L'application de la SEC a diminué de 30 % ! Atkins dit adieu à l'ère de poigne de Gensler, le gel des cryptoactifs se dégel.

La société de conseil Cornerstone Research rapporte qu'en comparaison avec le précédent mandat, le nombre d'actions d'application de la loi mises en œuvre par la direction actuelle de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a considérablement diminué. Sous la direction du président de la SEC, Paul Atkins, le nombre d'actions d'application de la loi contre les entreprises cotées et leurs filiales pour l'exercice fiscal 2025 a diminué d'environ 30 % par rapport à l'exercice fiscal 2024, ce qui signifie la fin de l'ère de Gary Gensler.

Le rapport de Cornerstone Research révèle une chute de 30% des actions de l'SEC

（source : Cornerstone Research）

Un rapport publié mercredi par Cornerstone Research indique qu'en vertu de la direction du président de la SEC, Paul Atkins, le nombre d'actions d'exécution contre les sociétés cotées en bourse et leurs filiales pour l'exercice fiscal 2025 a diminué d'environ 30 % par rapport à l'exercice fiscal 2024. La société a déclaré que ces données « s'alignent sur le schéma général des autres exercices fiscaux lors du changement de direction de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis », faisant référence à l'ancien président Gary Gensler.

Cette réduction de 30 % est extrêmement significative en termes absolus. Si, à l'époque de Gensler, environ 500 actions d'application de la loi étaient menées chaque année, une réduction de 30 % signifie qu'à l'époque d'Atkins, seulement environ 350 actions étaient menées, soit une diminution de 150 cas. Ce type de changement n'est pas seulement une fluctuation des chiffres statistiques, mais reflète un changement fondamental dans les priorités et les stratégies d'application de la SEC.

Cornerstone Research est une société de conseil spécialisée dans le domaine financier et réglementaire, dont les rapports sont d'une grande crédibilité dans l'industrie. Cette société publie chaque année une analyse statistique des actions d'exécution de la SEC, ces rapports étant largement cités par des avocats, des responsables de la conformité et des investisseurs. Par conséquent, ce rapport montrant une réduction de 30 % des actions d'exécution a immédiatement suscité une large attention et discussion dans l'industrie.

La transition de Gary Gensler à Paul Atkins n'est pas seulement un changement de personnel, mais aussi un changement de philosophie réglementaire. Gensler était connu pour sa répression sévère pendant son mandat, en particulier dans le domaine des cryptomonnaies, où il a dirigé des poursuites contre des entreprises majeures comme Ripple. En revanche, le parcours d'Atkins est plus orienté vers une régulation favorable au marché, ayant été commissaire de la SEC sous l'administration Bush et consultant pour des entreprises de services financiers dans le secteur privé, critiquant le sur-réglementation.

Cornerstone déclare : « Ce licenciement est conforme aux priorités établies par la direction actuelle de la SEC. Le président Atkins a indiqué que la 'priorité principale' de sa direction est de 'fournir une base réglementaire solide pour les actifs numériques par une approche rationnelle, cohérente et principielle'. » Cette déclaration montre clairement qu'Atkins déplace l'accent de la SEC de l'application à l'élaboration de règles et de directives.

Effet domino de la révocation de l'affaire de la plus grande bourse de crypto-monnaie des États-Unis par la SEC

Bien que les autorités de régulation financière aient annulé les enquêtes et poursuites contre plusieurs entreprises de cryptomonnaie après le départ de Gensler, le rapport ne mentionne que l'affaire que la SEC a annulée en février contre la plus grande bourse de cryptomonnaie des États-Unis. En fait, les affaires de cryptomonnaie que la SEC a annulées ou réglées depuis l'arrivée d'Atkins ne se limitent pas à la plus grande bourse de cryptomonnaie des États-Unis. Les affaires de Ripple Labs, Consensys et d'autres entreprises ont également été résolues ou considérablement assouplies.

