Buffett et al. passent à l'action après six ans ! Berkshire Hathaway achète pour 4,3 milliards de dollars d'Alphabet.

Le dernier document 13F déposé par Berkshire Hathaway révèle que la société a acheté pour la première fois 17,85 millions d'actions d'Alphabet, d'une capitalisation boursière d'environ 4,3 milliards de dollars, et a réduit sa position dans Apple pour le troisième trimestre consécutif, en vendant 41,8 millions d'actions au cours du trimestre. Cela suggère que Buffett semble avoir de nouvelles idées sur les actions technologiques : alors qu'Alphabet, propulsé par le cloud et l'IA, est mis en avant, Apple, dont le cycle de l'iPhone ralentit et dont les progrès en IA sont lents, est continuellement vendu.

43 milliards de dollars parient sur Alphabet pour entrer dans les actions principales

（source : Google）

Berkshire Hathaway a dépensé 4,3 milliards de dollars pour acheter Alphabet dans son dernier dépôt 13F, soulignant que le cadre d'investissement de valeur est en train d'être ajusté en raison de la vague d'IA. Les données 13F montrent qu'Alphabet a directement fait son entrée dans le top 10 des positions boursières américaines de Berkshire, ce qui représente un changement stratégique majeur pour Buffett, qui a toujours été prudent à l'égard des actions technologiques. L'achat pour un total de 17,85 millions d'actions montre qu'il ne s'agit pas d'un investissement de petite taille timide, mais d'un investissement majeur basé sur une réflexion approfondie.

Le prix des actions d'Alphabet a augmenté de 45,4 % cette année, soutenu par une demande en IA qui stimule les activités Cloud et le redémarrage des publicités de recherche. Le gros investissement de Berkshire est perçu par le marché comme une confirmation de la barrière de protection d'Alphabet : plus de 90 % de part de marché dans les moteurs de recherche, des flux de trésorerie publicitaires vidéo sur YouTube, ainsi que la profondeur technologique des puces TPU développées en interne et des modèles de langage de grande taille de Google AI. Ces caractéristiques correspondent au principe d'investissement « large barrière de protection » que Buffett souligne depuis longtemps.

Buffett a toujours été prudent envers les startups et l'industrie technologique, car ces entreprises ont des ratios cours/bénéfice élevés et des perspectives opérationnelles difficiles à prévoir. Cependant, Alphabet n'est plus une startup, mais un géant technologique mature avec un flux de trésorerie stable, un modèle commercial clair et une position de marché forte. Le secteur publicitaire du moteur de recherche Google fournit une source de revenus prévisible, l'écosystème de contenu de YouTube continue de s'étendre, et la croissance de Google Cloud sur le marché des entreprises offre également un nouveau moteur de croissance pour l'avenir.

Les trois principaux avantages d'Alphabet qui attirent Berkshire

Flux de trésorerie stable : La recherche d'annonces et YouTube offrent des sources de revenus prévisibles, conformes aux principes de l'investissement de valeur.

Fossé technologique : puces TPU développées en interne et grands modèles Google établissant des barrières technologiques à l'ère de l'IA.

Position dominante sur le marché : Les moteurs de recherche ont plus de 90 % de parts de marché, ce qui rend difficile la concurrence.

Cet investissement reflète également la réévaluation par Berkshire de la vague d'IA. Par le passé, l'attitude de Buffett envers les tendances technologiques était “je n'investis pas si je ne comprends pas”, ce qui lui a fait manquer de nombreuses opportunités d'investissement dans les actions technologiques précoces. Mais avec l'IA passant de la phase conceptuelle à la phase d'application réelle et de génération de flux de trésorerie, les caractéristiques d'infrastructure d'entreprise d'Alphabet ont été reconnues par les investisseurs de valeur traditionnels.

De la regret à l'entrée : le prix et la valeur après six ans d'attente

Lors de l'assemblée des actionnaires de 2019, Buffett a mentionné avoir manqué l'opportunité d'investir dans Google, qualifiant cela de “chose frustrante”, mais au fil des ans, il n'a apparemment pas trouvé le bon moment pour entrer sur le marché. “À l'époque, nous utilisions les services de Google, mais nous n'avons pas pensé à acheter des actions, c'est l'une des rares décisions que je regrette vraiment.” Cette déclaration a suscité de larges discussions sur le marché à l'époque, car Buffett admet rarement des erreurs ou des regrets d'investissement.

Depuis 2019, exprimant des regrets jusqu'en 2025, Buffett a attendu six ans entiers. Cette attente de six ans n'était pas une observation passive, mais une recherche du moment où le prix et la valeur se rencontrent de manière raisonnable. L'un des principes fondamentaux de l'investissement valeur est “acheter de bonnes entreprises à un prix raisonnable”, et non “acheter n'importe quelle entreprise à n'importe quel prix”. En 2019, la valorisation d'Alphabet était peut-être encore trop élevée, ou l'environnement du marché n'était pas encore suffisamment mûr pour que Buffett soit convaincu de sa valeur à long terme.

