刚刚从最新的13F申报中发现了一些有趣的东西。Daniel Loeb 旗下的 Third Point 对冲基金一直在进行一些引人注目的投资组合调整，而且已经出现了很清晰的模式，值得你认真关注。

那么，Q4 到底发生了什么。Loeb 减持了 Amazon 和 Microsoft——他大约卖出了 23% 的亚马逊持仓，以及 16% 的微软持仓。但关键在于：他并没有把钱留在现金里，而是把资金投入到 Nvidia。Nvidia 的表现可谓相当惊人。我们说的是自 2023 年以来累计涨幅超过 1,200%。这种操作往往能告诉你：所谓“聪明资金”正在把筹码押向哪里。

不过，在任何人还没开始因为自己手里的 Amazon 或 Microsoft 而慌乱之前——Loeb 依然持有这两家公司。他在自己的投资组合里这两者分别是第三大和第四大持仓，且各自占资产的比例都超过 6%。所以这并不是彻底清仓，而只是战略性减仓。很显然，他依然看好这些公司，只是对“AI 基础设施”这条赛道的信心，可能更胜一筹。

让我把这里真正发生的事情讲清楚。Microsoft 刚刚公布了 17% 的同比增长，而且他们的云业务凭借多年的收入积压正在大力表现，势头强劲。Amazon 的数据也同样扎实——他们的云业务刚刚迎来了三年多以来最好的一个季度。两家公司确实都在认真经营、整体表现良好。但真正变得有意思的是：这两只股票在 2026 年初的开局都不算顺，因此它们现在比 Q4 时更便宜了。也就是说，取决于你怎么看，这里可能正在酝酿一个买入机会。

从 forward PE（远期市盈率）角度看，Microsoft 反而在两者之间更像是更好的价值选择。它相对 Amazon 处于折价，而考虑到增长路径和云业务的持续动能，我会更倾向于认为 Microsoft 是当前更出色的价值型布局。但话虽如此，我并不确定自己会像 Loeb 那样去激进地卖出任何一方。这些公司依然是优质企业，基本面扎实。

接下来我们聊聊：为什么 Loeb 会在 Nvidia 上“加码”得这么重。Nvidia 这家公司确实属于另一个完全不同的赛道。他们的 GPU 已经成为 AI 基础设施的支柱——至少在目前，规模化替代方案几乎不存在。超大型云服务商已经指引今年数据中心 capex（资本开支）规模将达到 6500 亿美元，而 Nvidia 将会吃下其中很大一部分。

他们最新的一次财报也同样非常亮眼。收入为 681 亿美元，同比增长 73%，而且在很大幅度上超过了市场指引。他们告诉投资者要预期 650 亿美元的收入，但最终实现 681 亿美元，说明势头是真实存在的。而他们芯片的需求短期内看起来也不会放缓。

不过，最值得注意的是：尽管增长如此强劲、一次又一次超预期，Nvidia 的估值却并不夸张。以 25x 的 forward earnings（远期收益）倍数交易，这使得它处在近三年来的相对最便宜位置之一。考虑到它的增长速度和市场地位，这一点就显得格外了不起。大多数在这种节奏下增长的公司，其估值往往会高得多。

于是问题来了：你该不该跟随 Loeb 的动作，把资金押注在 Nvidia 上？坦白说，我认为这是有一定道理的。公司持续主导着自己的市场，需求环境也很强，而且就你能拿到的成长而言，它的估值依然看起来合理。但我并不一定会为了做到这一点就去抛掉 Microsoft 或 Amazon。

我怎么看，这三家公司都各有其价值，取决于你的策略。如果你想要的是对 AI 基础设施主题的敞口，并且追求惊人的增长潜力，那么 Nvidia 基本就是显而易见的选择。如果你想要的是优质公司，同时它们的估值保持在合理水平、现金流也表现强劲，那么 Microsoft 和 Amazon 都符合条件。就价值指标而言，Microsoft 略胜一筹，但两者都是稳健的持仓标的。

Loeb 这次操作最有意思的地方，并不是他认为 Amazon 和 Microsoft 不行——很明显不是，因为他仍然持有这些公司大量仓位。真正的点在于：他在 Nvidia 上看到的是更具吸引力的机会。而当你看这些数字时，这种逻辑其实很难反驳。AI 基础设施的布局正在进入一个更高的层级，而 Nvidia 目前正处在领先位置。

如果你正坐在场外，想弄清楚该怎么做，我大概会先从“相对你自己投资组合的估值”入手。对这两只 mega-cap 科技股而言，Microsoft 看起来更像是更好的切入点；但如果你能承受波动，那么 Nvidia 仍然是更令人印象深刻的增长故事。只是记住：Loeb 的持仓是截至 12 月底——此后市场已经发生了变化，所以在你做任何调整之前，务必先进行自己的分析。