連續八天拋售後，高盛交易台提示：賣盤基本出清，軟體股正在築底

在美股軟體股遭遇萬億美元級別的拋售潮後，高盛交易部門觀察到市場出現觸底信號。該行交易台注意到，在連續八天的暴跌中，軟體ETF的持倉已被大幅清洗，機構投資者開始嘗試抄底，這可能標誌著本輪歷史性調整接近尾聲。

軟體股在過去一週暴跌15%，較去年9月高點累計下挫29%。作為市場風向標的IGV軟體ETF在其25年歷史中連續兩天創下成交量紀錄，本週二以來累計成交超過8500萬股。高盛交易台活躍度達到8分（滿分10分），機構客戶淨賣出20億美元。

儘管拋售仍在繼續，但高盛交易部門捕捉到關鍵轉折信號：**IGV的流通股份已降至近五年低點，顯示賣盤基本出清。**更重要的是，該行衍生品交易台觀察到客戶開始解除指數對沖頭寸，這通常是市場見底的前兆。機構投資者在周三和周四開始買入IGV，該基金周三流通股份單日增長12%，為2023年以來最大增幅。

這一交易層面的樂觀判斷，與高盛策略部門的悲觀展望形成鮮明對比，凸顯出當前市場對軟體行業前景的分歧。

交易台觀察：賣盤枯竭跡象顯現

高盛ETF交易台重點關注IGV軟體ETF的異常交易活動。該基金本周成為客戶獲取軟體股敞口的主要工具，ETF交易占整體成交量的37%。截至美東時間上午11點，當日已有超過1100萬股成交。

更關鍵的是持倉變化，**IGV的流通股份本周早些時候觸及近五年低點，顯示此前的多頭頭寸已被大幅清洗。**高盛研究部門數據顯示，大型共同基金早在去年年中就已將軟體股配置降至低配水平。

高盛衍生品交易台則捕捉到市場情緒的微妙轉變。該行美國恐慌指數升至8.3（三年回溯期的第89百分位），但交易台觀察到客戶開始賣出看跌期權以兌現收益，押注當前抛售可能結束。標普500指數跌破100日移動均線後，客戶正在重新調整倉位，“市場對股指大幅反彈至歷史高點的預期已經降溫”。

機構資金開始試探底部

在連續多日的機構性拋售後，高盛交易台終於在周三和周四觀察到機構買家進入IGV。周三該基金流通股份激增12%，這是2023年以來的最大單日增幅，高盛認為這"感覺像是直接買家試圖尋找底部，以及潛在的空頭回補"。

摩根士丹利的數據顯示，截至美東時間下午1點，散戶淨買入17億美元，處於當日該時段的第50百分位，較平均水平高出約1.15億美元。其中ETF買入13億美元，個股買入4.35億美元，抄底資金開始回流。

不過系統性拋售壓力尚未完全解除。摩根士丹利估算，若標普500指數收盤下跌1.5%，將觸發300億美元的股票拋售，跌幅擴大至2%則拋售規模將達450億美元。由於市場流動性稀薄，高盛衍生品交易台指出"本周市場內部波動極端"，這意味著即便是小規模買盤也可能引發劇烈反彈。

策略部門的悲觀論調

與交易台觀察到的技術性觸底信號不同，高盛策略部門對軟體行業的長期前景持謹慎態度。分析師Ben Snider及其團隊在最新報告中，將當前的軟體行業與2000年代初被互聯網顛覆的報紙行業、以及90年代末遭遇監管重創的煙草行業相提並論。

高盛認為當前估值下跌反映的不是短期盈利波動，而是市場對軟體行業長期增長和利潤率能否維持的根本性質疑。這種將軟體股與"報紙行業"類比的表述，凸顯出華爾街對AI衝擊傳統軟體商業模式的擔憂已進入極端階段。

這一分歧反映出市場面臨的核心矛盾：交易層面的超賣信號與基本面層面的結構性擔憂。對於投資者而言，短期技術性反彈機會與長期行業前景的不確定性需要分別評估。

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