FalconX acquisition de 11 milliards d'ETF géant ! Grande redistribution du pouvoir de tarification des transactions Bitcoin

FalconX a acquis 21Shares cette semaine, ce qui ajoutera des activités de courtage principal à cette société de gestion d'investissement en chiffrement. 21Shares gère plus de 11 milliards de dollars d'actifs parmi des dizaines de produits négociés en bourse (ETP). FalconX a été évalué à 8 milliards de dollars lors de son tour de financement en 2022, avec un volume de plus de 2 trillions de dollars, servant plus de 2 000 clients institutionnels.

FalconX et 21Shares réécrivent les règles de l'industrie par intégration verticale

（source : X）

Le montant de la transaction n'a pas été divulgué, mais il combine une infrastructure de courtage principale avec l'un des plus grands émetteurs d'ETP en chiffrement, formant une intégration verticale qui pourrait transformer la manière dont les fonds Bitcoin et Ethereum sont échangés ainsi que la manière dont leurs actifs sous-jacents sont suivis. FalconX a été évalué à 8 milliards de dollars lors de son tour de financement en 2022, et son volume de transactions Bitcoin a dépassé 2 trillions de dollars, servant plus de 2 000 clients institutionnels.

21Shares a été fondée par Hany Rashwan et Ophelia Snyder en 2018, en collaboration avec ARK Invest pour gérer l'ETF Bitcoin ARK 21Shares (ARKB) et l'ETF Ethereum 21Shares (TETH), et a réalisé le staking en 2025. Le catalogue de produits de l'entreprise, coté sur les plateformes d'échange en Europe, au Royaume-Uni et en Suisse, comprend des ETP à actif unique pour des tokens tels que Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot et XRP, ainsi que des produits multi-actifs, y compris le Crypto Basket 10 Core et le fonds co-brandé Bitwise Select 10.

La société prévoit de combiner sa plateforme de courtage avec la gamme de produits de 21Shares pour accélérer l'adoption des outils d'investissement en actifs numériques sur les marchés américain et international. Russell Barlow, PDG de 21Shares, a déclaré : « Notre objectif est de permettre à tout le monde d'investir dans les cryptomonnaies grâce à des produits négociés en bourse de premier plan dans l'industrie. Maintenant, FalconX nous aidera à accélérer notre rythme et à étendre notre portée. Nous allons collaborer pour innover et répondre aux besoins en constante évolution des investisseurs mondiaux en actifs numériques. »

L'avantage clé de l'intégration verticale réside dans le contrôle de l'ensemble de la chaîne de valeur. Traditionnellement, les émetteurs d'ETF dépendent de courtiers externes pour la création et le rachat sur le marché primaire, cette structure séparée augmente les coûts et les frictions. L'intégration de la plateforme d'échange de Bitcoin FalconX avec l'ETP émis par 21Shares permet de compléter l'ensemble du processus au sein d'une seule entité, augmentant considérablement l'efficacité.

Réforme du mécanisme du marché primaire : qui fixe le prix du bitcoin

L'intégration des services de courtage de gros avec le contrôle des émetteurs a modifié qui accède au marché primaire, la vitesse de l'atténuation des risques et le coût de couverture. Lorsque les émetteurs émettent des crédits, des prêts de titres, des produits dérivés et de la liquidité de gré à gré sur le marché primaire, les teneurs de marché peuvent se couvrir à des coûts de base inférieurs, à des emprunts moins chers et à une marge de garantie croisée instantanée.

La compression de la prime de risque intégrée dans les cotations a réduit l'écart de prix sur le marché secondaire et resserré le suivi de la valeur nette des actifs, particulièrement lors de l'ouverture et de la fermeture, ainsi que pendant les périodes de trading volatiles. Cette transformation mécanique influence directement l'efficacité de la tarification des transactions en Bitcoin de FalconX. Avec un plus grand nombre d'entreprises pouvant agir en tant que participants autorisés grâce à l'infrastructure de Prime, l'accès a été élargi. L'intégration centralisée, le financement intrajournalier et les flux de travail sans rupture ont réduit la taille minimale de création réelle et le capital d'exploitation que les revendeurs doivent engager.

