美联储开启新一轮降息周期，资产价格将如何变化？

美联储于9月19日宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间调整至4.75% - 5.0%，标志着新一轮降息周期的开始。此次降息幅度超出了多数华尔街投行的预期，但符合CME利率期货的预测。历史上，首次降息50个基点通常发生在经济或市场面临严重挑战时，如2001年的科技泡沫、2007年的金融危机和2020年的新冠疫情。

为缓解市场对经济衰退的担忧，美联储主席在讲话中强调未观察到任何衰退迹象。美联储同时发布了相对鹰派的点阵图，预计今年内将再降息两次共50个基点，2025年降息4次共100个基点，2026年降息2次共50个基点，累计降息幅度达250个基点，最终利率目标为2.75%-3%。这一降息路径比市场预期的更为缓慢。

美联储还下调了今年的GDP增速预期至2.0%，上调失业率预期至4.4%，并下调PCE通胀预期至2.3%。这些数据调整显示美联储对控制通胀更有信心，同时更加关注就业市场。

回顾90年代以来的降息周期，可以分为衰退式降息和预防式降息两类：

1. 衰退式降息：如1989-1992年的储贷危机、2001-2003年的互联网泡沫破裂、2007-2008年的金融危机和2020年的新冠疫情。这些时期往往伴随着大幅度、持续时间较长的降息。

2. 预防式降息：如1995-1996年、1998年和2019年。这些时期经济增长放缓但尚未衰退，美联储通过适度降息来预防潜在的经济下行风险。

在降息周期中，不同资产的表现各异：

美债在降息前后通常呈上涨趋势，但降息前的涨幅更为明显。降息后短期内可能出现波动加剧的情况。

黄金在降息前上涨的概率和幅度较大，但其走势与经济是否软着陆的关联不太明确。值得注意的是，自2004年黄金ETF出现后，黄金与降息周期的相关性更为显著。

纳斯达克指数在衰退式降息中表现不佳，但在预防式降息后往往呈上涨趋势。判断纳指走势的关键在于准确把握经济是否陷入衰退。

比特币在2019年降息周期中经历了较大幅度的回调。相比之下，当前比特币的回调已持续较长时间，未来可能出现震荡或小幅回调，但幅度和时间或将小于2019年。

总的来说，在美国经济实现软着陆的假设下，投资者可能更应关注类似2019-2020年预防式降息期间的资产价格走势。然而，每次经济周期都有其独特性，投资者需要密切关注经济数据和政策变化，灵活调整投资策略。