Diálogo Pendle cofundador TN LEE: V 2 estabilidad, Boros inicia, creando la "Apple" del Mercado de Finanzas descentralizadas

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Redacción: J.A.E

Desde Kyber hasta Pendle, la trayectoria emprendedora de TN LEE a lo largo de diez años en la industria ha abarcado prácticamente los ciclos clave del mercado de Finanzas descentralizadas. Como uno de los primeros participantes en el ecosistema de Finanzas descentralizadas, no solo ha acumulado una amplia experiencia empresarial, sino que también supo captar con agudeza el enorme potencial del mercado de tipos de interés durante el DeFi Summer. En el mundo de Finanzas descentralizadas, el tipo de interés siempre ha sido la variable central que impulsa el flujo de capital y las decisiones de los usuarios. Basándose en una profunda comprensión y práctica del mercado de tipos de interés, formó un equipo y fundó Pendle, construyendo progresivamente un sistema de productos complejo e innovador en torno a la temática principal del “tipo de interés”.

Recientemente, TN LEE, cofundador de Pendle, concedió una entrevista exclusiva a PANews, donde afirmó que Pendle no ofrecerá ningún tipo de Operar al Contado ni Futuros perpetuos, y que se centrará aún más en los tipos de interés, con el objetivo de crear los mejores productos de tipo de interés para Finanzas descentralizadas y otros sectores más amplios. Al hablar del futuro, considera que los Activos del mundo real (Real World Assets, RWA) y la rentabilidad de Bitcoin serán los Lados clave tanto para Pendle como para todo el ecosistema de Finanzas descentralizadas. Además, compartió sus reflexiones sobre la combinación de productos, la experiencia de usuario, el crecimiento del ecosistema y la colaboración en la industria.

A continuación, la entrevista completa:

Evolución estratégica: de bloquear APY ultra altos a abrir el mercado de Stablecoin y pasar al Operar de tipos de interés con apalancamiento

PANews: Es un honor poder entrevistarte, ¿podrías presentarte y hacer un repaso de la trayectoria de Pendle?

TN LEE: Soy TN, cofundador y CEO de Pendle. Hace aproximadamente 10 años entré en el sector de la encriptación, comenzando mi carrera en KyberSwap. Como uno de los miembros fundadores, permanecí en Kyber hasta finales de 2018.

Después, junto con mis actuales cofundadores, emprendimos y probamos muchas ideas de productos en el sector de la encriptación, incluso incursionamos en el ámbito de la IA, hasta que finalmente decidimos construir Pendle en 2020.

La idea de Pendle surgió durante el DeFi Summer de 2020, porque queríamos bloquear rendimientos de hasta el 10.000%~20.000% de Rendimiento. La motivación principal para construir Pendle era “bloquear el tipo de interés”, ya que los usuarios pronto se dan cuenta del valor de la certeza.

Avanzando hasta mediados de 2021, lanzamos el producto, pero debido a su complejidad, no atrajo demasiada atención. Coincidió con el inicio del bull run, y probablemente la gente no tenía tiempo para aprender nuevos productos, pero cuando empezamos a soportar algunos Activos con alto Rendimiento, especialmente el wMEMO de Wonderland, nuestro volumen de Operar pasó de unos 50.000 dólares diarios a casi 5 millones de dólares en poco tiempo.

Durante todo 2022, nos centramos básicamente en optimizar el producto y lanzamos las funciones actuales.

En 2023, nos enfocamos en construir casos de uso y en consolidar la marca Pendle en torno a tendencias y narrativas clave, primero con los LST (Liquidity Staking Token, token de staking líquido), y después, en el tercer y cuarto trimestre, colaborando estrechamente con el ecosistema de Arbitrum para ampliar nuestro atractivo.

El gran avance llegó en el primer trimestre de 2024, cuando Pendle participó más activamente en el ecosistema de Eigenlayer y LRT (Liquidity Restaking Token, token de re-staking líquido). En ese momento, el protocolo empezó a tokenizar puntos, permitiendo a los usuarios obtener tipos de interés fijos atractivos comprando PT (Principal Token, token de capital). Al mismo tiempo, si los usuarios querían Operar puntos, podían comprar YT (Yield Token, token de rentabilidad). Estas funciones se mantuvieron y, en el proceso, Pendle ajustó ligeramente su narrativa. Paralelamente, seguimos centrados en el mercado de Ethena y, a finales del tercer trimestre y durante todo el cuarto trimestre, lanzamos algunos mercados de BTC, lo que aportó a Pendle un TVL considerable, llegando a representar aproximadamente el 25%.

PANews: Ya existe mucha información sobre el mecanismo de Pendle, así que no profundizaremos en ello. Nos centraremos en el presente y el futuro de Pendle. ¿Podrías compartir la estrategia de Pendle?