Une friction opérationnelle plus faible signifie que les déclenchements d'arbitrage se produisent lors de petites erreurs de prix, ce qui permet de ramener plus rapidement le prix à la valeur nette d'actif et de stabiliser les primes et les remises. L'impact sur le trading de Bitcoin de FalconX est profond, car cela permet aux prix des ETF de suivre plus étroitement le prix du Bitcoin au comptant, réduisant ainsi l'erreur de suivi.

Cinq impacts de l'intégration verticale sur le commerce du Bitcoin :

Réduction des coûts de couverture : Les processus de couverture internes éliminent les majorations des intermédiaires, réduisant ainsi le coût global.

Amélioration de l'efficacité des prêts : le livre de prêts interne offre un financement moins cher, réduisant ainsi le risque d'élargissement des écarts de taux.

Vitesse d'arbitrage accrue : Une friction opérationnelle plus faible permet une correction plus rapide des erreurs de prix.

Augmentation de la profondeur de liquidité : un livre de risques unique permet des transactions internalisées à plus grande échelle, réduisant l'impact sur le marché.

Réduction de l'erreur de suivi : un suivi plus étroit de la valeur nette des actifs améliore la qualité des produits ETF

Amélioration de l'efficacité des stocks et du financement. Les livres de prêts des institutions de qualité et les flux de clients internes peuvent fournir des prêts aux vendeurs à découvert et offrir des devises sous-jacentes pour un panier physique, réduisant ainsi la pression liée aux prêts difficiles et évitant l'élargissement des écarts. Un livre de risques unique, des espèces nettes, des contrats perpétuels et des options ciblant la liquidité du marché primaire permettent aux commerçants de se couvrir à l'avance sur les matières premières et d'internaliser davantage de risques, réduisant ainsi leur empreinte sur le marché public et limitant le slippage des grosses commandes.

Transfert de pouvoir de fixation des prix : De la structure de marché décentralisée à centralisée

Les mécanismes de découverte des prix dans les différentes plateformes d'échange tendent à se rapprocher. Étant donné qu'il n'y a qu'un seul contrepartie pour coordonner les transactions de gré à gré, la création du marché primaire et les cotations des plateformes d'échange, le marché secondaire dépend davantage des mécanismes du marché primaire plutôt que de poursuivre la liquidité des contrats à terme ou offshore. Cela réduit l'erreur de suivi et améliore la profondeur des actions cotées en Europe, au Royaume-Uni et à Hong Kong, tandis que l'échange physique peut empêcher les remises de persister pendant les périodes de pression autorisées par la réglementation.

Ce changement a des répercussions profondes sur les droits de tarification des transactions Bitcoin de FalconX. Dans une structure de marché décentralisée traditionnelle, le prix du Bitcoin est déterminé par l'offre et la demande de plusieurs plateformes d'échange, chaque plateforme de chiffrement formant son propre centre de découverte des prix. Cependant, lorsque FalconX a intégré des services de courtage principaux et l'émission d'ETP, elle a en réalité pris le contrôle des droits de tarification sur le marché primaire.

Le mécanisme de création et de rachat du marché primaire est au cœur de la tarification des ETF. Lorsque les participants autorisés (AP) créent ou rachètent des parts d'ETF via FalconX, FalconX doit acheter ou vendre la quantité correspondante de bitcoins sur le marché au comptant. Cette opération influence directement le prix du marché du bitcoin. Lorsque qu'une seule entité contrôle le processus du marché primaire d'un ETP de 11 milliards de dollars, ses comportements de trading auront un impact systémique sur l'ensemble du marché.

Le processus d'intégration nécessite des garde-fous structurels. Les obstacles à l'information et des politiques de conflit clairement définies restent essentiels pour garantir que le flux de clients des principales institutions ne penche pas en faveur des produits des émetteurs ou des teneurs de marché désignés. C'est la préoccupation principale des régulateurs : bien que l'intégration verticale améliore l'efficacité, elle peut également engendrer des conflits d'intérêts. FalconX privilégie-t-il les intérêts de ses propres produits ETP lors de l'exécution des ordres des clients ? Cela nécessite des pare-feu internes stricts et une supervision réglementaire.

Les règles de juridiction restent déterminées par le mécanisme physique, le staking ou le fonctionnement de la fenêtre 24/7. Mais des coûts de couverture plus stricts, des emprunts moins chers, un financement plus rapide et un accès élargi aux participants autorisés représentent un levier opérationnel pour la compression des marges et l'approfondissement de la liquidité. Ces améliorations techniques se traduiront finalement par une expérience améliorée pour les investisseurs : des coûts de transaction plus bas, des écarts acheteur-vendeur plus réduits et un suivi de la valeur nette des actifs plus précis.