Au cours de ces six dernières années, Alphabet a traversé plusieurs ajustements de valorisation, transformations d'activité et défis du marché. Lorsque les actions technologiques ont fortement corrigé en 2022, le prix de l'action d'Alphabet a chuté de plus de 30 % par rapport à son sommet, offrant ainsi de meilleures opportunités d'entrée pour les investisseurs en valeur. De plus, la stratégie d'Alphabet dans le domaine de l'IA devient progressivement plus claire, passant de Google Assistant à l'époque à aujourd'hui avec les grands modèles d'IA de Google, le chemin technologique et les perspectives de commercialisation deviennent de plus en plus évidents.

Au cours de l'année écoulée, Berkshire a net vendu des actions, et le niveau de liquidités a atteint plusieurs sommets, mais cette fois, l'intervention montre que Buffett estime que le prix d'Alphabet a atteint une fourchette qu'il considère comme raisonnable. Il est largement admis que les gestionnaires d'investissement Todd Combs et Ted Weschler, qui sont plus familiers avec le secteur technologique, jouent un rôle clé, reflétant le passage du mécanisme de décision de Berkshire d'une légende unique à une ère à double noyau. Buffett devrait confirmer à la fin de cette année qu'il se retirera des opérations quotidiennes de Berkshire, et cet investissement dans Alphabet pourrait également refléter une attitude plus ouverte de la nouvelle génération de direction envers les actions technologiques.

Réflexion stratégique sur la réduction continue des actions d'Apple pendant trois trimestres

D'autre part, Apple reste la plus grande participation de Berkshire, mais son poids a frôlé 40 % du portefeuille. Berkshire a réduit sa position dans Apple pour le troisième trimestre consécutif, vendant à nouveau 41,8 millions d'actions en un trimestre, ce comportement de réduction continue suscite une large attention sur le marché. Apple a été l'un des investissements en actions technologiques les plus réussis de Buffett, ayant été constitué depuis 2016, apportant des dizaines de milliards de dollars de gains non réalisés à Berkshire.

Cependant, le risque concentré associé à un ralentissement de la croissance de l'iPhone et à une valorisation depuis longtemps supérieure à 30 fois le bénéfice par action a conduit Berkshire à choisir de “réduire continuellement”. Cette décision n'indique pas une perte de confiance dans Apple, mais est fondée sur les principes de contrôle des risques dans la gestion de portefeuille. Lorsque la part d'une seule action est trop élevée, peu importe la qualité de cette entreprise, elle expose l'ensemble du portefeuille à un risque de concentration excessif.

Apple dépend du cycle de mise à jour de son matériel, tandis qu'Alphabet amplifie de manière stable ses flux de trésorerie grâce aux abonnements cloud et aux algorithmes publicitaires. La différence de rythme opérationnel entre les deux devient le fondement central du réajustement de portefeuille de Berkshire. Les ventes d'iPhone dépendent fortement du cycle de remplacement des consommateurs, ce qui rend la croissance des revenus incertaine en raison de cette caractéristique cyclique. En revanche, les activités de publicité de recherche et de services cloud d'Alphabet offrent un flux de revenus plus stable et prévisible, cette stabilité étant d'autant plus attrayante dans un environnement d'incertitude économique croissante.

De plus, le progrès relativement lent d'Apple dans le domaine de l'IA pourrait également être l'une des raisons pour lesquelles Berkshire a réduit sa participation. Bien qu'Apple ait lancé Apple Intelligence, le calendrier de lancement de ses fonctionnalités d'IA et leur acceptation sur le marché ne sont pas à la hauteur des attentes. En revanche, Alphabet a investi dans le domaine de l'IA depuis des années, disposant d'une pile technologique complète allant de la recherche fondamentale aux applications commerciales, ce qui lui confère un avantage concurrentiel dans l'ère de l'IA.

L'évolution du cadre d'investissement de valeur à l'ère de l'IA

Cette réinvention de la combinaison explique que l'investissement de valeur n'est pas en rupture avec la technologie, mais attend le moment où la valorisation et la marge de sécurité se rencontrent de manière raisonnable. Lorsque l'IA passe du concept aux flux de trésorerie, les caractéristiques d'infrastructure d'Alphabet sont reconnues par les investisseurs de valeur traditionnels. La philosophie d'investissement de Buffett n'a jamais été de rejeter les actions technologiques, mais de refuser d'investir dans des entreprises dont il ne comprend pas le modèle commercial ou qui sont surévaluées.

L'exemple d'investissement d'Alphabet montre que lorsqu'une entreprise technologique atteint une maturité avec un flux de trésorerie stable, une barrière à l'entrée claire et une évaluation raisonnable, elle répond aux critères de l'investissement de valeur. L'activité publicitaire de recherche de Google fonctionne depuis plus de vingt ans, et son modèle commercial et sa rentabilité ont été pleinement vérifiés. Bien que YouTube soit relativement jeune, sa position dominante sur le marché de la publicité vidéo et sa base d'utilisateurs en croissance continue lui fournissent également un soutien à long terme.