香港虛擬資產市場迎來新篇章：SFC發布"A-S-P-I-Re"路線圖

2025年2月19日，香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）正式發布《虛擬資產路線圖》，旨在應對香港虛擬資產交易市場發展中的各類挑戰。

這份被稱爲"A-S-P-I-Re"的路線圖從五個關鍵方面出發，即連接（Access）、保障（Safeguards）、產品（Products）、基建（Infrastructure）和聯繫（Relationships），提出了12項主要措施，明確了香港未來幾年在虛擬資產領域的全面發展和監管方向。

路線圖的制定背景

香港作爲全球金融中心之一，早在2018年就開始探索虛擬資產的監管框架。2023年，SFC將虛擬資產交易納入監管範圍，要求虛擬資產交易平台（VATP）獲得許可，並引入與傳統金融一致的投資者保護措施。2024年4月，亞洲首批虛擬資產現貨交易所交易基金（ETF）在港交所成功上市。

然而，香港的虛擬資產市場發展仍面臨一些挑戰：

1. 市場活躍度不足：盡管2024年全球虛擬資產市值超3萬億美元，年交易額達70萬億美元，香港市場規模卻相對有限。截至2024年12月6日，香港加密現貨ETF的總交易量雖超過5800萬美元創歷史新高，但仍缺乏足夠的產業巨頭和資金流入。

2. 市場準入限制：大陸投資者作爲最大潛在羣體無法合規參與，而其他地區用戶傾向於在所屬轄區或全球主流交易所交易，導致香港市場與其他國際金融中心出現割裂。

3. 產品品類有限：香港虛擬資產交易主要集中在比特幣、以太坊等主流幣種，其他幣種交易額較小。持牌交易機構在衍生品創新領域開發有限，代幣化基金仍處於探索階段。

與此同時，美國在虛擬資產市場及交易量上已搶佔先機。因此，香港急需找到新的突破口，以應對全球虛擬資產的競爭。

"A-S-P-I-Re"路線圖概覽：五大支柱撐起虛擬資產新生態

1. Pillar A（Access）- 簡化市場準入、提供明確監管框架

目標：構建清晰、透明的許可框架，吸引全球優質虛擬資產服務提供商進駐香港。

舉措：

• 考慮建立OTC交易及資產托管服務的許可制度
• 允許建立將交易與托管分開的兩級市場結構，促進機構及流動性提供者進入香港市場

2. Pillar S（Safeguards）- 強化合規防控

目標：提供明確的監管指引，使虛擬資產市場與傳統金融框架對齊。

舉措：

• 研究面向專業投資者的新代幣上市和虛擬資產衍生品交易的監管框架
• 明確投資者準入要求和產品分類，確保投資者獲得適合其風險承受能力的產品
• 調整冷熱錢包比例要求，引入多元化的保險及補償機制

3. Pillar P（Products）- 拓寬產品類別、投資工具及服務創新

目標：根據不同投資者風險承受能力，提供多層次、差異化的投資工具。

舉措：

• 探索專業投資者專享的新幣上市、虛擬資產衍生品交易
• 探索虛擬資產保證金融資要求，與證券市場的風險管理措施保持一致
• 考慮在明確的托管和運營準則下提供質押和借貸服務

4. Pillar I（Infrastructure）- 升級監管基礎設施

目標：提升市場監管能力、利用先進的數據分析與監控工具、提升跨機構協作與市場監控能力。

舉措：

• 部署數據驅動的區塊鏈監控平台，考慮採用直通式數字資產信息報告方案，以偵測非法活動
• 推動與全球監管機構的跨境合作

5. Pillar Re（Relationships）- 促進投資者的溝通與教育

目標：通過廣泛的信息交流與教育培訓，提升投資者和行業參與者對虛擬資產的認知與風險防控能力。

舉措：

• 構建與金融影響者的合作機制，規範投資者宣傳渠道
• 建立可持續的行業溝通和人才培養網路，促進市場長期發展

市場展望

2024年全球虛擬資產市場經歷了格局重塑。科技股大幅漲、支付渠道持續拓寬、全球流動性態勢變化以及地緣政治因素等多重因素交織，催生了新的市場化學反應，同時也暴露出一些潛在問題。

從參與主體來看，市場呈現機構投資者與散戶共存的局面。然而，部分持倉佔比過高的"鯨魚"帶來了市場操控風險。比特幣前2%錢包地址掌控了約95%的供應量，加上許多"遠古錢包"存在，進一步加劇了市場不平衡狀態，限制了整體活躍度。

在交易模式方面，分化現象嚴重。中心化交易平台佔據全球交易量的半壁江山，但市場格局已成型，主流交易所處於主導地位，新入局者難以分得一杯羹。去中心化交易平台雖能滿足特定需求，卻因缺乏標準化保護措施，使用戶面臨智能合約漏洞和詐騙等風險。

展望2025年，香港虛擬資產市場有望開啓新篇章。此次SFC發布的"A-S-P-I-Re"路線圖在兼顧監管與促進方面提出了許多創新舉措：

1. 全面加強監管力度，包括考慮制定托管人發牌制度，實現對虛擬資產交易平台的全面覆蓋。

2. 促進市場發展，如考慮允許虛擬資產質押，可能帶來資本增值、資產流動性增強和現金流收益增加的三重利好。

3. 強調投資者教育，這是許多監管方此前忽視但極爲重要的一環。只有投資者教育跟上，香港的虛擬資產發展藍圖才能真正蓬勃發展。

若"A-S-P-I-Re"路線圖中的舉措和目標順利落地，香港有望在未來幾年內打造出一個市場活躍度更高、投資策略更新興多樣、監管更透明安全的虛擬資產投資環境。從其全球生態位來看，香港也有望在全球虛擬資產布局中佔據重要地位，引領全球虛擬資產市場的創新與發展。