Bank of America: El crecimiento del PIB de EE. UU. será del 2.4% en 2026, ¿podrá Bitcoin escapar del invierno?

Los bancos estadounidenses pronostican que la tasa de crecimiento del PIB de EE. UU. alcanzará el 2.4% en 2026, con factores favorables como la reducción de tasas por parte de La Reserva Federal (FED) en la segunda mitad del año, políticas comerciales más favorables y una inversión continua en inteligencia artificial. En cuanto a Bitcoin, la clave no es la tasa de crecimiento económico de EE. UU. en sí, sino el nivel de rendimiento real ajustado por inflación. Un estudio de S&P Global ha encontrado que, desde 2017, Bitcoin ha mostrado una clara correlación negativa con el rendimiento real, destacándose en un entorno de expansión de liquidez y bajos rendimientos reales.

Pronóstico económico de EE. UU. en desacuerdo: optimismo de Bank of America vs advertencia de JPMorgan

（fuente: BofA Global Research）

Las previsiones del banco estadounidense indican que el crecimiento del PIB de EE. UU. en 2026 del 2.4% estará respaldado por cinco pilares. El plan fiscal de reforma de salud de Obama impulsó aproximadamente 0.5 puntos porcentuales a través del gasto en consumo y el gasto en capital, la reducción de tasas de interés de La Reserva Federal (FED) en la segunda mitad del año estimuló la actividad económica, además de políticas comerciales más favorables al crecimiento, inversiones continuas en inteligencia artificial, y el efecto base elevó la producción real.

Además, el gasto en consumo personal (PCE) general es del 2.6%, el PCE núcleo es del 2.8%, la tasa de desempleo ha aumentado al 4.3%, la economía de EE. UU. está aterrizando suavemente, la inflación muestra cierta rigidez, y el ciclo de flexibilización de La Reserva Federal (FED) ya ha llegado a la mitad. Para los alcistas de acciones, esto equivale a permitirles continuar manteniendo.

Sin embargo, JPMorgan ha trazado un mapa de riesgos que podría convertir las expectativas fundamentales de los bancos estadounidenses en una situación más difícil. Impulsado por el auge de la inteligencia artificial, el índice S&P 500 subió aproximadamente un 14% en 2025, pero enfrentará presión en 2026. La revisión de la política arancelaria del presidente Trump por parte de la Corte Suprema afectará directamente el déficit fiscal, que se estima que representa el 6.2% del PIB; estas políticas arancelarias podrían generar cerca de 350 mil millones de dólares en ingresos fiscales cada año.

Las cuatro principales riesgos advertidos por JPMorgan

Incertidumbre sobre los aranceles de Trump: La revisión por parte de la Corte Suprema podría provocar fluctuaciones de ingresos de 350 mil millones de dólares al año, impactando directamente el déficit fiscal

Relaciones tensas entre China y EE. UU.: El control de China sobre los recursos minerales clave plantea riesgos de estanflación y choques de suministro.

Estancamiento político: Las elecciones de medio término de 2026 podrían llevar a un cambio de poder en la Cámara de Representantes, aumentando la incertidumbre política.

Consumo débil: La tensión temprana en el mercado laboral y la presión sobre el costo de vida pueden debilitar el consumo

Los bancos estadounidenses y JPMorgan tienen una descripción básicamente coincidente sobre las perspectivas económicas de EE. UU.: crecimiento moderado, inflación por encima del nivel objetivo, la Reserva Federal (FED) aflojando parcialmente la política, pero el banco estadounidense tiende a ser optimista, mientras que JPMorgan advierte que esta situación es muy frágil.

La tasa de rendimiento real determina el destino de Bitcoin, no la tasa de crecimiento del PIB de Estados Unidos

En comparación con Bitcoin, la variable clave no es si la tasa de crecimiento del PIB de EE. UU. es del 2.0% o del 2.4%, sino en qué nivel se encuentra la rentabilidad ajustada por inflación. La investigación de S&P Global ha descubierto que, desde 2017, ha surgido una clara relación negativa entre Bitcoin y la rentabilidad real, mostrando un rendimiento superior a la rentabilidad real durante la flexibilización de políticas y la expansión de liquidez.

Un análisis de 21Shares considera que, en la era de los ETF, el BTC se negocia como un activo macroeconómico, y su precio refleja el flujo de fondos y la liquidez de los ETF, y no solo los fundamentos en la cadena. La interpretación macroeconómica de Binance indica claramente que el Bitcoin “prospera en condiciones de liquidez abundante y tasas de rendimiento reales bajas o negativas”, ya que en ese momento los inversores están dispuestos a pagar un precio por activos a largo plazo con rendimiento cero.

El nivel actual de la tasa de rendimiento real complica el punto de vista alcista. Los rendimientos de los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) a dos y diez años para 2025 están cerca del límite superior de su rango de 15 años. Cuando la tasa de rendimiento real se dispara, el efectivo y los bonos del gobierno pueden ofrecer un rendimiento real positivo bastante atractivo. Los analistas de criptomonedas creen que la caída de la tasa de rendimiento real es un requisito previo para que el precio de Bitcoin vuelva a subir: cuando la tasa de rendimiento real disminuye, el capital se desplaza hacia inversiones de crecimiento y de alto beta.

Se espera que, para finales de 2026, la tasa de política se estabilice en un rango alrededor del 3%, lo que significa que si la tendencia de inflación coincide con las proyecciones de los bancos estadounidenses, la tasa de interés real será ligeramente positiva. Esto es más relajado que el pico de aumentos de tasas de 2022-2023, pero no caerá a niveles negativos como en 2020. La pregunta es si esta política de relajación moderada podrá reducir la tasa de rendimiento real desde los niveles actuales, o si las presiones arancelarias y del déficit mantendrán la tasa de rendimiento estable.

