Los DATs de Solana superarán a Bitcoin: Co-Fundador de Multicoin Capital

El cofundador de Multicoin Capital, Kyle Samani, cree que los Tesoreros de Activos Digitales nativos de Solana (DATs) tienen una ventaja estructural sobre los vehículos enfocados en Bitcoin, y que la mecánica que subyace a esos DATs podría convertirse en un ciclo positivo duradero para SOL. Hablando en el podcast Empire de Blockworks días después de que Forward Industries cerrara un PIPE de $1.65 mil millones liderado por Galaxy, Jump y Multicoin, Samani argumentó que el rendimiento de Solana, el DeFi componible y las operaciones corporativas on-chain crean flujos de efectivo y opciones que Bitcoin simplemente no puede igualar.

Por qué los DAT de Solana superan a Bitcoin

“Estamos construyendo un nuevo sistema financiero desde cero”, dijo Samani, enmarcando Forward como una prueba de concepto para los “mercados de capitales en internet” y un balance general escalado que puede convertir sistemáticamente los principios técnicos y financieros de Solana en valor para los accionistas.

El diferenciador inmediato en su opinión: rendimiento. “Saylor está pagando aproximadamente un 9% [en las preferentes perpetuas de MicroStrategy], pero su negocio principal produce efectivamente ningún flujo de caja... nuestro vehículo producirá flujo de caja a través de dos mecanismos como mínimo. El primero… es el rendimiento de staking nativo de SOL… aproximadamente un 8%. Y el segundo es mediante la arbitraje de diferencial de crédito”, dijo.

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Al pedir prestados dólares a prestamistas tradicionales a tasas de un solo dígito y desplegarlos en lugares on-chain que rinden "12-20% dependiendo de lo que estés haciendo", Forward tiene la intención de usar ese margen, más las recompensas de staking, para atender los cupones perpetuos—algo que un tesorería de Bitcoin no puede replicar porque BTC no rinde. "En realidad puedes mostrar objetivamente de dónde provienen las ganancias para pagar los cupones", añadió, sugiriendo que los DAT de Solana incluso podrían asegurar mejores términos que los vehículos de Bitcoin con el tiempo.

Samani presentó la recaudación de $1.65 mil millones como una señal de inicio para una re-arquitectura más amplia de las finanzas corporativas en Solana. Los planes futuros son “ser el conejillo de indias” que ejecuta operaciones centrales en la cadena—“nómina, pago a proveedores… emisión de acciones, recaudación de fondos, dividendos, divisiones de acciones… votaciones de accionistas”—siendo el primer hito tokenizar una parte del capital de la empresa.

Notablemente, espera que un "buen porcentaje" de los participantes de PIPE "tomen entrega on-chain", y dijo que Forward, en última instancia, se inclinará hacia la transparencia en tiempo real: "Soy optimista de que en algún momento publicaremos todas las direcciones de la empresa... así que los paneles [can] se actualizarán en tiempo real."

Gran parte de la tesis se basa en la escala y la capacidad de convertir esa escala en economías acumulativas, tanto dentro del DeFi de Solana como en el emergente panorama de DAT. Galaxy Asset Management operará implementaciones de staking y DeFi; Jump contribuye con infraestructura y rendimiento—"todos los nodos que estamos ejecutando están funcionando con Firedancer"—y tecnología propietaria de ordenamiento de transacciones.

Samani fue explícito en que Forward no comprará SOL bloqueado o líquido de los balances de Multicoin, Jump o Galaxy, y que la economía de los patrocinadores se divide en un tercio entre las tres firmas, con la parte de Multicoin acumulándose para sus LPs de fondos de cobertura, no para él personalmente.

