¡FalconX adquiere un gigante de ETF de 11 mil millones! Gran reestructuración de los derechos de fijación de precios en el comercio de Bitcoin.

FalconX adquirió 21Shares esta semana, lo que agregará operaciones de corretaje principal a esta empresa de gestión de inversiones en encriptación. 21Shares gestiona más de 11 mil millones de dólares en activos de decenas de productos cotizados en el intercambio (ETP). FalconX fue valorada en 8 mil millones de dólares en su ronda de financiamiento de 2022, con un volumen que supera los 2 billones de dólares, sirviendo a más de 2,000 clientes institucionales.

FalconX y 21Shares reescriben las reglas de la industria mediante la integración vertical

（fuente：X）

El monto de la transacción no fue revelado, pero combinará la infraestructura de corretaje principal con uno de los mayores emisores de ETP encriptados, formando una integración vertical que podría transformar la manera en que se negocian los fondos de Bitcoin y Ethereum, así como la manera en que se rastrean sus activos subyacentes. FalconX fue valorada en 8 mil millones de dólares en su ronda de financiamiento de 2022, y su volumen de transacciones de Bitcoin ha superado los 2 billones de dólares, prestando servicios a más de 2,000 clientes institucionales.

21Shares fue fundada por Hany Rashwan y Ophelia Snyder en 2018, en colaboración con ARK Invest, operando el ETF de Bitcoin ARK 21Shares (ARKB) y el ETF de Ethereum 21Shares (TETH), y logró la participación en 2025. El catálogo de productos de la empresa que cotiza en intercambios de Europa, Reino Unido y Suiza abarca ETP de activos únicos de tokens como Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot y XRP, así como productos de activos múltiples, incluyendo Crypto Basket 10 Core y el fondo conjunto Bitwise Select 10.

La empresa planea combinar su plataforma de corretaje con la gama de productos de 21Shares para acelerar la adopción de herramientas de inversión en activos digitales en los mercados de EE. UU. e internacionales. El CEO de 21Shares, Russell Barlow, dijo: “Nuestro objetivo es permitir que todos inviertan en encriptación a través de productos cotizados en bolsa líderes en la industria. Ahora, FalconX nos ayudará a acelerar nuestro ritmo y expandir nuestro alcance. Colaboraremos para innovar y satisfacer las cambiantes necesidades de los inversores en activos digitales a nivel mundial.”

La ventaja clave de la integración vertical radica en el control de toda la cadena de valor. Tradicionalmente, los emisores de ETF dependen de corredores externos para la creación y redención en el mercado primario, lo que aumenta los costos y la fricción en esta estructura separada. La integración de la plataforma de comercio de Bitcoin de FalconX con el ETP de 21Shares permite que todo el proceso se realice dentro de una sola entidad, mejorando significativamente la eficiencia.

Reforma del mecanismo del mercado primario: ¿quién fijará el precio de Bitcoin?

Los negocios de corretaje de grandes volúmenes, junto con el control del emisor, han cambiado quién tiene acceso al mercado primario, la velocidad de atenuación del riesgo y los costos de cobertura. Cuando los emisores crean y rescatan créditos, préstamos de valores, productos derivados y liquidez de operaciones fuera de bolsa a través del mercado primario, los creadores de mercado pueden cubrirse con una base más baja, préstamos más baratos y márgenes cruzados instantáneos.

La compresión de la prima de riesgo incrustada en la cotización ha reducido el diferencial del mercado secundario y ha ajustado el seguimiento del valor neto de los activos, especialmente durante la apertura y el cierre, así como en los períodos de trading volátil. Esta transformación del mecanismo afecta directamente la eficiencia de precios de las transacciones de Bitcoin de FalconX. Dado que más empresas pueden actuar como participantes autorizados a través de la infraestructura de Prime, el acceso se ha ampliado. La incorporación centralizada, el financiamiento intra-diario y los flujos de trabajo directos han reducido el tamaño mínimo de creación real y el capital operativo que los distribuidores deben comprometer.

