La amarga verdad de DeFi: colapso de los rendimientos de la moneda estable, bienvenidos a la era del riesgo

La era del fácil acceso a las ganancias de las criptomonedas ha terminado oficialmente. La oportunidad de rendimiento de las stablecoins se ha derrumbado, pasando de rendimientos anualizados de dos dígitos a rendimientos casi nulos, los prestatarios de DeFi y los agricultores de rendimiento están atrapados en el páramo, y el sueño de rendimientos “sin riesgo” está muerto. Este artículo se originó a partir de un artículo escrito por Justin Alick y fue compilado, compilado y escrito por TechFlow. (Sinopsis: ¿El fundador de Aave predice el relanzamiento de ETHLend el próximo año, trayendo de vuelta el “BTC real” a los préstamos DeFi? (Antecedentes añadidos: ¿Qué es el nuevo protocolo de liquidez compartida Aqua de 1inch para poner en movimiento el capital DeFi inactivo?) ¿De qué sirve un movimiento financiero revolucionario si ni siquiera la cartera de bonos de tu abuela puede ganar? ¿Ha terminado oficialmente la era del fácil acceso a las ganancias de las criptomonedas? Hace un año, depositar dinero en efectivo en stablecoins era como encontrar un código de trucos. Un interés generoso, ( dijo ) riesgo cero. Hoy, ese sueño ha quedado reducido a cenizas. La oportunidad de rendimiento de las stablecoins en todo el espacio de las criptomonedas se ha derrumbado, dejando a los prestatarios de DeFi y a los agricultores de rendimiento atrapados en un páramo de rendimientos casi nulos. ¿Qué pasó realmente con esa gallina de los huevos de oro “libre de riesgos” (vaca lechera) con una tasa de rendimiento anualizada de (APY)? ¿Y quién es el responsable de la transformación de la minería de ingresos en un pueblo fantasma? Profundicemos en el “informe de la autopsia” de las ganancias de las stablecoins, que no es una buena vista. El sueño de los rendimientos “sin riesgo” ha muerto ¿Recuerdas aquellos viejos tiempos ( alrededor ) 2021, cuando varios protocolos arrojaron rendimientos anualizados de dos dígitos en USDC y DAI como si fueran caramelos? La plataforma centralizada ha ampliado su (AUM) de activos bajo gestión a un nivel enorme en menos de un año prometiendo a las stablecoins un rendimiento del 8-18%. Incluso los protocolos DeFi supuestamente “conservadores” ofrecen más del 10% en depósitos de stablecoins. Es como si hackeáramos el sistema financiero, ¡dinero gratis! Los inversores minoristas acudieron en masa a la stablecoin, convencidos de que habían encontrado el rendimiento mágico y sin riesgo del 20% de las stablecoins. Todos sabemos cómo termina eso. Avancemos hasta 2025: este sueño ya está moribundo. Los rendimientos de las stablecoins han caído a mínimos de un solo dígito o a cero, completamente destruidos por una tormenta perfecta. La promesa de un “retorno sin riesgo” está muerta y no fue real desde el principio. La gallina de los huevos de oro de DeFi (vaca lechera) resultó ser solo un pollo sin cabeza. Los tokens se desploman, los rendimientos se desploman con ellos El primer culpable es obvio: el mercado bajista de criptomonedas. La caída en el precio del token destruyó la fuente de combustible para muchas de las ganancias. El mercado alcista de DeFi está respaldado por tokens caros; Antes podías ganar un 8% en stablecoins porque el protocolo podía acuñar y distribuir tokens de gobernanza cuyo valor se disparó. Pero cuando el precio de estos tokens se desplomó entre un 80 y un 90%, la fiesta terminó. Las recompensas de la agricultura de rendimiento se agotan o se vuelven casi inútiles. ( Por ejemplo, el token CRV de Curve, que solía estar cerca de los 6 dólares, ahora está por debajo de los 0,50 dólares, un plan para subsidiar las ganancias de los proveedores de liquidez. ) En resumen, no hay almuerzo gratis sin un mercado alcista. La caída de los precios ha ido acompañada de una salida masiva de liquidez. El valor total de bloqueo en DeFi (TVL) se ha evaporado desde sus máximos. Tras alcanzar su punto máximo a finales de 2021, el TVL entró en una espiral descendente, desplomándose más del 70% durante la caída de 2022-2023. Miles de millones de dólares en acuerdos de fuga de capital son salidas de stop-loss para los inversores o un fallo en cadena para obligar a los fondos a retirarse. A medida que la mitad del capital desaparece, las ganancias se marchitan naturalmente: menos prestatarios, menos tarifas de transacción y significativamente menos incentivos simbólicos que se pueden distribuir. El resultado: el