Ley de monedas estables de EE. UU.: la lucha oculta de la economía y la política

En mayo de 2025, el Congreso de Estados Unidos aprobó la moción procedimental del proyecto de ley GENIUS sobre monedas estables. A primera vista, se trata de una legislación técnica destinada a regular los activos digitales y proteger a los consumidores. Sin embargo, al analizar más a fondo la lógica político-económica detrás de ella, podemos descubrir que podría ser el comienzo de una transformación sistémica más compleja y profunda.

En el contexto actual de gran presión de deuda en Estados Unidos, y de la divergencia en las políticas monetarias entre el gobierno y el banco central, el momento de avance del proyecto de ley sobre monedas estables merece reflexión.

La crisis de la deuda impulsa políticas de moneda estable

Durante la pandemia, Estados Unidos implementó una política de expansión monetaria de una escala sin precedentes. La oferta monetaria M2 de la Reserva Federal creció rápidamente de 15.5 billones de dólares en febrero de 2020 a 21.6 billones de dólares, alcanzando un pico de crecimiento del 26.9%, superando con creces la crisis financiera de 2008 y el gran período de inflación de los años 70 y 80.

Al mismo tiempo, el balance de la Reserva Federal se ha expandido a 7.1 billones de dólares, con gastos de rescate por la pandemia que alcanzan los 5.2 billones de dólares, lo que equivale al 25% del PIB, superando la suma total de las 13 guerras más costosas en la historia de Estados Unidos.

En pocas palabras, en solo dos años, la oferta monetaria de Estados Unidos aumentó en aproximadamente 7 billones de dólares, sembrando las semillas para la inflación y la crisis de deuda posteriores.

Para abril de 2025, la deuda pública total de Estados Unidos habrá superado los 36 billones de dólares. Se espera que el total de capital e intereses de la deuda pública que debe ser reembolsado en 2025 sea de aproximadamente 9 billones de dólares, de los cuales la parte del capital que vence es de alrededor de 7.2 billones de dólares. En los próximos diez años, se espera que el gasto en intereses del gobierno de Estados Unidos alcance los 13.8 billones de dólares, y la proporción del gasto en intereses de la deuda pública respecto al PIB aumentará año tras año. Para pagar la deuda, el gobierno podría necesitar aumentar los impuestos o reducir el gasto, lo que tendrá un impacto negativo en la economía.

Divergencias en la política monetaria

posición del presidente: es urgente reducir las tasas de interés

El presidente actualmente está ansioso por que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, y la razón es muy realista: las altas tasas afectan directamente las hipotecas y el consumo, lo que representa una amenaza para sus perspectivas políticas. Lo más importante es que el presidente siempre ha visto el desempeño del mercado de valores como su hoja de logros, y un entorno de altas tasas ha reprimido el aumento adicional del mercado de valores, lo que amenaza directamente los datos clave utilizados para mostrar sus logros.

Además, la política arancelaria ha llevado al aumento de los costos de importación, lo que ha elevado el nivel de precios internos y ha incrementado la presión inflacionaria. Un recorte moderado de las tasas de interés podría, en cierta medida, contrarrestar el impacto negativo de la política arancelaria en el crecimiento económico, aliviando la tendencia de desaceleración económica y creando un entorno económico más favorable.

Posición de la Reserva Federal: impulsada por datos

La doble misión de la Reserva Federal es el pleno empleo y mantener la estabilidad de precios. A diferencia de la forma en que el presidente toma decisiones basadas en expectativas políticas y el rendimiento del mercado de valores, el presidente de la Reserva Federal actúa estrictamente de acuerdo con una metodología basada en datos, sin hacer juicios predictivos sobre la economía, sino evaluando el desempeño de la doble misión en función de los datos económicos existentes, y solo cuando hay problemas de inflación o empleo se implementan políticas correspondientes.

La tasa de desempleo en Estados Unidos en abril fue del 4.2%, y la inflación también se alinea básicamente con el objetivo a largo plazo del 2%. Bajo la influencia de políticas como los aranceles, la posible recesión económica aún no se ha reflejado en los datos reales, por lo que la Reserva Federal no tomará medidas. La Reserva Federal considera que la política arancelaria "muy probablemente elevará la inflación al menos temporalmente" y que "el efecto inflacionario también podría ser más duradero"; bajar las tasas de interés imprudentemente antes de que los datos de inflación hayan regresado completamente al objetivo del 2% podría empeorar la situación inflacionaria.

Además, la independencia de la Reserva Federal es un principio crucial en su proceso de toma de decisiones. Su intención original era permitir que la política monetaria se basara en los fundamentos económicos y en el análisis profesional, asegurando que la formulación de la política monetaria se lleve a cabo en función de los intereses a largo plazo de la economía del país, y no para satisfacer demandas políticas a corto plazo.

Ley GENIUS: ¿Un nuevo canal de financiamiento para la deuda estadounidense?