Una menor fricción operativa significa que los desencadenantes de arbitraje ocurren con errores de precios más pequeños, lo que a su vez recupera más rápidamente el precio hacia el valor neto del activo y estabiliza la prima y el descuento. El impacto de esto en el comercio de Bitcoin de FalconX es profundo, ya que permite que los precios del ETF sigan más de cerca el precio spot de Bitcoin, reduciendo el error de seguimiento.

Cinco grandes impactos de la integración vertical en el comercio de Bitcoin：

Reducción de costos de cobertura: Los procesos internos de cobertura eliminan el sobreprecio de los intermediarios, reduciendo el costo total.

Mejora de la eficiencia del préstamo: el libro de préstamos interno ofrece financiamiento más barato, reduciendo el riesgo de expansión del diferencial.

Aceleración de la arbitración: Menor fricción operativa permite que los errores de precios sean corregidos más rápidamente.

Aumento de la profundidad de liquidez: un libro de riesgos único permite transacciones internalizadas a mayor escala, reduciendo el impacto en el mercado.

Reducción del error de seguimiento: un seguimiento más estrecho del valor neto de los activos mejora la calidad de los productos ETF

Mejora de la eficiencia del inventario y financiamiento. Los libros de préstamos y el flujo interno de clientes de instituciones de alta calidad pueden proporcionar préstamos a los cortos y ofrecer monedas subyacentes a cestas físicas, reduciendo así la presión de préstamos difíciles y evitando la ampliación del diferencial. Los libros de riesgo únicos, el efectivo neto, los contratos perpetuos y las opciones orientadas a la liquidez del mercado primario permiten a los comerciantes cubrir por adelantado las materias primas y internalizar más riesgos, reduciendo así su huella en el mercado público y limitando el deslizamiento de grandes órdenes.

Transferencia de precio: de una estructura de mercado descentralizada a una centralizada

Los mecanismos de descubrimiento de precios en diferentes intercambios tienden a ser más ajustados. Dado que solo un único contraparte coordina las operaciones extrabursátiles, la creación del mercado primario y las cotizaciones de los intercambios, el mercado secundario depende más de los mecanismos del mercado primario, en lugar de perseguir la liquidez de futuros o en el extranjero. Esto reduce el error de seguimiento y mejora la profundidad de las acciones que cotizan en Europa, el Reino Unido y Hong Kong, y el intercambio físico puede prevenir que los descuentos persistan durante períodos de presión permitidos por la regulación.

Este cambio tiene un impacto profundo en el poder de fijación de precios de negociación de Bitcoin de FalconX. En la estructura de mercado descentralizada tradicional, el precio de Bitcoin es determinado por la oferta y la demanda de múltiples intercambios, y las plataformas de encriptación de criptomonedas forman sus propios centros de descubrimiento de precios independientes. Sin embargo, cuando FalconX integró la principal actividad de corretaje y la emisión de ETP, en realidad adquirió el poder de fijación de precios en el mercado primario.

El mecanismo de creación y redención del mercado primario es el núcleo de la fijación de precios de los ETF. Cuando los participantes autorizados (AP) crean o redimen acciones de ETF a través de FalconX, FalconX necesita comprar o vender la cantidad correspondiente de bitcoins en el mercado spot. Esta operación afectará directamente el precio de mercado del bitcoin. Cuando una sola entidad controla el proceso del mercado primario de 11 mil millones de dólares ETP, su comportamiento de negociación tendrá un impacto sistémico en todo el mercado.

El proceso de integración necesita barandillas estructurales. Las barreras informativas y políticas de conflicto claras siguen siendo cruciales para garantizar que el flujo de clientes de las principales instituciones no se desvíe hacia los productos del emisor o los creadores de mercado designados. Este es el problema que más preocupa a los reguladores: aunque la integración vertical mejora la eficiencia, también puede generar conflictos de interés. ¿FalconX prioriza los intereses de sus propios productos ETP al ejecutar órdenes de clientes? Esto requiere estrictos cortafuegos internos y supervisión regulatoria.

Las reglas de jurisdicción aún regulan si los mecanismos físicos, el staking o la ventana 24/7 están en funcionamiento. Sin embargo, los costos de cobertura más estrictos, el préstamo más barato, la financiación más rápida y un acceso más amplio para los participantes autorizados representan un apalancamiento operativo que comprime los márgenes y profundiza la liquidez mediante la integración vertical. Estas mejoras técnicas se traducirán, en última instancia, en una mejor experiencia para los inversores: menores costos de transacción, menores diferenciales de compra-venta y un seguimiento más ajustado del valor neto de los activos.