En el mercado de DAT en sí, Samani espera consolidación y roll-ups entre cadenas, con Solana preparada para dominar: “El mercado no va a sostener 20 DAT de Solana... Puedo ver un mundo en el que sostenga como tres o cuatro.” Llamó a la arbitraje de mNAV “una oportunidad muy grande”, argumentando que los vehículos que se negocian a precios premium pueden adquirir de manera acumulativa aquellos a descuentos, mientras que la liquidez de Solana, la profundidad de proveedores de servicios y la aceptación de crédito la ponen por delante de ecosistemas más pequeños. “Soy muy escéptico de que los mNAV de [subescala] se sostendrán en absoluto,” dijo, señalando a los DAT que no son SOL y no son ETH como los más vulnerables.

DATs de Solana vs. ETFs

Samani también sostiene que los ETF spot de EE. UU. pendientes para SOL—especialmente con staking habilitado—ampliarían la ventaja de DAT de Solana en lugar de diluirla. “Soy muy optimista” de que el staking aparecerá en los ETF de SOL “pronto... en algún momento antes de que termine el año”, dijo. Según él, los envoltorios intercambiables—spot en intercambios, ETF para sistemas de corretaje y DATs con envoltura corporativa—amplían la base de inversores mientras mantienen intacto el motor de rendimiento intrínseco de Solana. Por su parte, Forward “espera que el [vehicle] esté haciendo staking de la gran mayoría” de su SOL.

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La perspectiva sobre el precio se basa en la opinión de Samani de que los DAT de Solana crean una demanda persistente de SOL mientras que dirigen los flujos de efectivo de vuelta a los accionistas. Las adquisiciones de tokens bloqueados a precios reducidos, la participación sistemática, las estrategias DeFi financiadas por líneas bancarias y los acuerdos de liquidez a medida con protocolos líderes crean juntos lo que él describe como una acumulación estructural.

El contraste con Bitcoin es marcado en su marco. Sin flujos de efectivo nativos, los tesoros basados en BTC dependen de financiamiento externo y apreciación de precios; los DAT de Solana, argumentó, pueden autofinanciarse. “Bitcoin no puede competir” en esta dimensión porque carece de rendimiento por staking y mercados on-chain componibles para arbitrar crédito a escala institucional. Esa brecha se amplía, sostuvo, si los bancos aceptan cada vez más SOL apostados como colateral y si las estructuras de ETF normalizan el staking.

Forward ya está “hablando con un grupo de contrapartes” sobre el enrutamiento a través de bancos con acceso a la ventana de la Fed para asegurar la financiación en dólares más barata posible contra colateral de SOL, aunque advirtió que nada de esto está garantizado.

Por ahora, el marcador es concreto. La recaudación cerró "en aproximadamente dos semanas", con Samani estimando una división de aproximadamente 40/60 entre nativos de criptomonedas y TradFi entre los participantes. Él personalmente invirtió $25 millones; Multicoin contribuyó con "$114–115 millones". La distribución de Galaxy atrajo "muchos" pedidos de PIPE; la ventaja técnica de Jump apunta a un rendimiento incremental. Forward planea ser un consolidado activo de DATs "tanto SOL como no-SOL", mientras construye un equipo ejecutivo dedicado para administrar la línea de tesorería de Solana junto con el negocio legado de la empresa.

La implicación para el precio, insistió Samani, es sencilla: el motor de rendimiento de Solana más el crédito institucional y las vías de ETF crean una demanda programática sostenida para SOL. "En retrospectiva, era inevitable", dijo sobre el consorcio detrás de Forward. Si esa inevitabilidad se traduce en la afirmación principal de Samani: que los DAT de Solana "superan" a los vehículos de Bitcoin y preparan a SOL para un aumento, dependerá de la ejecución, la liquidez del mercado y la rapidez con la que los bancos, los emisores de ETF y los reguladores aprueben las estructuras basadas en staking.

Notablemente, Forward Industries completó la masiva compra de 6,822,000 tokens SOL por un valor de $1.58 mil millones a un promedio de $232 ayer. La compañía solo tiene $67 millones restantes para comprar SOL adicionales. En el momento de la publicación, SOL se negoció a $235.

El precio de SOL enfrenta una resistencia clave, gráfico de 1 semana | Fuente: SOLUSDT en TradingView.com Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.om