Grayscale: encriptación financiera mercado Solana

Autor: Grayscale Research; Compilado por: Jinse Caijing

Puntos clave del artículo:

* Solana es una plataforma de blockchain de contratos inteligentes, conocida por la profundidad y diversidad de sus actividades en la cadena. Actualmente, lidera en términos de usuarios, volumen de transacciones y tarifas de transacción, que se pueden considerar los tres indicadores más importantes para medir la actividad de blockchain.

* Como una blockchain rápida y de bajo costo dirigida a todos, alberga numerosas aplicaciones líderes en la industria, que abarcan finanzas descentralizadas, aplicaciones de consumo/sociales y proyectos de infraestructura física. Creemos que Solana, gracias a su diseño eficiente, ofrece una de las mejores experiencias para nuevos usuarios en el ámbito de las criptomonedas.

• El token SOL tiene actualmente una valoración de aproximadamente 119 mil millones de dólares, lo que lo convierte en el quinto activo criptográfico más grande por capitalización de mercado (excluyendo las stablecoins), y también es el tercer activo criptográfico más líquido. Desde 2023, el rendimiento de SOL ha superado significativamente al de otros activos similares, y los titulares pueden obtener un rendimiento nominal de aproximadamente el 7% a través del staking.

• Grayscale Research considera que la economía en cadena diversificada de Solana establece una base sólida para la valoración de SOL y crea las condiciones necesarias para el crecimiento futuro.

Desde una perspectiva puramente técnica, Solana es una red de computadoras descentralizada que procesa transacciones y las registra en orden en la blockchain. Pero esta descripción es como decir que Manhattan es una isla con calles y edificios. Solana es una comunidad vibrante y un ecosistema económico en la cadena: una metrópoli invisible con millones de usuarios, que realiza miles de transacciones por segundo y que interactúa con una variedad de aplicaciones. Solana es el mercado financiero de las criptomonedas.

El token SOL es un producto digital que ayuda en el funcionamiento de la red y proporciona canales de inversión para el crecimiento del ecosistema de Solana (Figura 1). Actualmente, SOL es el quinto activo criptográfico más grande por capitalización de mercado (excluyendo stablecoins) y también es el tercer activo de liquidez más grande por volumen de comercio diario.

Figura 1: SOL es el quinto activo criptográfico por capitalización de mercado

Adecuado para todos

Solana, junto con Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano, Sui y otras redes, pertenece al sector de criptomonedas de plataformas de contratos inteligentes (. Dentro de este grupo, Solana se destaca por la profundidad y diversidad de su actividad en cadena. Hoy en día, lidera en número de usuarios, volumen de transacciones y tarifas de transacción. La blockchain es una tecnología de red, lo que significa que, en general, cuanto más grande, mejor: más usuarios y más actividad económica suelen equivaler a un mayor valor de red. Estos no son los únicos factores importantes a considerar, pero en estos fundamentos básicos de blockchain, Solana se destaca entre sus pares.

Figura 2: Solana es el líder de actividades en cadena.

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La blockchain de contratos inteligentes es una red que alberga aplicaciones, y Solana alberga numerosas aplicaciones líderes en la industria, abarcando una serie de funciones impresionantes. Estas aplicaciones incluyen:

1. Raydium es un intercambio descentralizado )DEX(, y también es un componente central de la infraestructura de finanzas descentralizadas )DeFi( de Solana. Desde principios de año, el volumen de comercio de los DEX de Solana ha superado los 1.2 billones de dólares, más que cualquier otro ecosistema de blockchain. Jupiter, el agregador DEX líder de Solana, también es el agregador con mayor volumen de comercio en la industria de criptomonedas.

2. Pump.fun, una plataforma de lanzamiento de memecoins y aplicación social. Pump.fun tiene aproximadamente 2 millones de usuarios activos mensuales y ingresos diarios de aproximadamente 1.2 millones de dólares.

3. Helium es una infraestructura física descentralizada centrada en puntos de acceso móviles )DePIN(. Helium permite a los usuarios contribuir con capacidad de red, construyendo así una red de puntos de acceso móviles a nivel nacional. Estos servicios suelen ser más baratos que las alternativas centralizadas, Helium cuenta actualmente con 1.5 millones de usuarios activos diarios, 112,000 puntos de acceso y ha establecido asociaciones con grandes compañías de telecomunicaciones como AT&T y Telefónica.

Estos ejemplos representan solo una pequeña parte de más de 500 aplicaciones únicas en Solana. Como una blockchain versátil que casi cuenta con todas las funcionalidades de otras redes populares, Solana ocupa el tercer lugar en transacciones de tokens no fungibles )NFT(, el quinto en volumen de transacciones de stablecoins y el séptimo en activos tokenizados. Otros casos de uso recientes que han obtenido transacciones incluyen el comercio de colecciones de cartas de Pokémon y la emisión en cadena de acciones tokenizadas.

