联准会開啓新一輪降息週期，資產價格將如何變化？

联准会於9月19日宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間調整至4.75% - 5.0%，標志着新一輪降息週期的開始。此次降息幅度超出了多數華爾街投行的預期，但符合CME利率期貨的預測。歷史上，首次降息50個基點通常發生在經濟或市場面臨嚴重挑戰時，如2001年的科技泡沫、2007年的金融危機和2020年的新冠疫情。

爲緩解市場對經濟衰退的擔憂，联准会主席在講話中強調未觀察到任何衰退跡象。联准会同時發布了相對鷹派的點陣圖，預計今年內將再降息兩次共50個基點，2025年降息4次共100個基點，2026年降息2次共50個基點，累計降息幅度達250個基點，最終利率目標爲2.75%-3%。這一降息路徑比市場預期的更爲緩慢。

联准会還下調了今年的GDP增速預期至2.0%，上調失業率預期至4.4%，並下調PCE通脹預期至2.3%。這些數據調整顯示联准会對控制通脹更有信心，同時更加關注就業市場。

回顧90年代以來的降息週期，可以分爲衰退式降息和預防式降息兩類：

1. 衰退式降息：如1989-1992年的儲貸危機、2001-2003年的互聯網泡沫破裂、2007-2008年的金融危機和2020年的新冠疫情。這些時期往往伴隨着大幅度、持續時間較長的降息。

2. 預防式降息：如1995-1996年、1998年和2019年。這些時期經濟增長放緩但尚未衰退，联准会通過適度降息來預防潛在的經濟下行風險。

在降息週期中，不同資產的表現各異：

美債在降息前後通常呈漲趨勢，但降息前的漲幅更爲明顯。降息後短期內可能出現波動加劇的情況。

黃金在降息前漲的概率和幅度較大，但其走勢與經濟是否軟著陸的關聯不太明確。值得注意的是，自2004年黃金ETF出現後，黃金與降息週期的相關性更爲顯著。

納斯達克指數在衰退式降息中表現不佳，但在預防式降息後往往呈漲趨勢。判斷納指走勢的關鍵在於準確把握經濟是否陷入衰退。

比特幣在2019年降息週期中經歷了較大幅度的回調。相比之下，當前比特幣的回調已持續較長時間，未來可能出現震蕩或小幅回調，但幅度和時間或將小於2019年。

總的來說，在美國經濟實現軟著陸的假設下，投資者可能更應關注類似2019-2020年預防式降息期間的資產價格走勢。然而，每次經濟週期都有其獨特性，投資者需要密切關注經濟數據和政策變化，靈活調整投資策略。