TVL de DeFi ( más como una "fuga de valor total ) ha luchado por volver a una fracción de su antigua gloria, a pesar de un modesto repunte en 2024. Cuando los campos se han convertido en polvo, la granja de rendimiento no cosecha nada. ¿Apetito por el riesgo? Anorexia completa Quizás el factor más importante para acabar con las ganancias es el simple miedo. El apetito por el riesgo de la comunidad de criptomonedas se ha reducido a cero. Después de las historias de terror de los (CeFi) financieros centralizados y las estafas descontroladas de DeFi, incluso los especuladores más radicales dicen “no, gracias”. Tanto los inversores minoristas como las ballenas han prometido básicamente abandonar el otrora popular juego de perseguir ganancias. Desde el desastre de 2022, la mayoría de los fondos institucionales han suspendido las inversiones en criptomonedas, y los inversores minoristas que se han quemado ahora son mucho más cautelosos. Este cambio de mentalidad es obvio: ¿por qué perseguir ganancias del 7% cuando una aplicación de préstamos dudosa podría desaparecer de la noche a la mañana? La frase “si no parece demasiado bueno para ser verdad, entonces puede que no sea verdad” finalmente ha echado raíces. Incluso dentro de DeFi, los usuarios se alejan de todo, excepto de las opciones más seguras. La minería de rendimiento apalancado, que alguna vez fue una locura de verano de DeFi, ahora es un nicho de mercado. Los agregadores de rendimiento y las bóvedas están igualmente desiertas; Yearn Finance ya no es un tema candente en Twitter (CT). En pocas palabras, nadie tiene el apetito de probar esas estrategias sofisticadas en este momento. La aversión colectiva al riesgo está acabando con las enormes ganancias que alguna vez recompensaron esos riesgos. Sin apetito por el riesgo = sin prima de riesgo. Todo lo que queda es una tasa base exigua. No hay que olvidar el aspecto del protocolo: las propias plataformas DeFi también se han vuelto más reacias al riesgo. Muchas plataformas han endurecido los requisitos de garantía, han limitado los límites de endeudamiento o han cerrado grupos no rentables. Después de ver explotar a los competidores, el acuerdo ya no persigue el crecimiento a toda costa. Eso significa menos incentivos agresivos y un modelo de tasas de interés más conservador, lo que nuevamente empuja las ganancias a la baja. Ethereum de las finanzas tradicionales: ¿Por qué conformarse con un 3% para DeFi cuando los rendimientos del Tesoro son del 5%? He aquí un giro irónico: el mundo financiero tradicional está empezando a ofrecer mejores rendimientos que las criptomonedas. La subida de tipos de la Fed impulsa la tasa libre de riesgo ( el rendimiento de los bonos del Tesoro ) a niveles cercanos al 5% en 2023-2024. De repente, los aburridos rendimientos de los bonos del Tesoro de la abuela superaron a muchos grupos de DeFi. Esto da la vuelta por completo al guión. Todo el atractivo de los préstamos de stablecoins es que los bancos pagan el 0.1% y DeFi el 8%. Pero cuando los bonos del Tesoro pagan un 5% con riesgo cero, los rendimientos de un solo dígito de DeFi parecen extremadamente poco atractivos sobre una base ajustada al riesgo. ¿Por qué un inversor sensato depositaría dólares en un dudoso contrato inteligente para ganar un 4% cuando el Tío Sam ofrece rendimientos más altos? De hecho, esta brecha de rendimiento ha absorbido capital del espacio de las criptomonedas. Los grandes actores están empezando a poner dinero en bonos seguros o fondos del mercado monetario en lugar de en granjas de stablecoins. Incluso los emisores de stablecoins no pueden ignorar esto; Comenzaron a poner reservas en bonos del tesoro para obtener buenos ingresos ( la mayoría de los cuales se quedaron ) ellos mismos. Como resultado, vemos que las stablecoins permanecen inactivas en las billeteras y no se despliegan. El coste de oportunidad de mantener una stablecoin con un rendimiento del 0% se vuelve enorme, con decenas de miles de millones de dólares en pérdidas por intereses. El dólar, estacionado en una stablecoin “solo en efectivo”, no hace nada, mientras que las tasas de interés del mundo real se disparan. En resumen, las finanzas tradicionales le han robado el trabajo a DeFi. Los rendimientos de DeFi tienen que subir para competir, pero no pueden subir sin nueva demanda. Así que el dinero simplemente se fue. Hoy en día, Aave o Compound pueden proporcionar alrededor del 4% de rendimiento anualizado en su USDC ( viene con varios ) de riesgo, pero…