L'annulation de l'affaire contre la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies des États-Unis a une signification emblématique. La SEC, sous l'ère de Gensler, a poursuivi la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies des États-Unis en juin 2023, l'accusant d'opérer en tant que bourse, courtier et chambre de compensation non enregistrés. Ce procès est considéré comme une affaire centrale de la stratégie de réglementation de la SEC sur l'industrie des cryptomonnaies, car la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies des États-Unis est cotée au Nasdaq. Si les accusations de la SEC contre la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies des États-Unis se révèlent fondées, cela pourrait déclencher une série de poursuites contre l'ensemble du secteur des plateformes d'échange de cryptomonnaies.

Cependant, après la prise de fonction d'Atkins, la SEC a annulé en février 2025 la poursuite contre la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies des États-Unis. Cette décision a envoyé un message clair au marché : la SEC sous la direction d'Atkins ne considère plus “la réglementation par des poursuites” comme sa stratégie principale, mais cherche à établir un cadre de réglementation par le dialogue et l'élaboration de règles. Le prix de l'action de la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies des États-Unis a fortement augmenté après l'annulation de la poursuite, montrant que le marché accueille ce changement de réglementation.

SEC a annulé ou réglé des affaires de cryptomonnaie majeures à l'époque d'Atkins

La plus grande bourse de cryptomonnaies américaine : Retrait en février des accusations de bourse non enregistrée

Ripple Labs : Accord atteint, certaines transactions XRP considérées comme ne relevant pas de la SEC

Consensys : retrait de l'enquête sur MetaMask

Au début de cette semaine, le département d'examen de la SEC a publié les priorités d'examen pour l'exercice fiscal se terminant en 2026, sans mentionner les cryptomonnaies ou les actifs numériques. Cette omission est particulièrement frappante, car à l'époque de Gensler, les cryptomonnaies figuraient presque sur toutes les listes de priorités de la SEC. Maintenant, les priorités d'examen ne font absolument aucune mention des cryptomonnaies, ce qui signifie qu'Atkins est en train de retirer l'industrie cryptographique de la liste des “cibles prioritaires”.

Le shutdown du gouvernement affaiblit la capacité d'application de la loi de la SEC pendant 43 jours

Pendant la fermeture du gouvernement américain qui s'est terminée la semaine dernière, la SEC a fonctionné avec un personnel limité pendant 43 jours, ce qui a affaibli sa capacité d'application et de réglementation. Après le rétablissement de ses opérations normales, l'agence a publié ses priorités d'examen pour 2026 et continue d'examiner les demandes d'introduction en bourse (IPO), de fonds négociés en bourse (ETF) et d'autres questions relevant de sa compétence.

L'impact de la fermeture du gouvernement sur les activités d'application de la loi de la SEC ne doit pas être négligé. 43 jours de fermeture signifient que la plupart des employés de la SEC sont en congé sans solde, seuls quelques “personnels essentiels” assurent le fonctionnement de base. Pendant cette période, de nouvelles enquêtes ne peuvent pas être lancées, l'avancement des affaires en cours est entravé, et de nombreuses demandes nécessitant un traitement urgent sont retardées. Cette interruption de fonctionnement affecte non seulement les chiffres d'application de la loi pour l'exercice 2025, mais pourrait également avoir des conséquences durables pour l'exercice 2026.

Cependant, après la fin de la fermeture du gouvernement, la SEC n'a pas connu de rebond réactif des activités d'application de la loi. En général, après une interruption de fonctionnement, les organismes de réglementation accélèrent le traitement des affaires en attente, ce qui entraîne une augmentation rapide des chiffres d'application à court terme. Cependant, sous la direction d'Atkins, la SEC a choisi une approche de reprise plus douce, en priorisant l'examen des demandes d'IPO et d'ETF, plutôt que de lancer de nouvelles affaires d'application. Cette hiérarchisation est conforme à sa politique établie d'“offrir une base réglementaire solide pour les actifs numériques”.

