加密行業財報季：大型機構交出2025年"中場答卷"

隨着2025年加密財報季的到來，各大機構陸續公布了第二季度的財務報告。從這些"中場答卷"中可以看出，行業正逐步從單一收入依賴向多元資產和綜合金融服務轉型。有的機構依靠帳面資產估值暴漲實現利潤飆升，有的則在核心業務放緩中尋求轉型出路。讓我們一起來看看幾家代表性機構的最新財務表現與戰略動向。

Strategy：比特幣帶來巨額利潤，繼續加碼投資

Strategy在第二季度實現了140.3億美元的營收，同比增長7106.4%。這一驚人增長主要源自比特幣資產的未實現公允價值收益，高達140億美元。相比之下，公司傳統的軟件業務收入僅爲1.145億美元，佔總收入的0.8%左右。

公司的淨利潤達到100.2億美元，與去年同期1.026億美元的淨虧損形成鮮明對比。Strategy預計2025全年淨利潤將達240億美元。

截至7月底，Strategy持有628,791枚比特幣，第二季度新增88,109枚。持倉總成本爲460.7億美元，平均每枚比特幣成本73,277美元。公司今年的比特幣收益率已達25%，超過原定目標，並將目標上調至30%。

爲進一步擴充比特幣資產，Strategy計劃通過發行永續優先股籌資42億美元，用於繼續增持比特幣。

Coinbase：核心業務面臨挑戰，投資收益成亮點

2025年第二季度，Coinbase總收入爲14.97億美元，環比下降26%。其中交易收入7.64億美元，環比下降39%；訂閱與服務收入6.56億美元，環比下降6%。收入下滑主要由於市場波動性降低、穩定幣交易對定價策略調整以及交易活動減少。本季度總交易量爲2370億美元，環比下降40%。

盡管如此，Coinbase本季度淨利潤達14.29億美元，遠超去年同期的3600萬美元。這主要得益於對某穩定幣發行公司的投資帶來15億美元收益，以及加密投資組合3.62億美元的未實現增值。然而，用戶數據泄露事件造成3.08億美元損失，推高了總運營費用至15億美元。

面對核心業務增長困境，Coinbase正積極推動戰略轉型。公司計劃拓展交易品類，包括代幣化現實世界資產、股票、衍生品、預測市場和早期代幣銷售等，目標是打造"全能交易所"，實現所有資產的鏈上交易。

Tether：季度淨利大幅增長，美債持倉創新高

截至2025年第二季度，Tether總資產達1625.75億美元，超過1571.08億美元的負債，實現54.67億美元的超額準備金。其發行的穩定幣流通量超過1570億美元，年初至今增加200億美元。

在資產構成方面，Tether持有超過1270億美元的美國國債，較第一季度增加約80億美元，成爲全球第18大美債持有實體。此外，還持有價值89億美元的比特幣和87億美元的貴金屬。

Tether本季度淨利潤約49億美元，遠高於第一季度的8.3億美元。今年至今累計淨利潤57.3億美元，其中31億美元爲經常性收益，26億美元來自比特幣與黃金的市值增長。

Robinhood：加密業務助推利潤翻倍

Robinhood在2025年第二季度實現營收9.89億美元，同比增長45%；淨利潤達3.86億美元，同比翻倍，創下歷史新高。調整後EBITDA爲5.49億美元，利潤率升至56%。

推動增長的核心是加密交易業務和期權交易的強勢反彈。期權交易收入達2.65億美元，同比增長46%；加密交易收入達1.6億美元，同比增長98%；股票交易收入錄得6600萬美元，同比增長65%。

在用戶規模和資產沉澱方面，Robinhood保持強勁增長。平台資金帳戶數達2650萬個，總平台資產突破2790億美元，活躍投資帳戶達2740萬，高價值用戶增長76%至350萬個。每位用戶平均帶來的收入達151美元，同比增長34%。

戰略層面，Robinhood在加密業務方面進行了重大布局，包括完成對某歐洲交易所的收購、獲得多個加密合規牌照、在歐洲多國上線加密服務、推出股票代幣產品等。此外，公司正逐步打造金融超市，提供數字投顧、退休帳戶和信用卡等多元化服務。

Kraken：利潤下滑，加速多元化布局

2025年第二季度，Kraken實現收入4.12億美元，同比增長18%，但環比有所下降。調整後的息稅折舊攤銷前利潤爲8000萬美元，較上季度的1.87億美元大幅回落。

從運營數據看，Kraken擁有約1500萬全球客戶，第二季度交易總量爲1868億美元，環比下降10.5%，但同比增長19%。資金帳戶數增至440萬個，同比增長37%；平台托管資產達432億美元，同比增長47%。

未來，Kraken將繼續推進全球業務擴張，包括獲取新牌照、拓展本地資金通道、升級多資產交易體驗以及推出創新產品。公司正尋求以150億美元估值融資5億美元，並計劃於2026年進行IPO。

Riot Platforms：比特幣產量大增，收入翻番

2025年第二季度，Riot Platforms實現總收入1.53億美元，同比增長一倍以上。其中比特幣挖礦業務貢獻收入約1.41億美元，同比增長超過150%。公司季度內共生產1,426枚BTC，較去年同期增長69%。

受減半事件和全球算力上升影響，Riot的單枚比特幣平均開採成本（不含折舊）上升至48,992美元，同比漲93%，但仍顯著低於同期比特幣平均售價。

公司錄得淨利潤2.195億美元，調整後EBITDA達到4.953億美元，反映出其核心業務的強勁現金創造能力。

截至季度末，Riot Platforms持有19,273枚BTC（價值約21億美元）和2.554億美元不受限現金，爲未來擴張和轉型提供了充足資金保障。公司計劃逐步從單一的比特幣挖礦公司轉型爲"以比特幣爲核心、面向未來算力需求的基礎設施平台"。