加密貨幣市場週報：經濟數據略超預期，市場暫獲喘息

本週比特幣以80708.21美元開盤，82562.57美元收盤，全周漲幅2.31%，振幅10.86%，成交量較上周繼續走低。比特幣價格在下降通道中運行，出現小幅反彈。

美國公布的CPI數據略高於預期，同時俄烏衝突也出現緩和跡象，這爲美股和比特幣市場帶來了短暫喘息。

然而，美國股市估值仍在下跌探底過程中，根據歷史數據來看仍有下行空間。推動估值下跌的主要因素——關稅政策混亂可能引發通脹，進而導致美國經濟陷入"滯漲"的擔憂並未消除。政策制定者似乎並未準備改變立場，而联准会主席仍堅持以數據爲導向的態度。

這種混亂和僵局狀態使得"滯漲"憂慮難以消散，持續時間越長，估值下修空間就越大。這也是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟數據分析

上周美國公布的就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，導致市場大幅下跌。

本週，美國發布的最新CPI數據顯示，2月未季調CPI同比上升2.8%，略低於預期的2.9%，前值爲3%；2月季調後CPI環比上升0.2%，預期爲0.3%，前值爲0.5%。CPI數據低於預期，在一定程度上緩解了上周就業數據帶來的市場恐慌，使得震蕩中的市場暫時獲得喘息機會。

在上周大幅下跌和本週CPI數據利好的影響下，美股由深跌暫時轉好，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌趨勢。納斯達克指數仍位於250天線之下，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數回升至250天線之上；道瓊斯指數下跌3.07%，略微回升至250天線附近。

3月14日，密歇根大學公布的3月消費者信心指數初值爲57.9，遠低於市場預期的63.1，較前值64.7明顯下降。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，超出預期的4.2%，較前值4.3%也有顯著上升。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。

消費者信心指數的下滑反映了關稅政策的不確定性對終端消費者信心造成的衝擊。市場和企業主的痛苦在於，這種政策不確定性可能需要更差的市場反饋和更長時間的不確定性才能得到改變。

周五，美股、歐股甚至俄羅斯股市均出現較大反彈，主要受益於俄烏衝突取得一定進展的消息——雙方有望達成爲期30天的停火協議。

有觀點認爲，某些政策制定者可能通過政府僱員裁員和關稅戰來實現"經濟衰退"，以此施壓联准会。雖然這只是一種猜測，但從結果來看，似乎確實產生了這樣的效果。

更客觀的判斷可能是，本輪美股調整的本質是降息預期引發的估值調整。標普500指數的席勒市盈率（CAPE）在12月達到37.80倍的高點，接近疫情大規模刺激後2021年11月創下的近年高點38.71倍。這一高估值包含了貿易政策改善和AI產業高速發展的預期。2023年以來，AI增長神話被打破，關稅政策和裁員行動粉碎了經濟增長預期，使得市場難以維持如此高的估值，轉而向下修正以尋求新的平衡。

目前，納斯達克、標普500和道瓊斯指數的最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已處於250日線附近，進入"市場修正"區間（10%-20%下跌）。但這並不意味着市場已經完成出清。目前標普500指數的席勒市盈率爲34.75倍，較高點下跌約8.07%。根據20年來的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，意味着還有5%以上的下跌空間；如果回到均值27.25倍，則仍有超過21%的回撤空間。當然，出現如此深度調整的概率極低，除非決策層完全失去理智，任由美國經濟真正陷入衰退。

在市場混亂中，避險情緒升溫推動金價一度突破3000美元/盎司大關。美元指數在創出新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始撤出美債，準備抄底股市。

總的來說，目前美國股市已經進入調整階段，但通脹前景和降息預期仍不明朗，特別是關稅政策和裁員的影響尚未消退，這使得市場可能繼續向下修正，以適應當前混亂背景下的資產估值。受比特幣現貨ETF與美股聯動的影響，我們維持比特幣將繼續受制於美股調整的判斷。盡管比特幣連續數日反彈重返83000美元附近，但未來兩個月內仍有可能下探至73000美元。

穩定幣和比特幣現貨ETF動向

相較上周雙通道淨流入12.82億美元，本週雙通道供給流入2.37億美元，流入規模大幅減少。具體表現爲比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，穩定幣流入12.64億美元。

雖然穩定幣流入規模在減小，而ETF通道流出有所增加，但存量資金進入交易所重新轉化爲買盤，支撐比特幣價格重返83000美元。目前，交易所存量資金略有反彈，這種反彈可視爲少量資金的抄底行爲，但尚不足以成爲推動市場反轉的力量。

拋壓與拋售分析

數據顯示，上周短期投資者羣體繼續在下跌中止損，3月13日出現最大損失，但規模低於3月10日。

就浮動盈虧而言，短期投資者羣體目前平均承擔約9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。在本輪下跌中，短期投資者既是促發力量，也是主要虧損承擔者。在後市波動中，他們將繼續承壓，也可能成爲進一步下跌的拋壓來源。

在過去3周的下跌中，長期投資者羣體已由減持轉爲增持，增加持倉約10萬枚比特幣。另一個值得關注的大型投資者羣體也增持了近6萬枚，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體通常表現出色，同時也起到穩定市場的作用。

週期指標

根據市場分析工具，比特幣週期指標當前爲0.375，表明市場處於上升中繼階段。