Le blocage du gouvernement a également révélé la vulnérabilité de la SEC en matière de personnel et de répartition des ressources. Bien que la SEC soit un organisme de réglementation indépendant financé par des frais d'industrie, son fonctionnement reste soumis au processus budgétaire fédéral. 43 jours de blocage ont empêché la SEC de fonctionner pleinement, ce qui pourrait inciter Atkins à réévaluer la stratégie de répartition des ressources de la SEC, en concentrant les effectifs limités sur les missions réglementaires les plus importantes, plutôt que de mener des actions d'application partout.

Le projet de loi sur la structure du marché va remodeler le paysage réglementaire des cryptomonnaies

Jusqu'à mardi, les dirigeants républicains du comité bancaire du Sénat s'attendent à ce qu'un projet de loi global sur la structure du marché des actifs numériques soit adopté début 2026. Le calendrier initial prévoyait que le projet de loi soit signé en loi d'ici la fin de l'année, mais cela a été retardé en raison de la fermeture du gouvernement et de l'opposition des démocrates du Sénat aux dispositions relatives à la DeFi.

Si le projet de loi est adopté, il conférera à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis des pouvoirs importants pour réglementer les actifs numériques. Cela changera la situation actuelle où les responsabilités en matière de réglementation des cryptomonnaies sont floues entre la SEC et la CFTC. Actuellement, la SEC soutient que la plupart des cryptomonnaies relèvent des titres et doivent être régulées par elle ; tandis que la CFTC considère que des actifs tels que le Bitcoin et l'Ethereum relèvent des marchandises et doivent être de sa compétence. Ce vide réglementaire et ce chevauchement entraînent une grande incertitude en matière de conformité pour les entreprises de cryptomonnaie.

La loi sur la structure du marché devrait clarifier les compétences de la SEC et de la CFTC, attribuant probablement la majorité des actifs cryptographiques à la régulation de la CFTC, tout en réservant uniquement les jetons de type titre clairement définis à la compétence de la SEC. Cette répartition claire des responsabilités offrira une certaine certitude à l'industrie cryptographique, permettant aux entreprises de savoir clairement quelles règles elles doivent suivre et à quelle agence elles doivent demander une autorisation.

Atkins a déclaré qu'en raison des pouvoirs que la SEC pourrait obtenir, son application ne “faiblira” pas et inclura très probablement des affaires liées aux cryptomonnaies. Cette déclaration mérite une analyse attentive. Atkins ne signifie pas que la SEC abandonnera complètement la réglementation des cryptomonnaies, mais souligne qu'au sein d'un cadre juridique clair, la SEC continuera à faire respecter la loi contre les comportements réellement illégaux. Cela contraste fortement avec la stratégie « d'abord poursuivre, ensuite discuter » de l'époque Gensler. Dans ce nouveau cadre, l'application de la SEC sera basée sur des règles claires, et non sur une interprétation large de la loi sur les valeurs mobilières.

L'opposition des démocrates du Sénat aux dispositions de DeFi est la principale raison du retard du projet de loi. Les démocrates craignent qu'une réglementation DeFi trop laxiste ne facilite le blanchiment d'argent et l'évasion fiscale, et ils demandent l'imposition de exigences KYC et AML plus strictes aux protocoles décentralisés. Les républicains, quant à eux, estiment qu'une réglementation excessive étouffera l'innovation et plaident pour une approche de réglementation plus légère pour DeFi. Cette divergence doit être résolue par la négociation et le compromis, ce qui explique également le report du projet de loi jusqu'en 2026.

Pour l'industrie de la crypto, l'adoption de la loi sur la structure du marché sera un événement marquant. Cela mettra fin à des années d'incertitude réglementaire et fournira un chemin clair pour l'exploitation légale des entreprises de crypto aux États-Unis. Avec la tendance à la réduction de 30 % des actions d'application de la SEC sous la direction d'Atkins, l'industrie de la crypto pourrait véritablement connaître un printemps réglementaire.