Al medir el ecosistema de Solana, se debe considerar tanto la actividad de transacción de la blockchain en sí como la de las aplicaciones que aloja. Aunque ha cambiado con el tiempo, el ecosistema de Solana genera aproximadamente 425 millones de dólares en tarifas mensuales, con ingresos anuales que superan los 5 mil millones de dólares (Figura 3). Creemos que las tarifas son el indicador más directo de la demanda total de la blockchain y sus aplicaciones, y los datos muestran que la demanda de Solana es enorme.

Figura 3: El ecosistema de Solana ahora genera grandes tarifas

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Sigue tu propio camino

Solana se destaca en un mercado competitivo al ofrecer transacciones rápidas y económicas, una atractiva experiencia para el usuario, y (en nuestra opinión) al seguir su propio camino.

La red genera un nuevo bloque cada 400 milisegundos, y las transacciones pueden completarse con una confirmación final en aproximadamente 12-13 segundos. Además de su alta capacidad de procesamiento, el costo de las transacciones se ha mantenido en un nivel relativamente bajo: hasta la fecha, el costo promedio de las tarifas de transacción pagadas por los usuarios ha sido de solo 0.02 dólares. Solana utiliza una técnica llamada mercado de tarifas locales, que limita la competencia de tarifas a aplicaciones específicas y populares. Debido a esta característica, la mediana de tarifas diarias de transacción este año ha sido de solo 0.001 dólares (es decir, una décima de centavo). La velocidad y la rentabilidad de Solana no son inferiores a las de otras plataformas de contratos inteligentes, aunque algunas plataformas son incluso más rápidas y más baratas, incluyendo Sui (ver figura 4). La próxima actualización de Solana, Alpenglow, se espera que reduzca el tiempo de confirmación final a 100-150 milisegundos.

Figura 4: Solana ofrece transacciones relativamente rápidas y baratas

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Solana puede considerarse una de las mejores experiencias para nuevos usuarios en el ámbito de las criptomonedas. Esto se debe en parte a sus costos de transacción rápidos y bajos, así como a su rica gama de aplicaciones. Además, el diseño "monolítico" de Solana en lugar de un diseño en capas (que evita la necesidad de puentear activos entre componentes de la red) y la excelente infraestructura de billetera liderada por Phantom. En los últimos años, también se ha reducido el número de interrupciones en la red de Solana, lo cual es una función crucial para cada usuario.

Además, Solana sigue una estrategia de desarrollo única, que con el tiempo podría ayudar a formar barreras competitivas. Las blockchains de contratos inteligentes se pueden considerar computadoras basadas en software, y la arquitectura dominante de estas "computadoras" hoy en día es la Máquina Virtual de Ethereum )EVM(, un sistema utilizado por Ethereum y muchas otras plataformas de contratos inteligentes (incluyendo BNB Chain, Polygon y Avalanche). Las aplicaciones basadas en EVM pueden ser fácilmente portadas de una cadena EVM a otra cadena EVM. En comparación, Solana utiliza una arquitectura única llamada Máquina Virtual de Solana )SVM(. Las aplicaciones basadas en SVM no pueden ser transferidas fácilmente a blockchains no SVM, lo que podría resultar en una inercia de demanda.

Hoy en día, más de 1,000 desarrolladores a tiempo completo están dedicados a Solana y a aplicaciones basadas en SVM, y en los últimos dos años, la tasa de crecimiento en el número de desarrolladores enfocados en Solana ha superado a cualquier otra plataforma de contratos inteligentes (Figura 5). Con el tiempo, este capital humano puede contribuir a la innovación continua de Solana.

Figura 5: Solana tiene el segundo ecosistema de desarrolladores más grande, solo detrás de Ethereum.

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No puede matarte...

En el último ciclo de criptomonedas, el precio del token SOL cayó de un pico cercano a los 260 dólares en noviembre de 2021 a solo 2 dólares en diciembre de 2022. Hubo un tiempo en que Solana estaba asociada con el fallido intercambio de criptomonedas FTX, que había inyectado capital en Solana y había contribuido con algunos recursos de desarrollo. No es sorprendente que, tras la quiebra de FTX, muchos observadores comunes se sintieran inciertos sobre el futuro de Solana, aunque en ese momento aún había muchos desarrolladores de SVM presentes. Sin embargo, a partir de finales de 2023, el token SOL comenzó a recuperarse. Desde entonces, su rendimiento ha superado significativamente al índice de la industria de criptomonedas de plataformas de contratos inteligentes FTSE/Grayscale (Figura 6).