El flujo de fondos de ETF amplifica la volatilidad económica de EE. UU., el Bitcoin se ve afectado

IBIT, que pertenece a BlackRock, y sus pares se han convertido en los principales canales de demanda de Bitcoin en Estados Unidos, con flujos de fondos diarios que pueden superar los 1,000 millones de dólares tanto en entradas como en salidas. Cuando los rendimientos reales caen y el dólar se debilita, los fondos fluyen hacia activos de riesgo, y los ETF amplifican esta tendencia. Cuando preocupaciones sobre aranceles o déficits provocan un aumento en los rendimientos, los flujos de fondos también pueden experimentar una reversión igualmente drástica.

Así como el flujo de fondos de ETF puede amortiguar la presión de venta de los minoristas, la estructura de estos fondos también puede hacer que Bitcoin sea más sensible a los cambios macroeconómicos. Hoy en día, las carteras tradicionales pueden expresar su opinión sobre los rendimientos reales mediante la asignación de Bitcoin, tan fácilmente como rotan sus inversiones en acciones tecnológicas o materias primas. Además, la correlación de Bitcoin con el sentimiento de aversión al riesgo también ha ido en aumento. En 2022, a medida que los bancos centrales de los países endurecieron la política monetaria, el precio de Bitcoin siguió la disminución de la liquidez global. Entre 2023 y 2025, a medida que la liquidez se recupere, el precio de Bitcoin también se recuperará.

Si la política de flexibilización imaginada por los bancos estadounidenses para 2026 se implementa, el flujo de fondos de los ETF apoyará el aumento de Bitcoin. Pero si el riesgo de JPMorgan se convierte en realidad y los rendimientos reales se mantienen altos, el mismo canal de flujo de fondos podría agravar la caída de Bitcoin.

El riesgo de aranceles e inflación podría poner en aprietos al Bitcoin

Los aranceles, los riesgos políticos y de China que enfrenta JPMorgan no son conceptos abstractos, sino un mecanismo de transmisión que podría elevar las tasas de rendimiento reales por encima de los niveles que solo se pueden prever con un crecimiento del PIB de EE. UU. del 2.4%. UBS advierte que los aranceles podrían mantener la inflación alta durante la primera mitad de 2026, con el índice PCE subyacente alcanzando un pico de alrededor del 3.2% y manteniéndose por encima del 2% en 2027.

Si la tasa de rendimiento nominal se mantiene rígida y la inflación disminuye lentamente, la curva de rendimiento de los bonos vinculados a la inflación se mantendrá en el extremo superior del rango reciente. Los analistas creen que este es el entorno desfavorable para Bitcoin: los rendimientos reales son lo suficientemente altos, el efectivo y los bonos a corto plazo pueden ofrecer un retorno atractivo, compitiendo directamente con activos que no generan rendimiento.

La incertidumbre sobre los aranceles añade una capa de complejidad. Si la Corte Suprema mantiene la estructura actual, aunque los ingresos fiscales puedan apoyar la financiación del déficit, también provocará que la inflación importada continúe existiendo. Si se eliminan los aranceles, el déficit se ampliará, lo que podría hacer que la curva de rendimiento de la deuda pública se eleve debido a preocupaciones sobre la oferta. Cualquiera que sea el resultado, complicará aún más el camino de flexibilización de La Reserva Federal (FED) y podría resultar en que los rendimientos reales se mantengan en su punto máximo durante más tiempo del que el mercado espera.

El control de China sobre los minerales clave trae riesgos de choque en la oferta, lo que agrava la estanflación: desaceleración del crecimiento, aumento de la inflación y una situación económica más tensa. Según la experiencia histórica, esta combinación puede afectar gravemente los activos de riesgo, incluyendo Bitcoin.

Conclusión condicional: el efecto de doble filo del crecimiento económico de Estados Unidos

Si el mundo de los bancos estadounidenses se puede realizar con éxito, el crecimiento económico de EE. UU. será del 2.4%, la tasa de inflación tenderá a estabilizarse pero seguirá siendo ligeramente superior al nivel objetivo, y la Reserva Federal continuará reduciendo las tasas de interés hasta 2026, entonces es más probable que Bitcoin se beneficie en lugar de decaer. Esta combinación generalmente significa una caída en los rendimientos reales y un entorno financiero más laxo, y Bitcoin tiende a aumentar en este tipo de entorno.

Si el mundo dominado por JPMorgan, los aranceles mantienen la inflación alta, la incertidumbre de la Corte Suprema perturba las expectativas de ingresos, y las tensiones entre Estados Unidos y China afectan la cadena de suministro, entonces un crecimiento del PIB estadounidense del 2.4% en los libros aún puede coexistir con tasas de rendimiento real más altas a largo plazo. Dado que los rendimientos nominales están entre el 4% y el 5%, el costo de oportunidad de poseer Bitcoin sigue siendo alto, y los flujos de capital de los ETF continuarán siendo volátiles e incluso negativos.

La tasa de crecimiento económico de EE.UU. del 2.4% en sí misma no es ni positiva ni negativa para Bitcoin. La verdadera cuestión es si este crecimiento viene acompañado de una disminución en los rendimientos reales y una expansión de la liquidez, o si viene acompañado de inflación impulsada por aranceles, déficits y rendimientos reales pegajosos.