SEC 加密监管风格转变：从对抗到对话

2025 年第一季度，美国证券交易委员会（SEC）在加密领域的监管方式发生了显著变化。随着新领导层的上任，SEC 开始尝试"对话式治理"，成立专门的加密任务小组，终止多项加密案件调查，并启动一系列行业圆桌会议。这一系列举措是否预示着 SEC 正从"对抗式监管"转向更为温和的协作模式？在新主席正式就职前，SEC 的这些调整能否真正推动加密行业走向合规与创新并行的新阶段？

SEC 近三个月的关键动作：从"执法主导"到"对话式治理"

自 2025 年 1 月代理主席上任以来，SEC 在加密领域的监管策略出现明显调整，并特意成立了加密任务小组。由 Hester Peirce 领导的这个小组象征着监管方针的重大转变，预计将优先界定哪些加密资产属于"证券"，并探索合法发行代币的渠道。此举或将为市场带来更清晰的监管框架，并吸引更多传统金融机构进入加密领域。

SEC 还宣布将于 2025 年 4 月至 6 月举行四场新一轮圆桌会议，涵盖加密交易、托管、资产代币化及 DeFi 等议题。这些会议向公众开放，Hester Peirce 将其称为"加密监管清晰的春季冲刺"，表明 SEC 正尝试通过行业对话制定更明确的规则。她还公开表示，加密行业需要"明确、合理的监管权力界限"，暗示未来可能通过规则细化而非诉讼推动合规。

这一系列改变不仅体现在成立小组、圆桌会议等方面，还可从一组数据中直观感受。根据 SEC 官方文件显示，涉及"区块链"术语的文件在 2025 年 2 月达到历史新高，这同样反映其对加密行业的关注度显著提升。

SEC 终止多项加密案件调查，释放缓和信号

截至 2025 年 3 月，SEC 在加密货币领域的执法动态确实出现了一些调整，部分案件以和解、撤诉或终止调查告终，显示出一定程度的监管缓和迹象。

• 2025 年 1 月，SEC 结束对 Hinman 文档相关案件的调查，未对以太坊是否属于证券作出新裁决。

• 2025 年 2 月，SEC 正式终止对某交易平台的进一步调查，未追加处罚。

• SEC 此前指控多个 NFT 发行方违反证券法，认为其 NFT 属于投资合约。2024 年 12 月，SEC 悄然撤销部分诉讼，仅保留对明显承诺回报的项目的执法。

• 2025 年 3 月，SEC 与某 DeFi 协议达成和解，协议方同意注册部分功能并缴纳小额罚款，SEC 终止调查。

• 2025 年 1 月，SEC 放弃对某隐私工具开发者的诉讼，转向与财政部协作监管。

• 2025 年 3 月，SEC 终止对 Immutable 及相关方的调查，未发现任何违规行为，为 Web3 游戏行业带来监管清晰度。

• 2025 年 3 月，Ripple 与 SEC 达成初步和解协议，SEC 同意退还部分罚款，Ripple 将撤回其交叉上诉。

未来展望：新主席上任后的政策走向

目前，SEC 仍由代理主席掌舵，他接手期间已调整了部分加密政策，例如暂停要求加密公司注册为交易系统的计划，并推动成立加密货币特别工作组，这在外界被认为是为过渡期铺路。

新提名的 SEC 主席候选人拥有丰富的金融监管经验，曾在 SEC 任职并支持创新与去中心化资产发展。然而，他目前面临利益冲突的质疑。其在加密领域的投资以及家族资产引发了对其监管公正性的担忧，但他承诺若通过任命，将辞去现有职务并出售相关股权。

新主席的提名仍在参议院听证阶段，定于 2025 年 3 月 27 日举行，届时需回应民主党参议员等对其与加密行业关联的质询。

如果新主席可以正式挂帅，其可能推动《数字资产市场结构法案》等立法进程，减少监管重叠，明确证券与非证券代币的划分标准。

结语

SEC 近三个月的调整，标志着其从"对抗式监管"向"对话式治理"的转型尝试。若 SEC 能持续推动透明、合理的监管框架，优先制定稳定币、质押服务、DeFi 协议的具体规则，美国或成为全球加密创新中心的重中之重；反之，若政策反复，加密项目仍可能选择迁往监管更友好的地区。无论如何，2025 年将是 SEC 与加密行业关系的关键转折点。