TN LEE: Desde el punto de vista estratégico, a principios de este año nos dimos cuenta de que las Stablecoin serían una parte especialmente importante del plan de subir de Pendle. Por ello, ajustamos nuestro posicionamiento, centrándonos más en las Stablecoin y abriendo el protocolo para que cualquier emisor pueda lanzar su Mercado en Pendle sin permisos. También facilitamos la creación de mercados en la interfaz de usuario (UI) de forma fluida. Gracias al subir de las Stablecoin, el TVL de Pendle alcanzó un máximo de unos 13.500 millones de dólares en septiembre.

(Lectura relacionada sobre Pendle: El juego Lego de Finanzas descentralizadas: Descubriendo el ciclo de subir de Ethena, Pendle y AAVE)

PANews: Recientemente habéis lanzado un nuevo producto llamado Boros. ¿Podrías presentarlo también?

TN LEE: A finales de 2023, nos dimos cuenta de que el mercado necesitaba un producto capaz de generar rentabilidad con apalancamiento, porque la mayoría de las rentabilidades sostenibles, como la de Poner en staking ETH o SOL, tienden a la media. Algunos días son altos, otros bajos, pero a largo plazo suelen volver a una media, por ejemplo, ETH alrededor del 4%, SOL entre el 6% y el 7%, y su Fluctuación suele estar en un rango muy pequeño.

Esto significa que, si un usuario quiere ganar dinero con pequeñas Fluctuaciones en el tipo de interés, necesita muchos Activos subyacentes. Por ejemplo, si un usuario quiere ganar entre un 3% y un 4% de diferencial con 10 dólares, tardaría mucho en obtener una cantidad significativa. Se necesita un capital nominal de un millón de dólares para que, cuando el tipo de interés fluctúe del 3% al 4%, se obtenga una cantidad relevante. Por eso desarrollamos Boros.

El núcleo de Boros es un producto de Operar de tipo de interés con apalancamiento. En estructura y propuesta, es muy similar a Pendle V2. Sin embargo, el caso de uso es diferente. V2 se centra más en la tokenización de puntos y el Operar.

Boros es adecuado para todos los tipos de interés que tienden a la media, empezando por la Tasa de financiación, como la Tasa de financiación de Futuros perpetuos de BTC en Binance, que puede tener una media anual del 10%, a veces negativa, a veces superior al 20%, pero a largo plazo, suele rondar el 10%. Lo mismo ocurre con la rentabilidad de Poner en staking, algunos días es del 2%, otros del 4%, pero normalmente fluctúa entre el 2% y el 4%. Estas Fluctuaciones son pequeñas y necesitan apalancamiento para amplificarlas; si el usuario opera correctamente, puede obtener una rentabilidad significativa.

(Lectura relacionada sobre Boros: La expansión estratégica de Pendle: Boros irrumpe con innovación en el Operar de Tasa de financiación)

PANews: Boros es un producto de 0 a 1, y ese proceso suele ser difícil. Además de Boros, Pendle tiene V2. ¿Cómo vais a gestionar el progreso entre ambos productos?

TN LEE: Ambos son productos importantes, pero como están en diferentes etapas, requieren habilidades distintas. V2 es mucho más maduro, gestiona miles de millones de dólares y lleva años en el mercado, por lo que necesita aumentar el número de casos de uso y centrarse en la distribución. Boros es diferente, debe centrarse más en la estabilidad del producto y en el Product-Market-Fit (PMF).

Creo que es importante entender que son dos modelos operativos distintos. Si Pendle tuviera dos productos de 0 a 1, la gestión sería mucho más difícil, pero ahora que uno es más maduro, podemos asignar el equipo adecuado para centrarse en su expansión. Para Boros, asignaremos a los miembros que mejor se adapten a la incertidumbre y sean expertos en experimentar mucho para expandirlo.

Arquitectura de producto “estilo Apple”: V2 centrado en la expansión a escala, Boros explora el PMF

PANews: Pendle tiene ahora dos líneas de producto principales: V2 y Boros. ¿Qué tipo de estructura de producto queréis construir?

TN LEE: Creo que Pendle puede verse como la marca principal, con una cartera de productos en forma de “arco”. Pendle está en la parte superior y, por ahora, tiene al menos dos pilares: V2 y Boros. Sirven para casos de uso diferentes, quizá para usuarios objetivo distintos, pero al final, todas las comisiones o ingresos deben pertenecer al token PENDLE.

Ese es el núcleo de la idea de “marca principal”, y de hecho quiero compararlo con Apple. Apple está en la parte superior como marca principal, pero tiene líneas de producto como iPhone, AirPods, etc.