La relajación de la regulación de la SEC allana el camino para el ETF de monedas encriptadas

Esta adquisición ocurrió cinco semanas después de que la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) eliminara la última barrera regulatoria para los ETF al contado vinculados a activos fuera de Bitcoin y Ethereum, abriendo el camino para productos de Solana, Dogecoin y otros altcoins. Este momento no es una coincidencia, muestra la visión estratégica de FalconX: expandir rápidamente su línea de productos en un entorno regulatorio mejorado.

21Shares ha listado en los intercambios de Europa, Reino Unido y Suiza ETP de activos únicos que cubren tokens como Solana, Avalanche, Chainlink, Polkadot y XRP. Estos productos aún no han sido aprobados en Estados Unidos, pero con el cambio en la postura regulatoria de la SEC, es muy probable que se conviertan en los próximos candidatos para productos ETF en EE. UU. Después de la adquisición de 21Shares por FalconX, tendrá un marco de productos listo y experiencia operativa, lo que le permitirá presentar rápidamente la solicitud de ETF de criptomonedas a la SEC.

Desde la perspectiva de las transacciones de Bitcoin de FalconX, el lanzamiento de ETF de altcoins ampliará significativamente su alcance comercial. Aunque Bitcoin y Ethereum son los activos encriptación más grandes por capitalización de mercado, el valor total del mercado de altcoins también es enorme y presenta una mayor volatilidad, lo que significa más oportunidades de intercambio y ingresos por comisiones. Si FalconX puede replicar su éxito en el ETF de Bitcoin y aplicar este modelo a altcoins como Solana y XRP, se convertirá en el líder indiscutible del mercado de ETF encriptación.

Los productos de activos múltiples de 21Shares, incluyendo el Crypto Basket 10 Core y el fondo conjunto Bitwise Select 10, también proporcionan una ventaja competitiva diferenciada para FalconX. Estos productos en forma de cesta permiten a los inversores asignar múltiples activos encriptados de una sola vez, similar a los fondos indexados en las finanzas tradicionales. A medida que más y más inversores institucionales buscan exposición al mercado encriptado, pero no quieren asumir el riesgo de seleccionar monedas, la demanda de este tipo de productos podría crecer rápidamente.

2,000 clientes institucionales y la sinergia de 11 mil millones de dólares en activos

FalconX proporciona servicios a más de 2,000 clientes institucionales, los cuales ahora podrán acceder sin problemas a la línea de productos ETP de 21Shares, que cuenta con 11,000 millones de dólares. Esta combinación de base de clientes y línea de productos crea poderosas oportunidades de venta cruzada. Las instituciones que originalmente solo utilizaban FalconX para el comercio de Bitcoin extrabursátil ahora pueden fácilmente cambiarse a los productos ETP para obtener mejor liquidez o cumplimiento. Por otro lado, los inversores en ETP de 21Shares también pueden acceder a los profundos pools de liquidez y servicios de derivados de FalconX.

Este tipo de sinergia será especialmente evidente en el negocio de encriptación de Bitcoin de FalconX. Los inversores institucionales a menudo necesitan utilizar simultáneamente el mercado al contado, ETF y derivados para ejecutar estrategias de inversión complejas. Por ejemplo, una institución podría tener una posición larga en el ETF de 21Shares, mientras utiliza futuros en la plataforma de FalconX para cubrirse o realizar operaciones apalancadas. Cuando estos dos servicios son ofrecidos por la misma entidad, la ejecución de operaciones es más fluida, la eficiencia del margen es mayor y la gestión de riesgos es más centralizada.

Esta adquisición también elevó la posición de FalconX en la competencia con rivales como Galaxy Digital. Aunque Galaxy Digital es competitivo en el negocio de corretaje institucional, su línea de productos ETP no es tan rica como la de 21Shares. A través de esta adquisición, FalconX ha compensado de una vez las deficiencias de su línea de productos, formando un ecosistema de servicios más completo.