Figura 6: SOL ha superado a sus pares desde 2023

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Actualmente, la oferta de tokens SOL crece a una tasa de aproximadamente 4% a 4.5% por año. En condiciones iguales, esto puede considerarse una razón para la dilución de los derechos de los poseedores de tokens. Sin embargo, según el estado de la red, los apostadores de SOL pueden obtener una tasa de retorno nominal de aproximadamente 7%. Por lo tanto, la tasa de retorno "real" (ajustada por inflación) que obtienen los apostadores de SOL es de aproximadamente 2.5% a 3% (Figura 7). Actualmente, aproximadamente dos tercios de los tokens SOL no cumplidos han sido apostados.

Figura 7: Los validadores de SOL pueden obtener un rendimiento nominal de aproximadamente 7%.

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Los tokens de plataformas de contratos inteligentes como SOL son bienes digitales que ofrecen utilidad dentro de su red y pueden generar recompensas financieras adicionales (por ejemplo, recompensas por staking). Su valor está relacionado con la escala de la red. Al igual que otros tokens de plataformas de contratos inteligentes, el tema de inversión de los tokens SOL se centra en el potencial crecimiento de la escala de la red de Solana. Como con cualquier otro activo, el precio no siempre cambia con base en los fundamentos. Sin embargo, creemos que si la red de Solana se desarrolla con el tiempo—si tiene más usuarios, procesa más transacciones y genera más tarifas—los inversores pueden esperar que el precio de SOL aumente.

Dinámica Competitiva

Solana ha logrado muy bien su visión, que interpretamos como una blockchain rápida y económica abierta a todos. Sin embargo, sus elecciones de diseño específicas han dejado espacio para que los competidores capturen o retengan cuota de mercado en ciertos casos de uso.

Por ejemplo, otras blockchains a veces ofrecen transacciones más rápidas y/o más baratas mediante la operación de redes más centralizadas (por ejemplo, utilizando solo unos pocos nodos de red activos). Aunque la centralización puede conllevar riesgos, los usuarios pueden preferir esta conveniencia. Otras blockchains pueden competir con Solana manteniendo su red bajo un modelo de permisos (es decir, permitiendo solo a usuarios aprobados y/o actividades aprobadas). Esto puede tener ventajas en ciertos casos. Dado que Solana es una red sin permisos -donde todos son bienvenidos a unirse- es tanto una startup de alta tecnología como un centro de comercio especulativo para inversores minoristas.

Por otro lado, en comparación con Bitcoin o Ethereum, el token SOL puede no ser el más adecuado como un activo monetario de "almacenamiento de valor" a largo plazo. Esto refleja en cierta medida la alta inflación de suministro nominal de SOL: la escasez es una característica clave de cualquier almacenamiento de valor a largo plazo. Pero un factor más importante puede ser la capacidad de la red para resistir la interferencia de terceros. Para un activo digital que actúe como almacenamiento de valor a largo plazo, los usuarios necesitan tener confianza en que podrán realizar transacciones en casi todas las circunstancias futuras. Una forma de apoyar este resultado es mantener bajos los requisitos de nodos para que la red se mantenga altamente descentralizada y fácil de replicar. La eficiencia de Solana tiene un costo en requisitos de hardware y ancho de banda relativamente altos, por lo que muchos nodos de la red funcionan en centros de datos. Teóricamente, con el tiempo, esto podría convertirse en una fuente de centralización y convertirse en un vehículo para la interferencia de terceros en la red.

Dicho esto, estos son problemas complejos y aún no resueltos, y la opinión de los inversores sobre si los activos criptográficos pueden servir como un medio de almacenamiento de valor a largo plazo puede cambiar con el tiempo.

Conclusión

La blockchain no es una empresa, y los tokens de blockchain no son acciones; son bienes digitales con valor utilitario en un entorno de red descentralizada. Aun así, podemos analizar los fundamentos de la blockchain y basar la inversión en tokens en ellos. Creemos que los tres indicadores más importantes para medir la actividad en la cadena son los usuarios, el volumen de transacciones y las tarifas de transacción. Basado en estos indicadores, Solana es la red líder en actividad en la cadena hoy en día. Otros factores fundamentales de la blockchain también pueden tener un impacto importante en el precio de los tokens, y la red de Solana también enfrenta competidores fuertes. Sin embargo, la profundidad y diversidad de la economía en la cadena de Solana establece una base sólida para la valoración de SOL y, en nuestra opinión, esto también es un requisito necesario para su crecimiento futuro.