Appchain趋势：应用生态的重塑与价值捕获的新范式

三年前，我们曾探讨过Appchain的概念，当时是因为某去中心化衍生品协议宣布将从一个L2解决方案迁移到基于Cosmos SDK和Tendermint共识的独立区块链。

在2022年，Appchain可能还是一个相对边缘的技术选项。然而，随着我们进入2025年，越来越多的Appchain，尤其是Unichain和HyperEVM的推出，正在悄然改变市场的竞争格局，并形成了围绕Appchain展开的新趋势。本文将从这一角度出发，探讨我们对Appchain的看法。

顶级应用的战略选择

某知名DEX的Appchain构想早在2022年就已出现。当时有分析指出，该DEX的体量、品牌、流动性结构以及对性能和价值捕获的需求，都指向其推出独立链的必然性。

今年2月，这个被称为Unichain的项目正式推出。目前已有超过100个应用程序和基础设施提供商在其上构建。其总锁仓价值(TVL)约为10亿美元，在众多L2解决方案中排名前五。未来，Unichain还计划推出200毫秒区块时间的快速区块功能和验证网络。

另一方面，作为永续合约平台的Hyperliquid从一开始就有Appchain和深度定制化的需求。除了其核心产品，Hyperliquid还推出了HyperEVM，使用与其核心系统相同的共识机制。这意味着Hyperliquid不仅提供强大的永续合约产品，还在探索构建更广泛生态系统的可能性。目前，HyperEVM生态系统的TVL已超过20亿美元，生态项目开始涌现。

从这两个案例的发展中，我们可以清晰地看到两个趋势：

1. L1/L2竞争格局开始分化。Unichain和HyperEVM生态的TVL合计超过30亿美元。这部分资产原本应该沉淀在通用型L1/L2上。顶级应用自立门户直接导致了这些平台的TVL、交易量、交易费用和MEV等核心价值来源的流失。

   过去，L1/L2与这类应用是共生关系。现在，这些应用自己成为了平台层，与其他L1/L2形成了直接的竞争关系。它们不仅争夺用户和流动性，也开始争夺开发者，邀请其他项目在自己的链上构建，这从很大程度上改变了竞争格局。

2. Unichain和HyperEVM的扩张路径与现有的L1/L2截然不同。后者往往是先建基础设施，再用激励吸引开发者。而Unichain和HyperEVM采用"产品优先"模式——它们首先拥有一个经过市场验证、拥有庞大用户基础和品牌知名度的核心产品，随后围绕这个产品来构建生态和网络效应。

   这种路径的效率和持续性更高。它们不需要通过高额的开发者激励"购买"生态，而是通过核心产品的网络效应和技术优势"吸引"生态。开发者之所以选择在HyperEVM上构建，是因为那里有高频交易用户和真实的需求场景，而不是因为虚无缥缈的激励承诺。这显然是一种更为有机和可持续的增长模式。

近年来的变革

首先是技术栈的成熟和第三方服务提供商的完善。三年前，构建Appchain需要团队掌握区块链的全栈技术。而随着各种RaaS服务的发展与成熟，从执行、数据可用性到结算和互操作，开发者可以像选用云服务一样，将各个模块化按需组合，极大降低了构建Appchain的工程复杂度和前期资本投入。运营模式从自建基础设施转变为购买服务，为应用层创新提供了灵活性和可行性。

其次是品牌和用户心智的变化。用户往往忠于应用的品牌，而非底层技术设施：用户使用某DEX是因为其产品体验，而不是因为它运行在特定公链上。随着多链钱包的广泛采用以及用户体验的进一步改善，用户在使用不同链时几乎无感知——他们的接触点往往首先是钱包和应用。当应用构建自己的链，用户的资产、身份和使用习惯都沉淀在应用生态内，形成强大的网络效应。

最重要的是应用对经济主权的追求在慢慢凸显。在传统的L1/L2架构中，价值流动呈现明显的"自顶向下"趋势：应用层创造价值，但大部分价值被底层基础设施捕获。例如，某DEX自推出以来为某L1创造了27亿美元的gas收入，约占该L1收取的结算费用的20%。

而如果应用有自己的链，它们可以将gas费收归己有，用自己的代币作为gas token；并且把MEV内部化，通过控制排序器来最小化恶意MEV，将良性MEV返还给用户；或是定制费用模型，实现更复杂的费用结构等。

这样看来，寻求价值的内化成为应用的理想选择。当应用的议价权足够大，自然会要求更多的经济利益。因此优质应用对底层链是弱依附关系，而底层链对优质应用是强依附关系。

结语

我们正在见证"胖协议"理论向"胖应用"理论的范式转移。未来头部应用的市值无疑会超过多数L1，L1的估值逻辑将从以往的"捕获生态总价值"转变为一个稳定、安全的去中心化"基础设施服务提供商"，其估值逻辑将更接近于产生稳定现金流的公共产品，而非能够捕获大部分生态价值的"垄断性"巨头。

关于Appchain，我们认为：由于具备品牌、用户心智与高度定制化的链上能力，Appchain可以更好地沉淀长期用户价值。在"胖应用"时代下，这些应用不仅可以捕获自己创造的直接价值，还能围绕应用自身构建区块链，进一步将其外化并捕获基础设施的价值——它们既是产品，又是平台；既服务终端用户，又服务其他开发者。

当然，Appchain的发展仍处于早期阶段。对于某些高度依赖一条链上可组合性的协议，Appchain可能并不适合。相对而言，对外部需求较少的永续合约平台更适合Appchain模式。此外，对于中腰部的应用来说，Appchain也并非最佳选择，需要具体情况具体分析。