L'âge d'or est terminé : Les 'banques Bitcoin' entrent dans une ère de purification drastique

Il y a eu une période où les sociétés de gestion de fonds Bitcoin étaient considérées comme les "géants invincibles" du marché des actifs numériques. Chaque phase de croissance de BTC devenait un catalyseur pour faire grimper le prix de leurs actions, tandis que l'engagement à détenir un volume énorme de Bitcoin avait fait briller les bilans de New York à Tokyo avec confiance et espoir.

Cependant, cette "lune de miel" est désormais terminée. En septembre, le tableau du marché est devenu plus impitoyable que jamais, mettant en lumière les lacunes dans le modèle commercial, les limites de la capacité à résister aux risques, ainsi que l'inquiétude croissante des investisseurs.

En conséquence, de nombreuses entreprises ne parviennent plus à maintenir leur ancienne gloire : le prix des actions s'effondre, les primes des fonds diminuent, et la position de "banque Bitcoin" qui semblait solide est maintenant durement mise à l'épreuve.

NAKA: Test de stress non désiré

L'exemple le plus frappant est l'action NAKA. En seulement 10 jours, sa valeur a chuté de près de 35% lors de la séance et continue de fluctuer violemment. La volatilité devient encore plus intense lorsque le prix des options augmente rapidement, tandis que le marché général glisse lentement vers une tendance baissière.

David Bailey – Président exécutif de NAKA – a partagé ouvertement sur X :

« La dernière fois que j'ai vérifié, l'IV des options montrait que le coût d'emprunt avait grimpé à 2 000 % - à ma connaissance, c'est le niveau le plus élevé au niveau national. Cela signifie que le marché parie très fortement sur le fait que nous rencontrions des difficultés. »

Qu'est-ce qui pousse réellement NAKA dans un tourbillon chaotique ? La réponse ne peut certainement pas être résumée par l'expression "la volatilité du Bitcoin". En réalité, NAKA se trouve à l'intersection risquée entre les soins de santé et le trésor – deux domaines qui sont sensibles à la réglementation et qui peuvent facilement devenir un terreau fertile pour des vagues de spéculation violentes sur le marché des options.

Lorsque l'effet de levier financier est resserré ou que le sentiment des investisseurs s'inverse, le niveau de volatilité devient de plus en plus intense. Une preuve évidente est que lors des dernières sessions, le volume de transactions de NAKA a explosé, tandis que les indicateurs techniques clignotent continuellement pour alerter sur la situation de "survente".

Aller au-delà de NAKA : Prime, mNAV et choc S&P 500

L'histoire ne s'arrête pas à NAKA. Dans un autre post, David Bailey a clairement déclaré :

«Tout le secteur de la trésorerie traverse un test nécessaire. Des modèles financiers toxiques, des altcoins échoués se réincarnent sous le couvert de DAT, et toute une série d'entreprises sans plan ni vision ont mis à jour des faiblesses fondamentales. Même le concept de 'société de trésorerie' peut suffire à semer la confusion chez les investisseurs.»

Selon Bailey, la confiance est un facteur essentiel. Les entreprises qui ne créent pas de valeur réelle seront rapidement évaluées à un prix réduit par le marché ou seront absorbées et éliminées par des concurrents plus forts.

En réalité, cette situation s'étend. Un tiers des sociétés de gestion de fonds Bitcoin négocient à égalité, voire en dessous de la valeur nette d'actif du marché (mNAV). C'est un signal d'alerte pour les investisseurs : le prix des actions ne reflète plus correctement la quantité de Bitcoin réellement réservée.

Même les grandes entreprises ne peuvent échapper à la spirale négative. Strategy a été soudainement exclue de l'indice S&P 500 en septembre, malgré une capitalisation boursière de 25 milliards USD et une énorme quantité de Bitcoin détenue. JPMorgan a qualifié cela de "coup dur pour l'ensemble de l'industrie des entreprises de cryptomonnaies." Ce mépris soulève encore plus de questions sur le rôle ainsi que le profil de risque des entreprises de trésorerie Bitcoin cotées en bourse.

Pendant ce temps, la prime de marché – la partie du prix supplémentaire que les investisseurs sont prêts à payer pour accéder à Bitcoin via des actions de fonds – est en chute libre. Les entreprises de trésorerie réduisent également fortement leur rythme d'achat par rapport à l'année dernière, ce qui rend les nouveaux flux de capitaux insuffisants pour maintenir la dynamique. Les investisseurs commencent à se demander : ce modèle commercial est-il encore viable dans l'environnement difficile actuel ?

L'indice mNAV de la stratégie au cours des derniers mois n'est plus qu'autour de 1,25. Auparavant, lors de périodes de forte volatilité, cette prime avait grimpé au-dessus de 2,0 – permettant aux entreprises de lever des fonds facilement et d'acheter plus de Bitcoin. Mais maintenant, alors que la volatilité est contenue et que l'accumulation ralentit, cet écart a presque disparu. Si le marché ne redevient pas actif rapidement, les entreprises de trésorerie Bitcoin auront du mal à justifier la valorisation actuelle.

Que va-t-il se passer ensuite pour les entreprises de stockage de Bitcoin ?

Bailey pense que les difficultés actuelles sont en réalité une opportunité pour le secteur des trésoreries Bitcoin de rétablir sa trajectoire de développement. Il souligne :

“Dans le système monétaire fiduciaire, une société de trésorerie est en fait une banque. Aujourd'hui, nous construisons des banques Bitcoin. Ceux qui gèrent bien feront fructifier leur actif; ceux qui gèrent mal seront évalués à bas prix par le marché et rapidement rachetés par des acteurs plus compétents.”

Le message clé que Bailey transmet est très clair : les organisations doivent savoir gérer leur bilan de manière disciplinée et durable. À ce stade, l'exécution est plus importante que la promotion, la valeur réelle est plus importante que l'histoire médiatique.

Pour les entreprises de trésorerie Bitcoin, la résilience et la transparence seront les deux piliers de la survie. En effet, la volatilité et l’instabilité ne sont certainement pas prêtes de s’arrêter – et le processus de filtrage rigoureux se poursuit, non seulement avec NAKA ou Strategy, mais avec l’ensemble de l’écosystème des "banques Bitcoin" qui entrent dans une nouvelle ère.

Taylor