FIT21法案解读：数字资产监管框架的新篇章

2024年5月22日，美国众议院以279票对136票通过了FIT21法案，即21世纪金融创新与技术法案。这一法案为数字资产建立了监管框架，可能对加密货币行业产生深远影响。

监管责任分配

法案将数字资产划分为数字商品和证券两类，由不同机构负责监管：

• 商品期货交易委员会（CFTC）：负责监管数字商品交易及相关市场参与者。
• 证券交易委员会（SEC）：负责监管被视为证券的数字资产及其交易平台。

数字资产的定义

法案将"数字资产"定义为一种可交换的数字表征形式，能在无中介的情况下点对点转移，并在加密保护的公共分布式账本上记录。这一定义涵盖了从加密货币到代币化实体资产等广泛形态。

商品与证券的区分标准

法案提出了几个关键要素来区分数字资产是属于证券还是商品：

1. 投资合同（Howey测试）：如果购买数字资产被视为投资，且投资者期待通过他人努力获利，该资产通常被视为证券。

2. 使用与消费：如果数字资产主要用作消费品或服务的媒介，它可能被归类为商品或非证券资产。

3. 去中心化程度：高度去中心化的网络背后的数字资产更可能被视为商品。

4. 功能与技术特性：资产的技术构建和功能实现方式也是分类依据。

5. 市场活动：如果资产主要通过投资预期回报进行营销，可能被视为证券。

去中心化程度的具体标准

法案对去中心化程度提出了具体标准：

• 控制权：过去12个月内，无个人或实体能单方面控制或实质改变区块链系统。

• 所有权分布：过去12个月内，无与发行者相关的个人或实体拥有超过20%的发行总量。

• 投票权和治理：过去12个月内，无相关个人或实体能单方面影响超过20%的投票权。

• 代码贡献：过去3个月内，发行者未对系统源代码进行实质性单方面修改，除非为解决安全问题或技术改进。

• 市场营销：过去3个月内，发行者未将数字资产作为投资向公众推广。

功能与技术特性的影响

数字资产与底层区块链技术的联系决定了其监管方向：

• 如果资产主要通过区块链自动化程序提供经济回报或允许投票参与治理，可能被视为证券。

• 如果资产主要作为交换媒介或用于获取商品服务，则可能被分类为商品。

程序化发行特性

法案指出，即使数字资产按投资合同条款出售或转让，如果是通过程序化区块链系统自动发行，它们本身不会自动成为证券。这是因为：

• 程序化操作降低了对资产运作的直接控制。
• 去中心化特性确保资产操作遵循预设规则。
• 智能合约等方式发行的资产规则通常公开透明。

治理和投票功能的处理

对于具有治理和投票功能的数字资产，法案提出了一个复杂问题。一方面，高度去中心化（如无人控制超过20%投票权）倾向于将资产视为商品；另一方面，投票权和治理参与又可能使其被视为证券。

解决这一矛盾的关键在于评估：

• 投票权对资产价值和运作的实质影响。
• 持有者的主要目的是获取经济回报还是使用资产进行交易和其他活动。

技术和创新支持

法案还提出了一系列措施支持金融科技创新：

• 扩展SEC的FinHub和CFTC的LabCFTC，促进金融科技政策制定。
• 建立CFTC与SEC的联合咨询委员会，专注数字资产问题。
• 研究去中心化金融（DeFi）的发展及其对传统金融市场的影响。
• 探索非同质化代币（NFTs）在金融市场中的角色和监管需求。

这些措施表明了监管机构对加密货币行业合规化的积极态度，为DeFi和NFTs的未来监管铺平了道路。