加密风投行业趋势分析：代币主导与流动性投资崛起

近期融资环境日趋严峻，主要源于上游资本回报率下降和有限合伙人资金面临挑战。整个风险投资领域内，各阶段基金向有限合伙人返还的资金较往年明显减少。这导致现有和新设风投可用于投资的资金储备缩水，进一步加剧了创始人的融资难度。

这一趋势对加密风投产生了显著影响。2025年，尽管交易笔数有所放缓，但资本部署节奏与2024年基本持平。交易数量减少可能与许多风投基金接近生命周期末端、可用资金减少有关。然而，部分大型基金仍在完成大额交易，使得整体资本部署维持稳定。

值得注意的是，过去两年加密领域的并购活动持续改善，为流动性和退出机会创造了有利条件。近期发生的多起大型并购案，为行业整合和加密股权风投退出提供了更多保障。

从融资阶段来看，交易笔数总体保持稳定，其中一些较大规模的后期交易于2024年第四季度和2025年第一季度宣布完成。这主要是因为更多交易集中在前期阶段，如Pre-seed、Seed及加速器阶段，这些阶段的资本相对充足。

特别是加速器和启动平台在交易笔数上居首位。自2024年以来，市场上涌现大量此类平台，可能反映出在融资环境趋紧的背景下，创始人更倾向于提前发币启动项目。

早期融资轮的中位数规模呈现回升趋势。Pre-seed轮融资规模同比持续增长，显示最早期阶段的资金依旧充足。种子轮、A轮和B轮的融资中位数已接近或回升至2022年水平。

展望未来，加密风投领域可能出现三大趋势：

1. 代币将成为主要投资机制。市场将从"代币+股权"双结构，转向"单一资产承载价值"的模式。

2. 金融科技风投与加密风投加速融合。传统金融科技投资者正逐步涉足加密领域，关注下一代支付网络、新型数字银行和基于区块链的资产通证化平台。

3. "流动性风投"（Liquid Venture）的崛起。这种模式在可流通代币市场中寻找类风投机会，具有更高流动性、更低门槛、更灵活的头寸管理和资金运作等优势。

总的来说，加密领域将继续引领风险投资创新。公募与私募资本市场的融合是大势所趋，而加密行业在这方面已经走在前列。随着更多资产上链，"链上优先"的融资方式可能成为未来主流。尽管加密市场的回报分布更为极端，但正是这种非对称回报的潜力，将持续吸引大量资本流入这一领域。