加密行业财报季：大型机构交出2025年"中场答卷"

随着2025年加密财报季的到来，各大机构陆续公布了第二季度的财务报告。从这些"中场答卷"中可以看出，行业正逐步从单一收入依赖向多元资产和综合金融服务转型。有的机构依靠账面资产估值暴涨实现利润飙升，有的则在核心业务放缓中寻求转型出路。让我们一起来看看几家代表性机构的最新财务表现与战略动向。

Strategy：比特币带来巨额利润，继续加码投资

Strategy在第二季度实现了140.3亿美元的营收，同比增长7106.4%。这一惊人增长主要源自比特币资产的未实现公允价值收益，高达140亿美元。相比之下，公司传统的软件业务收入仅为1.145亿美元，占总收入的0.8%左右。

公司的净利润达到100.2亿美元，与去年同期1.026亿美元的净亏损形成鲜明对比。Strategy预计2025全年净利润将达240亿美元。

截至7月底，Strategy持有628,791枚比特币，第二季度新增88,109枚。持仓总成本为460.7亿美元，平均每枚比特币成本73,277美元。公司今年的比特币收益率已达25%，超过原定目标，并将目标上调至30%。

为进一步扩充比特币资产，Strategy计划通过发行永续优先股筹资42亿美元，用于继续增持比特币。

Coinbase：核心业务面临挑战，投资收益成亮点

2025年第二季度，Coinbase总收入为14.97亿美元，环比下降26%。其中交易收入7.64亿美元，环比下降39%；订阅与服务收入6.56亿美元，环比下降6%。收入下滑主要由于市场波动性降低、稳定币交易对定价策略调整以及交易活动减少。本季度总交易量为2370亿美元，环比下降40%。

尽管如此，Coinbase本季度净利润达14.29亿美元，远超去年同期的3600万美元。这主要得益于对某稳定币发行公司的投资带来15亿美元收益，以及加密投资组合3.62亿美元的未实现增值。然而，用户数据泄露事件造成3.08亿美元损失，推高了总运营费用至15亿美元。

面对核心业务增长困境，Coinbase正积极推动战略转型。公司计划拓展交易品类，包括代币化现实世界资产、股票、衍生品、预测市场和早期代币销售等，目标是打造"全能交易所"，实现所有资产的链上交易。

Tether：季度净利大幅增长，美债持仓创新高

截至2025年第二季度，Tether总资产达1625.75亿美元，超过1571.08亿美元的负债，实现54.67亿美元的超额准备金。其发行的稳定币流通量超过1570亿美元，年初至今增加200亿美元。

在资产构成方面，Tether持有超过1270亿美元的美国国债，较第一季度增加约80亿美元，成为全球第18大美债持有实体。此外，还持有价值89亿美元的比特币和87亿美元的贵金属。

Tether本季度净利润约49亿美元，远高于第一季度的8.3亿美元。今年至今累计净利润57.3亿美元，其中31亿美元为经常性收益，26亿美元来自比特币与黄金的市值增长。

Robinhood：加密业务助推利润翻倍

Robinhood在2025年第二季度实现营收9.89亿美元，同比增长45%；净利润达3.86亿美元，同比翻倍，创下历史新高。调整后EBITDA为5.49亿美元，利润率升至56%。

推动增长的核心是加密交易业务和期权交易的强势反弹。期权交易收入达2.65亿美元，同比增长46%；加密交易收入达1.6亿美元，同比增长98%；股票交易收入录得6600万美元，同比增长65%。

在用户规模和资产沉淀方面，Robinhood保持强劲增长。平台资金账户数达2650万个，总平台资产突破2790亿美元，活跃投资账户达2740万，高价值用户增长76%至350万个。每位用户平均带来的收入达151美元，同比增长34%。

战略层面，Robinhood在加密业务方面进行了重大布局，包括完成对某欧洲交易所的收购、获得多个加密合规牌照、在欧洲多国上线加密服务、推出股票代币产品等。此外，公司正逐步打造金融超市，提供数字投顾、退休账户和信用卡等多元化服务。

Kraken：利润下滑，加速多元化布局

2025年第二季度，Kraken实现收入4.12亿美元，同比增长18%，但环比有所下降。调整后的息税折旧摊销前利润为8000万美元，较上季度的1.87亿美元大幅回落。

从运营数据看，Kraken拥有约1500万全球客户，第二季度交易总量为1868亿美元，环比下降10.5%，但同比增长19%。资金账户数增至440万个，同比增长37%；平台托管资产达432亿美元，同比增长47%。

未来，Kraken将继续推进全球业务扩张，包括获取新牌照、拓展本地资金通道、升级多资产交易体验以及推出创新产品。公司正寻求以150亿美元估值融资5亿美元，并计划于2026年进行IPO。

Riot Platforms：比特币产量大增，收入翻番

2025年第二季度，Riot Platforms实现总收入1.53亿美元，同比增长一倍以上。其中比特币挖矿业务贡献收入约1.41亿美元，同比增长超过150%。公司季度内共生产1,426枚BTC，较去年同期增长69%。

受减半事件和全球算力上升影响，Riot的单枚比特币平均开采成本（不含折旧）上升至48,992美元，同比上涨93%，但仍显著低于同期比特币平均售价。

公司录得净利润2.195亿美元，调整后EBITDA达到4.953亿美元，反映出其核心业务的强劲现金创造能力。

截至季度末，Riot Platforms持有19,273枚BTC（价值约21亿美元）和2.554亿美元不受限现金，为未来扩张和转型提供了充足资金保障。公司计划逐步从单一的比特币挖矿公司转型为"以比特币为核心、面向未来算力需求的基础设施平台"。