Los datos del mercado muestran que las monedas estables han tenido un impacto importante en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. El mayor emisor de monedas estables compró netamente 33,1 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del Tesoro de EE. UU. del mundo, con una tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU. que ha alcanzado los 113 mil millones de dólares. El segundo mayor emisor de monedas estables tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 60 mil millones de dólares, también completamente respaldada por efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo.

La ley GENIUS exige que la emisión de monedas estables debe mantener reservas en una proporción de al menos 1:1, con activos de reserva que incluyen activos en dólares como bonos del Tesoro a corto plazo. Actualmente, el tamaño del mercado de monedas estables ha alcanzado los 243 mil millones de dólares, y si se incluye completamente en el marco de la ley GENIUS, se generará una demanda de compra de bonos del gobierno de cientos de miles de millones de dólares.

ventajas potenciales

1. El efecto de financiación directa es evidente; por cada 1 dólar de moneda estable emitida, teóricamente se necesita comprar 1 dólar de bonos del Tesoro a corto plazo o activos equivalentes, lo que proporciona una nueva fuente de financiación para el gobierno.

2. Ventaja de costos: en comparación con las subastas tradicionales de bonos del gobierno, la demanda de reservas de moneda estable es más estable y predecible, lo que reduce la incertidumbre en el financiamiento gubernamental.

3. Efecto de escala: Tras la implementación de la ley, más emisores de moneda estable se verán obligados a comprar bonos del Tesoro estadounidense, creando una demanda institucional a gran escala.

4. Prima regulatoria: El gobierno controla los estándares de emisión de moneda estable a través de leyes, obteniendo en realidad el poder de influir en la asignación de este enorme fondo. Esta "arbitraje regulatorio" permite al gobierno utilizar la innovación como pretexto para avanzar en los objetivos tradicionales de financiamiento de deuda, al mismo tiempo que elude las restricciones políticas e institucionales que enfrentan las políticas monetarias tradicionales.

riesgo potencial

1. Riesgo de que la política monetaria sea secuestrada por la política: La emisión masiva de monedas estables en dólares le da al gobierno una "autoridad de impresión" para evadir la Reserva Federal, lo que puede lograr indirectamente el objetivo de estimular la economía a través de la reducción de tasas de interés. Cuando la política monetaria ya no está sujeta al juicio profesional y a la toma de decisiones independiente del banco central, es fácil que se convierta en una herramienta para servir intereses a corto plazo.

2. Riesgo de inflación oculta: Cuando un usuario gasta 1 dólar en una moneda estable, en apariencia no hay más dinero, pero en realidad, los 1 dólar en efectivo se dividen en dos partes: 1 dólar en moneda estable en manos del usuario + 1 dólar en bonos del gobierno a corto plazo comprados por el emisor. Estos bonos también tienen una función de moneda en el sistema financiero. En otras palabras, la función monetaria original de 1 dólar ahora se ha duplicado, aumentando la liquidez efectiva en todo el sistema financiero, lo que eleva los precios de los activos y la demanda de consumo, y la inflación inevitablemente enfrentará presiones al alza.

3. Lecciones históricas: En 1971, el gobierno de Estados Unidos, al enfrentar una escasez de reservas de oro y presiones económicas, anunció unilateralmente la desvinculación del dólar del oro, lo que cambió drásticamente el sistema monetario internacional. De manera similar, cuando el gobierno de Estados Unidos se enfrenta a una intensificación de la crisis de deuda y a una carga de intereses excesiva, es muy probable que surja un impulso político para desvincular la moneda estable de la deuda pública estadounidense, lo que finalmente hará que el mercado pague el precio.

DeFi: amplificador de riesgos

Es muy probable que la emisión de moneda estable fluya hacia el ecosistema DeFi. A través de una serie de operaciones como préstamos DeFi, staking y re-staking, e inversión en bonos tokenizados, el riesgo se amplifica en capas.

El mecanismo de restaking es un ejemplo típico, que implica apalancar activos repetidamente entre diferentes protocolos; cada capa adicional aumenta el riesgo. Si el valor de los activos reestacados cae drásticamente, puede desencadenar una serie de liquidaciones, lo que provoca una venta masiva por pánico en el mercado.

Aunque las reservas de estas monedas estables todavía son bonos del Tesoro de EE. UU., después de múltiples capas de DeFi, el comportamiento del mercado es completamente diferente al de los tenedores tradicionales de bonos del Tesoro de EE. UU., y este riesgo se encuentra completamente fuera del sistema de regulación tradicional.

Conclusión

La moneda estable vinculada al dólar implica políticas monetarias, regulación financiera, innovación tecnológica y luchas políticas; cualquier análisis desde un solo ángulo es insuficiente. La dirección final de la moneda estable depende de la regulación establecida, el desarrollo tecnológico, el comportamiento de los participantes del mercado y los cambios en el entorno macroeconómico. Solo a través de una observación continua y un análisis racional podremos comprender verdaderamente el profundo impacto de la moneda estable vinculada al dólar en el sistema financiero global.

Sin embargo, hay algo que se puede asegurar: en este complejo juego financiero, es muy probable que los inversores comunes sigan siendo los que paguen al final.