剛剛在新任CEO的行動手冊中發現了一些有趣的內容。當格雷格·阿貝爾在伯克希爾哈撒韋推出他的第一封股東信時，他特別提到四支股票是「將在數十年內複利增長」的重要資產——蘋果、美国运通、可口可乐和穆迪。沒錯。 不過，讓我注意到的是：伯克希爾五大持倉中，有兩個並沒有入選。

其中之一是美國銀行，佔投資組合的8.1%。現在，伯克希爾與BAC有著悠久的合作歷史——早在2011年，他們曾投入$5 億美元，結果獲得了不錯的回報。但新CEO對此保持沉默，這點很值得注意。在過去幾年裡，伯克希爾實際上已經將持股減半。金融危機以來，銀行業一直表現不佳，加上伯克希爾最近積累了大量現金，看來他們正為更艱難的時期做準備。銀行的表現已經不如從前。BAC的交易價格約為其有形帳面價值的175%，按歷史標準來看並不便宜——也許新CEO認為有更好的投資機會在其他地方。

另一個是雪佛龍，佔6.5%。說實話，這個讓我更驚訝。過去幾年，伯克希爾一直在積極布局能源，尤其是在新CEO曾經管理伯克希爾哈撒韋能源之後。他們甚至在2023年中旬之後仍持續買入雪佛龍。這家公司基本面穩健——資產負債表強勁，去年進行了$12 億美元的回購，預計將持續進行，股息收益率接近3.8%。此外，它還有對委內瑞拉產量的上行敞口，並且在中東緊張局勢升溫推高油價時，能作為對沖工具。那為什麼新CEO沒有將它列為核心持倉呢？

我的理解是：美國銀行可能真的受到側眼關注。但雪佛龍？這更像是它並不屬於「數十年長期複利增長」的範疇，而不是打算退出。儘管如此，這位新CEO特別點出他希望長期持有的資產，並將這兩個排除在外，確實改變了我們對它們的看法。