義烏外貿商家大規模、合規使用穩定幣可行嗎？

最近幾個月，穩定幣絕對是金融圈、幣圈的當紅炸子雞！美國、中國香港相繼通過支持穩定幣的立法，互聯網巨頭、老牌金融機構紛紛下場，要麼囤幣，要麼申牌，仿佛忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開。反觀中國內地，目前來看政策仍然未見松動，頗有穩坐釣魚臺的感覺。這其中，一則穩定幣在義烏大規模使用的新聞在網路廣爲傳播，援引的消息來源主要是兩個：華泰證券研報顯示穩定幣已成爲義烏跨境支付的重要工具，區塊鏈分析公司Chainalysis估算2023年義烏市場鏈上穩定幣流動超百億美元。

不過有意思的是，當有記者實地走訪調研時，大多數商戶表示沒聽說過穩定幣、不了解，少數商戶表示對穩定幣的合規性、成本有疑問，只有極個別的商戶明確表示使用過穩定幣收款。現場頗有點樓下老大爺回答夏洛特“馬什麼梅”“馬東什麼”“什麼冬梅”玄學。真實情況如何呢？我們來挖一挖消息的兩處來源。

華泰證券研報

依據公開的信息，筆者未能發現有媒體附上華泰證券這份研報的具體名稱和來源。不過在小夥伴的幫助下，筆者找到了華泰證券在6月25日發布的一份名爲《穩定幣將如何影響全球貨幣體系？》的宏觀證券研究報告，在這份共31頁的研報中，華泰證券通過8個章節對穩定幣在全球的發展前景和風險進行了系統闡述。在報告第8頁有這樣一處關於穩定幣使用場景的表述：

“除直接用於加密資產的交易之外，穩定幣在全球商品和服務交易中的佔比、作爲價值存儲的手段、以及居民持有滲透率等維度快速發展。具體看，在世界小商品中心中國義烏，穩定幣已成爲跨境支付的重要工具。區塊鏈分析公司Chainalysis估算2023年義烏市場鏈上穩定幣流動超百億美元。”

但是與報告的其他觀點論述有數據圖表支撐不同的是，這處觀點並沒有附上數據支撐。

總體來說，報告的可讀性還是很高的，以下是筆者摘選的部分觀點：

1. 以美國（美元霸權）、歐盟（統一市場）、中國（潛在市場）爲代表的貨幣總量大、立法推動訴求更強的國家，穩定幣的市場規模巨大；以韓國爲代表的數字經濟和虛擬經濟發達的國家，以及以新加坡爲代表的對外開放程度高對外依賴強的國家，穩定幣的滲透率會很高；以土耳其、阿根廷、尼日利亞等新興市場經濟體爲代表的貨幣穩定性低、銀行系統不發達、地下經濟佔比較大、資本流動受限甚至被制裁的國家，穩定幣的滲透率也會很高。

2. 面對穩定幣發展帶來的挑戰，主要經濟體通常採取發行數字貨幣或加強對穩定幣的監管這兩種應對方式。對於中國內地來說，早在2014年就開始對數字貨幣立項研究並於2019年啓動試點。隨着穩定幣的快速發展，尤其是中國香港今年8月份即將生效的穩定幣法案，可能標志着中國轉向“兩軌並行”的發展路徑。今年6月18日央行一把手在陸家嘴論壇的發言也明確表示，區塊鏈和分布式帳本等新興技術推動央行數字技術、穩定幣蓬勃發展，也顯示出中國央行對穩定幣的重視程度明顯提升。

3. 香港穩定幣立法有望加速港幣、離岸人民幣乃至人民幣穩定幣的發展，人民幣有進一步升值的動力。做大港幣和離岸人民幣的“資金池”，豐富其可以投資的利率債等高流動性資產，大力發展跨境業務、數字經濟、虛擬經濟，增加穩定幣使用場景等措施，是香港穩定幣成功的關鍵，也將再度激活人民幣國際化的進程。

4. 穩定幣對跨境金融監管提出挑戰，同時面臨一定程度的兌付風險。當儲備資產價值出現波動、發行主體的信用受到挑戰、甚至是發行主體破產的情況下，法幣穩定幣也可能出現價值脫錨。隨着穩定幣規模的擴大、對傳統金融體系的影響加深，最終可能需要以接受更加嚴格的監管，甚至部分國有化爲代價，換取真正的穩定。