Así es como buscamos la sostenibilidad: Pendle no ofrecerá ningún tipo de Operar al Contado ni Futuros perpetuos. Nos centraremos aún más en los tipos de interés, para crear los mejores productos de tipo de interés para Finanzas descentralizadas y otros sectores más amplios.

PANews: ¿Pendle tiene planes para V3 u otros productos nuevos? ¿Qué diseño o funciones pensáis incorporar?

TN LEE: Sí, está en marcha. Ya hemos iniciado algunas investigaciones, pero es pronto para compartir detalles. Solo puedo esbozar una dirección general.

Creo que Pendle ya es una parte bastante importante de cualquier ecosistema de Finanzas descentralizadas. Estamos convencidos de que, en la inversión, el Tomar prestado y muchas otras decisiones financieras, el tipo de interés es el factor más importante. Si un usuario quiere Tomar prestado, una diferencia entre el 3% y el 5% en el tipo de interés es enorme, lo mismo ocurre con las decisiones de inversión.

Nuestro núcleo es hacer que todos los tipos de interés sean Operarles y fáciles de gestionar. Hasta ahora, nos hemos centrado en construir V2, que ya es una herramienta clave para guiar la Liquidez a largo plazo en muchos protocolos. Especialmente este año, se ha centrado en apoyar Stablecoin y la Liquidez de L1 y L2.

En el futuro, creo que es muy importante apuntar a oportunidades de rentabilidad en el mundo real, como el Rendimiento de crédito privado, el Rendimiento de mercado monetario o bonos corporativos que están entrando poco a poco en Finanzas descentralizadas. Pueden estar relacionados tanto con V2 como con Boros, y ampliaremos la cartera de productos para soportar Activos más diversos, no solo Stablecoin o depósitos en L1 y L2.

Imaginamos que tanto V2 como Boros tendrán casos de uso relacionados. Especialmente, creo que Boros tiene más sentido para tipos de interés bastante estables y que suelen fluctuar en un rango pequeño, como los bonos corporativos, que suelen Operar entre el 7% y el 10%, con poca Fluctuación, por lo que el efecto de apalancamiento es más necesario.

PANews: ¿Qué expectativas tenéis para el subir de Boros?

TN LEE: En cuanto a las estrategias que estamos explorando, Boros es un producto muy temprano, lleva solo dos meses y medio desde su lanzamiento, así que hemos ido aumentando el límite poco a poco. Al principio fuimos Conservadores, ya que no teníamos ningún historial y queríamos asegurar la seguridad y solidez del producto, pero ahora tenemos más datos y sabemos qué relajar y qué reforzar, y estos son cambios importantes que implementaremos con el tiempo.

Actualmente, Boros solo tiene mercados de BTC y ETH en Binance y Hyperliquid. En el futuro, queremos soportar más canales, como OKX, Coinbase, Bybit y otros exchanges. Igualmente, queremos soportar más Activos y mercados en estos canales, como XRP, SOL y WLFI. Así que, desde el punto de vista del subir, lo ideal es aumentar canales, mercados y acortar plazos.

PANews: Habéis recalcado que Boros no emitirá token, y que todos los ingresos irán al token Pendle. ¿Cómo evolucionará la tokenómica de Pendle para capturar mejor el valor del protocolo e incentivar a los holders a largo plazo?

TN LEE: Preferimos mantener el estado actual, el token PENDLE seguirá siendo el vehículo de acumulación de valor de todos los mecanismos. Sin embargo, una vez que Boros tenga una dirección clara, reconsideraremos cómo acumular valor.

La razón para mantener el estado actual es que Boros, como producto nuevo, no tiene precedentes. Al ser un producto de 0 a 1, necesitamos encontrar el PMF. Creo que comprometerse con un mecanismo de acumulación de valor antes de que el producto tenga un PMF significativo y genere ingresos relevantes es muy ingenuo. Por eso, preferimos un enfoque flexible: construir el producto en Boros, alcanzar el PMF, generar ingresos saludables y entonces comprometer un mecanismo de acumulación de valor más significativo.

Abstraer PT como “depósito a plazo bancario”, apuesta por RWA y oportunidades de rentabilidad en Bitcoin

PANews: Pendle puede tener una barrera de entrada alta para el usuario común. ¿Cómo equilibráis la complejidad del producto y la experiencia de usuario?

TN LEE: Creo que, en gran medida, depende del empaquetado y la distribución. En cuanto a la distribución, queremos centrarnos más en la parte de tipo de interés fijo y dejar la parte especulativa para los usuarios más experimentados del protocolo.