Le relâchement de la réglementation de la SEC pave la voie aux ETF de cryptomonnaies alternatives

Cette acquisition a eu lieu cinq semaines après que la SEC (Securities and Exchange Commission) des États-Unis a levé le dernier obstacle réglementaire à l'ETF au comptant lié à des actifs autres que le Bitcoin et l'Ethereum, ouvrant la voie à des produits Solana, Dogecoin et autres altcoins. Ce timing n'est pas une coïncidence, il démontre la vision stratégique de FalconX : élargir rapidement sa gamme de produits alors que l'environnement réglementaire s'améliore.

21Shares a déjà lancé des ETP d'actifs uniques couvrant des tokens tels que Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot et XRP sur les plateformes d'échange en Europe, au Royaume-Uni et en Suisse. Ces produits n'ont pas encore été approuvés aux États-Unis, mais avec le changement de position réglementaire de la SEC, ils pourraient très bien figurer sur la liste des candidats pour la prochaine vague de produits ETF américains. Après l'acquisition de 21Shares par FalconX, la société disposera d'un cadre de produits prêt à l'emploi et d'une expérience opérationnelle, lui permettant de soumettre rapidement une demande d'ETF de cryptomonnaies à la SEC.

Du point de vue du trading de Bitcoin sur FalconX, le lancement d'un ETF sur les altcoins élargira considérablement son champ d'activité. Bien que le Bitcoin et l'Ethereum soient les actifs chiffrés les plus précieux en termes de capitalisation boursière, la capitalisation boursière totale du marché des altcoins est également énorme et présente une volatilité plus élevée, ce qui signifie plus d'opportunités de trading et de revenus de frais. Si FalconX peut reproduire son succès avec l'ETF Bitcoin et appliquer ce modèle aux altcoins comme Solana et XRP, il deviendra le leader incontesté du marché des ETF chiffrés.

Les produits d'actifs multiples de 21Shares, y compris le Crypto Basket 10 Core et le fonds co-brandé Bitwise Select 10, offrent également un avantage concurrentiel différencié à FalconX. Ces produits en panier permettent aux investisseurs de répartir leurs investissements sur plusieurs actifs de chiffrement en une seule fois, similaire aux fonds indiciels dans la finance traditionnelle. Alors qu'un nombre croissant d'investisseurs institutionnels cherchent une exposition au marché de la cryptographie sans vouloir prendre le risque de choisir les devises, la demande pour ce type de produits pourrait croître rapidement.

synergie de 2 000 clients institutionnels avec 11 milliards de dollars d'actifs

FalconX fournit des services à plus de 2 000 clients institutionnels, qui pourront désormais accéder sans friction à la gamme de produits ETP de 21Shares d'une valeur de 11 milliards de dollars. La combinaison de cette base de clients avec la gamme de produits crée de puissantes opportunités de vente croisée. Les institutions qui n'utilisaient FalconX que pour le trading de Bitcoin de gré à gré peuvent désormais facilement se tourner vers les produits ETP pour une meilleure liquidité ou conformité. Inversement, les investisseurs en ETP de 21Shares peuvent également accéder aux pools de liquidité profonds et aux services dérivés de FalconX.

Cet effet de synergie sera particulièrement évident dans l'activité de trading de Bitcoin de FalconX. Les investisseurs institutionnels ont souvent besoin d'utiliser simultanément des actifs au comptant, des ETF et des dérivés pour exécuter des stratégies d'investissement complexes. Par exemple, une institution peut détenir une position longue dans l'ETF 21Shares tout en utilisant des contrats à terme sur la plateforme d'échange FalconX pour se couvrir ou effectuer des opérations avec effet de levier. Lorsque ces deux services sont fournis par la même entité, l'exécution des transactions est plus fluide, l'efficacité des marges est améliorée et la gestion des risques est plus centralisée.

Cette acquisition a également renforcé la position de FalconX face à des concurrents tels que Galaxy Digital. Bien que Galaxy Digital soit compétitif dans le secteur de la courtage institutionnel, sa gamme de produits ETP est moins riche que celle de 21Shares. Grâce à cette acquisition, FalconX a comblé les lacunes de sa gamme de produits, formant ainsi un écosystème de services plus complet.