Chainalysis的數據分析

遺憾的是，筆者通過檢索內外網，查閱Chainalysis發布的2023年、2024年《加密貨幣地理報告》，並未發現關於義烏商家使用穩定幣的相關表述或數據支撐。

筆者同樣對Chainalysis兩則報告中關於中國內地與香港的一些數據和觀點進行了摘選：

1. 長期以來，穩定幣在香港用戶收取的加密資產價值佔比一直在40%以上，而隨着香港關於穩定幣立法將於今年8月份正式生效，預計這一比例還會進一步上升。

圖1 香港收取的加密資產中穩定幣佔比高-Chainalysis

2. 數據表明，中國用戶利用加密資產來實現財富的保值增值。

圖2 2023年1月至2024年6月上證綜合指數與OTC流入量比較-Chainalysis

在筆者看來，穩定幣是否在義烏大規模使用可能缺乏準確的數據求證，但外貿與穩定幣的結合確實具備天然的優勢，穩定幣支付的即時到帳、價值穩定、費率低等特點，解決了廣大中小外貿商家的諸多業務痛點。

但是另一方面，考慮到中國內地對於穩定幣等加密資產的監管政策，內地外貿商家在交易過程中如果直接使用穩定幣存在較爲嚴重的合規問題，甚至有涉刑事風險的可能。

而且，考慮到我國目前的出口退稅政策實施往往需要提供銀行的結匯單，如果使用穩定幣則意味着無法提供這項憑證，進而享受不了出口退稅，這對於商家的利潤來說是致命的。另一方面，諸如廣交會等展會的參展資格通常將出口企業的銀行流水記錄作爲重要參考標準，還有商業銀行的放貸審核標準也看重出口企業的銀行流水。這些因素都決定了目前來說，穩定幣在義烏出口商家的使用規模不會太大。

那麼，作爲內地的外貿商家，可以如何合規利用穩定幣來降本增效呢？目前相對來說比較合規的一種方式是，通過香港公司與內地公司的聯動，利用香港的對外貿易便利性和對加密資產的開放性政策，實現傳統外貿與加密支付的合規銜接。

港元穩定幣及可行的合規利用穩定幣外貿模式

8月1日，香港《穩定幣條例》將會正式生效，香港政府也將開始受理在香港發行穩定幣的牌照申請，這意味着受到香港官方認可的穩定幣將會正式上線，港元穩定幣將被視爲合法的支付手段，港元穩定幣與法幣之間的兌換也將更加便捷和合規。

1. 港元穩定幣100%兌付的硬性要求

香港《穩定幣條例》規定，穩定幣的發行人必須確保其發行的穩定幣有足夠的儲備資產支撐，確保儲備資產的市值不低於已發行流通穩定幣的面值。

穩定幣發行人應保證穩定幣的持有人有贖回的權利，不得阻礙或限制穩定幣的贖回，在穩定幣贖回時不得收取除合理手續費之外的其他費用。

2. 港元穩定幣滿足反洗錢、反恐怖融資等合規要求

香港《穩定幣條例》規定，港元穩定幣的發行方應遵循嚴格的反洗錢與反恐怖融資要求。

在5月26日香港金管局發布的一份諮詢文件中，金管局概述了相關反洗錢與反恐怖融資要求，核心要求包括：

• 客戶盡職調查。以8000港幣爲基準，達到或超出該基準的購買或贖回交易的客戶均需進行盡職調查，包括驗證錢包的所有權；
• 非托管錢包嚴監管。對非托管錢包的交易行爲實施嚴格監控、限額交易等措施，降低錢包被不法分子利用的風險；
• 持續監控。利用區塊鏈分析跟蹤交易歷史並檢測非法活動，上報可疑交易活動；
• 對托管錢包提供商進行盡職調查；
• 將非法錢包地址列入黑名單。

3. 內地外貿商家合規利用港元穩定幣的要點

考慮到目前內地與香港之間關於穩定幣的政策差異，筆者認爲，內地外貿商家在利用港元穩定幣時，把握好以下三個關鍵點，可以避免大多數的合規風險：

• 利用香港或其他境外公司主體收取和支付穩定幣；
• 穩定幣與法幣的合規兌換在香港完成；
• 法幣合規結匯回內地母公司；