剛剛回顧了第一季的銅市行情，老實說真是過山車一樣。年初以來，價格在一月下旬在倫敦金屬交易所（LME）和紐約商品交易所（Comex）都創下新高，但隨著三月地緣政治局勢升級，情況很快變得混亂。美國與伊朗之間的戰爭使油價飆升，這通常預示著經濟衰退風險——這對銅的需求絕對不是好消息。

讓我來拆解一下價格的實際變化。LME銅在一月初約為每公噸12,469美元，1月29日達到13,952美元的高點。Comex也同樣看漲，達到每磅6.20美元。但接著現實來襲。到三月底，我們看到明顯回落，LME降至11,925美元，Comex跌至5.38美元。波動性非常大，尤其是在中東緊張局勢升級後。

有趣的是供應端的情況。這種紅色金屬一直處於供應緊張狀態——去年卡莫阿-卡庫拉（Kamoa-Kakula）和格拉斯伯格（Grasberg）礦的重大中斷仍在恢復中。這種供應緊縮推動銅價達到歷史高點，較2025年初已漲幅超過40%。冶煉廠甚至難以找到足夠的精礦，有些甚至只處理廢料來維持運作。

現在，銅價預測變得複雜。高盛預計今年將出現16萬公噸的過剩，但國際銅研究組織（ICSG）則持不同看法，預測會出現15萬公噸的短缺。但從長遠來看，結構性理由依然堅實——我們預計在2030年後，隨著礦產產量達到高峰並逐步下降，供應缺口將大幅擴大。像KoBold的Mingomba新項目要到2030年代初才會投產，即使是Freeport在智利的75億美元El Abra擴建，也不會在短期內對供應產生實質影響。

需求方面則較為模糊。儘管刺激措施，但中國仍在應對房地產泡沫的後遺症，雖然他們的新五年計劃更側重於社會支出而非基礎建設，或許會帶來轉變。地緣政治緊張引發的油價飆升造成經濟衰退擔憂，短期內可能會壓抑銅的需求。但長期來看，人工智慧數據中心、電動車和能源轉型基礎設施等需求驅動因素依然堅挺。

市場觀察者對短期走向意見分歧。有些分析師認為，如果戰爭抑制需求，可能會出現供過於求的局面，這對於錯過較低入場點的投資者來說，或許是買入良機。2026年剩餘時間的銅價預測，似乎取決於地緣政治緊張是否緩解。如果緩解，預計短期內會有一些疲軟，年底前隨著供應限制重新顯現，價格可能會反彈。如果不緩解，經濟衰退的動能可能會讓價格長時間受到壓制。