séquencés ou modifiés.

Ce que les nouvelles directives de la SEC changent réellement

Le 13 novembre 2025, la SEC a publié un ensemble détaillé de clarifications techniques expliquant comment elle traiterait l'arriéré de la période d'arrêt.

Les nouvelles directives de la SEC ont été appliquées à des émetteurs tels que Bitwise, qui avait une demande d'ETF XRP en attente mais n'avait pas encore terminé le processus de la Section 8(a).

Les directives post-arrêt ont créé deux mécanismes principaux pour faire avancer les applications bloquées vers leur lancement.

( Efficacité automatique de 20 jours

Comme solution pour les dépôts soumis pendant la fermeture, les directives ont confirmé que les déclarations d'enregistrement déposées sans report acquéraient une efficacité automatique après 20 jours en vertu de l'article 8)a###. La SEC a également précisé que le personnel ne recommanderait pas d'action d'exécution même si le dépôt n'inclut pas d'informations sur la Règle 430A.

( Demande d'accélération par amendement

Pour les émetteurs qui souhaitent un délai d'approbation plus rapide ou qui souhaitent rétablir une surveillance réglementaire active, les directives de la SEC ont précisé qu'elle pourrait ajouter un report d'amendement et ensuite demander formellement une accélération en vertu de la règle 461. Cela permet aux émetteurs de dépasser le compte à rebours automatique de 20 jours et de demander une efficacité accélérée. La SEC a également noté que la division examinerait les dépôts dans l'ordre dans lequel ils ont été reçus.

Le saviez-vous ? Les normes de cotation génériques s'appliquent uniquement aux produits échangés en bourse )ETPs### qui détiennent une marchandise sous-jacente, comme des actifs numériques, qui se négocient sur une bourse membre de l'ISG ou qui sont soumis à un marché à terme réglementé avec un partage de surveillance approprié.

Ce que cela signifie pour les émetteurs d'ETF crypto à l'avenir

Les directives de la SEC ne garantissent pas une approbation plus rapide pour chaque ETF crypto. L'examen juridique substantiel reste inchangé. Ce qui a changé, c'est le frottement dans le processus. Le mécanisme d'effet automatique en vertu de la section 8(a) joue désormais un rôle plus important car les dépôts soumis sans clause de retard pendant la fermeture peuvent devenir effectifs après la période standard de 20 jours, sauf si la SEC intervient.

La règle 461 permet à un émetteur de demander à la SEC d'accélérer la date d'entrée en vigueur de sa déclaration d'enregistrement à un moment précis. Pour ce faire, un émetteur doit d'abord modifier son dépôt pour le ramener au statut de retard standard, puis soumettre une demande formelle en vertu de la règle 461 à la SEC. Cette demande n'est pas une simple formalité. Elle sert de confirmation que l'émetteur, les souscripteurs et les conseillers sont pleinement conscients de leurs responsabilités légales et de lutte contre la fraude en vertu de la loi sur les valeurs mobilières.

En combinant une demande d'accélération selon la règle 461 avec les nouvelles normes de cotation génériques, qui contournent les anciens retards de la section 19(b), les émetteurs ont rationalisé l'ensemble du processus. Cette combinaison rend le chemin pour les ETP altcoins conformes plus rapide et plus prévisible, permettant aux gestionnaires de cibler des fenêtres de lancement spécifiques avec une plus grande certitude.

Pourquoi la vitesse ne signifie pas sécurité

Bien que la SEC ait accéléré le calendrier des approbations, elle a également souligné que les règles fondamentales de protection des investisseurs n'ont pas été assouplies.

La principale conclusion pour les émetteurs est que l'approbation rapide ne réduit pas leur responsabilité légale. Les directives de la SEC après l'arrêt clarifient que les dispositions de responsabilité et de lutte contre la fraude des lois fédérales sur les titres s'appliquent toujours à toutes les déclarations d'enregistrement, y compris celles qui deviennent automatiquement effectives en vertu de l'article 8(a).

Ceci est soutenu par le cœur de la loi sur les valeurs mobilières de 1933 : Section 11 et Section 12(a)(2). Ces règles imposent une responsabilité stricte en vertu de la section 11 et un standard de responsabilité accru en vertu de la section 12(a)(2) pour toute déclaration ou omission fausse matérielle dans les documents d'enregistrement. En termes simples, si le prospectus est trompeur, l'émetteur est responsable, et les investisseurs n'ont pas à prouver que la société a agi de manière négligente ou intentionnelle.

Le fardeau de garantir l'exactitude reste aux fournisseurs d'ETF, qui doivent effectuer des contrôles internes approfondis et une diligence raisonnable pour répondre à cette norme élevée, surtout lorsque les délais sont compressés.

• #Réglementation Ajouter une réaction