宏观经济与市场分析

特朗普政策脉络梳理

1. 降通胀路径

• 推动俄乌和平，释放俄罗斯油气资源，降低全球能源价格
• 中东局势可能引发新冲突，短期推高油价但通过外交控制
• 提高进口关税，短期导致轻度经济衰退，压低通胀
• 对中国施加关税压力，展开谈判或实施经济围堵

2. 降利率路径

• 对美联储施压以降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性
• 推动数字货币立法，加速其发展，削弱美联储货币控制权

3. 刺激经济路径

• 永久化减税政策，增加企业和个人可支配收入
• 对制造业实施差别化关税，保护本土产业
• 通过出访锁定大规模外国投资
• 扩大石油天然气开采，增加能源出口收入
• 探索领土扩张，扩展经济版图

4. 政治家族化路径

• 通过数字货币政策积累家族财富
• 巩固忠诚团队，确保政策延续

逻辑总结

特朗普政策以经济刺激为核心，通过多种途径降低通胀和利率，同时吸引投资与开发能源来刺激增长。他还通过领土扩张和政治清洗来巩固权力与家族利益。整体策略短期激进，长期效果依赖外交与政策执行。

中性利率

市场预测2025年9月17日降息25个基点，2025年全年降息两次至4.00%，中性利率升至3.50%。目前美联储和特朗普政府就是否提前开启降息存在博弈。特朗普的关税政策影响逐渐显现，带来缓慢的衰退。同时，美联储近期继续减持美债收紧流动性，导致全球M2指标BTC出现多头调整。

下周重点关注事件及数据

未来一周将有多个重要经济指标发布，包括各国PMI数据、失业率、通胀数据等。同时也要关注各国央行官员的讲话及政策声明。这些事件和数据将对市场走势产生重要影响。

链上数据分析

1. 稳定币资金流动

本周市场明显缩量，环比下降76.4%，日均增发仅0.78亿，处于低流动性状态。这可能意味着市场缺乏方向、成交量萎缩，大户和机构观望，链上资金没有入场意图。如果下周继续低迷，可以确认市场已进入冷却期。

2. ETF资金流动

本周ETF流入量从前一周的28亿降至6.7亿，流入速度减缓76%。这表明ETF热度阶段性回落，BTC价格高度依赖ETF资金推动，缺乏市场内部自然买盘支撑。

3. 场外折溢价

USDT和USDC场外溢价维持在100.0%左右，波动极小，显示资金观望情绪明显，流动性趋缓。整体处于"零溢价"或"贴水边缘"，表明场外买盘不足，市场缺乏新增法币入场动力。

4. 交易所余额

BTC交易所余额占比继续下降至15.046%，为近一年低点，链上抛压明显减轻。ETH交易所余额占比则从13.52%上升至15.83%，存在一定抛售情况。

5. 持币地址分布

1K-10K BTC持币地址在26-27日出现明显下降，显示短线空头迹象，但被100-1K持币地址吸纳。短期看空，中长期市场结构变化不明显。

市场展望

综合各项数据，下周市场可能继续回调，尤其是ETH再次拉升后。整体呈现资金退潮和观望情绪，短期回调风险加剧。