Si lo vemos desde la perspectiva del tipo de interés fijo, en realidad no es difícil de entender. El depósito a plazo fijo es un producto muy común, todos los bancos lo ofrecen. Del mismo modo, si empaquetamos PT como un producto que permite al usuario obtener un tipo de interés fijo, podemos construirlo como un depósito a plazo. Si quieres bloquear un tipo de interés del 5% o del 10%, ni siquiera necesitas saber qué es PT/YT, se abstraen. El usuario solo necesita saber que, si deposita, al final del plazo recibirá esa rentabilidad garantizada. Para la mayoría de productos de tipo de interés fijo, lo más importante es el canal de distribución, que puede ser una wallet o un producto financiero de un CEX.

Sin embargo, YT sigue siendo una parte importante, pero su promoción está más orientada a usuarios experimentados, como los market makers o los inversores minoristas de Finanzas descentralizadas que ya tienen criterio sobre la evolución de los tipos de interés.

PANews: Con el subir del TVL y el volumen de Operar de Pendle, el ecosistema del protocolo está formado por LPs y holders de PT/YT, entre otros. ¿Cómo ves el papel y los intereses de los distintos participantes en el ecosistema? ¿Cómo asegurar el funcionamiento saludable a largo plazo del “flywheel de subir”?

TN LEE: Los LPs pueden ser cualquiera, y la razón por la que quieren ser LPs es que, al aportar Liquidez, si tienen YT, también pueden beneficiarse de la subida del token y obtener cierta protección de rentabilidad. Ese es el perfil de usuario de los holders de YT, principalmente inversores minoristas. Por la eficiencia de capital de YT, el capital inicial requerido es mucho menor, pero puede generar rentabilidad significativa para el usuario, mientras que PT es más para grandes fondos.

Creo que la parte de PT y LP será más accesible para los inversores minoristas, pero esto debe hacerse a través de wallets u otros protocolos, así que se necesita una capa adicional de abstracción, como una wallet u otros productos, para que los usuarios minoristas puedan participar en estas oportunidades sin tener que interactuar directamente con Pendle.

PANews: Como constructor en Finanzas descentralizadas, ¿qué consejo darías a los nuevos profesionales?

TN LEE: Yo también sigo aprendiendo, no me considero experto en esto, pero puedo compartir mi experiencia. He aprendido que, como constructor, pedir ayuda es beneficioso. En mi experiencia, cuando he pedido ayuda, la mayoría de las veces la gente ha estado muy dispuesta a ayudar o guiar, lo que nos ha aportado mucho. Si tuviera que enumerar todos los nombres, no acabaría nunca. Mucha gente ha ayudado o conocido Pendle, y eso es porque nuestro equipo (no solo yo) ha sido proactivo en contactar y pedir ayuda.

Recuerdo que al principio no éramos buenos en marketing, así que contactamos con equipos como chainlink, Binance Wallet, etc. Fueron muy generosos compartiendo cosas que habían hecho, no eran secretos, solo buenas prácticas que podíamos observar y mejorar. Creo que para los nuevos constructores esto puede ser lo más importante. El inicio es duro, pero saber que hay colegas realmente dispuestos a ayudar y apoyar es muy útil.

También estamos encantados de colaborar con otros protocolos. Somos derivados de segunda capa, y necesitamos ayudar a los derivados de primera capa a crecer para impulsar nuestro propio crecimiento, como hacemos con Ethena. Al permitir que el tipo de interés se fije y se cree, aportamos valor y utilidad a la comunidad de Ethena, permitiendo que Ethena crezca cómodamente a su escala, y nosotros también nos beneficiamos.

PANews: ¿Cuáles crees que serán las innovaciones y tendencias más importantes en el mercado de Finanzas descentralizadas en los próximos tres a cinco años?

TN LEE: En realidad, creo que hay dos tendencias con alta correlación, y no son tecnologías disruptivas, sino más bien desde el punto de vista de la correlación de mercado. Primero, queremos participar en las oportunidades de rentabilidad de los Activos del mundo real (RWA). A medida que Estados Unidos perfeccione el marco regulatorio de encriptación, probablemente veremos a instituciones tradicionales participar más cómodamente en el sector de encriptación y el mercado de Finanzas descentralizadas. Creo que esto traerá más oportunidades al sector, y Pendle se centrará en capturar esas oportunidades que están por llegar.

En segundo lugar, creo que la rentabilidad sostenible de Bitcoin será cada vez más importante. Cómo los usuarios pueden obtener rentabilidad de Bitcoin de forma sencilla, ya sea a través de Tomar prestado o mediante algún producto estructurado, y hacerlo de forma significativa y sostenible, será clave. Creo que esto es el santo grial, ya que Bitcoin es el mayor Activo individual de todo el sector de encriptación. Por lo tanto, si se puede obtener rentabilidad de Bitcoin, desde el punto de vista de utilidad y creación de valor, tendrá un impacto enorme.