以太坊生態中的"黑暗森林"：MEV市場分析

以太坊生態系統中長期存在一個被稱爲"黑暗森林"的現象。在交易區塊這一虛擬空間中,Gas機制使得區塊驗證相關參與者能夠通過操縱區塊中交易的包含、排除或重新排序來獲取利潤,這些利潤就是所謂的MEV(最大可提取價值)。DeFi興起後的一年內,MEV市場規模激增1113.21%,當時Gas均價持續超過110 Gwei,被認爲是MEV發展帶來的負面影響之一。

近期,以太坊Gas均價在長期低於50 Gwei後再次開始持續漲,連續多日超過100 Gwei,達到近一年來的高位。然而,與Gas價格直接相關的鏈上交易次數卻保持相對穩定。那麼,此輪Gas價格漲的推動因素是否仍然是MEV呢?

綜合分析鏈上交易數據、驗證節點數據和MEV交易數據後發現:

1. 自5月5日起,以太坊每日Gas均價已連續6天超過100 Gwei。本月Gas均價漲40.20%,今年累計漲499.54%,漲幅顯著。

2. 每日實際支付給節點的手續費總額也持續增長,本月單日手續費總額漲29.60%,今年累計漲456.57%。

3. 以太坊活躍節點已達約56.51萬個,本月增加3441個,這可能導致質押收益下降,從而推動更多節點採用MEV。不到1個月時間內(4月16日至5月11日),某MEV-Boost中繼節點數量新增6.6萬個,今年累計新增14.46萬個。

4. 非MEV節點提出的區塊數量降至757塊,較月初下降20.15%,較1個月前大幅下降51.88%,表明越來越多的區塊由採用MEV的節點提出。目前四種主要MEV-Boost Relayer合計提出的區塊佔當天總量的76.42%。

5. 從增長趨勢看,近期多種MEV-Boost Relayer提出的區塊數量都有所增長,其中某Relayer最近1個月提出的區塊數量增長80.83%,漲幅明顯。

6. 最近1個月,交易者通過套利、三明治交易和清算這3種方式獲取的MEV總利潤約1301.42萬美元,發生34.71萬次。期間交易次數增長106.01%,獲利總額漲1943.50%。

7. 三明治交易是目前最主要的MEV方式,最近1個月獲利總額約992.67萬美元,佔比76.28%。本月以來,每日三明治交易獲利總額佔比均不低於61%。

Gas價格持續高企,手續費大幅漲

近期,以太坊Gas價格快速攀升。自5月5日起,每日Gas均價已連續6天超過100 Gwei,最高達155.8 Gwei,處於近1年來高位。此輪漲始於4月17日,此前Gas均價主要在20-40 Gwei間波動,之後快速突破40 Gwei,5月後又迅速突破80 Gwei。截至5月10日,本月Gas均價已漲40.20%,今年累計漲499.54%,漲幅顯著。

Gas均價漲推動以太坊交易手續費持續攀升。一方面,每日燃燒量不斷增長。5月10日燃燒總額約9898 ETH,較月初漲40.75%,較年初漲555.45%。期間最高單日燃燒量一度達14597 ETH,爲近1年極高水平。

另一方面,每日實際支付給節點的手續費總額也持續增長。5月10日交易手續費總額約1677 ETH,較月初漲29.60%,較年初漲456.57%。5月5日和6日單日手續費總額均超2000 ETH,接近1年內最高水平。

通常Gas價格變化與鏈上交易需求正相關,但近期以太坊鏈上交易次數變化不大。5月10日鏈上交易約103.61萬次,較月初反而下降0.95%。今年以來交易次數基本穩定在101萬次左右,變化不大。但近期流行的MEME代幣可能導致用戶爲搶先交易而支付較高Gas費。有報道稱,一地址爲84 ETH的交易支付了64 ETH手續費,但搶先完成交易也讓該用戶後續獲得較高回報。

MEV-Boost Relay提交區塊數量持續增長

如果Gas價格漲不是源於交易需求方,那麼是否可能來自交易驗證方?自以太坊開放提款後,在高收益吸引下,更多資金進入質押活動,活躍節點數量穩中有升,5月10日達約56.51萬個,本月增加3441個。但根據以太坊貨幣經濟制度,質押節點數量增加會導致質押收益下降。這意味着,提款後活躍的質押活動反而使節點質押收益下降。爲提高收益,節點有動力採用MEV,這可能推高Gas價格。

數據顯示,今年新註冊爲某MEV-Boost中繼節點的數量持續增加,4月16日後每週新增量均超12000個,遠高於此前水平,表明近期增速顯著提高。不到1個月內(4月16日至5月11日),該MEV-Boost中繼節點數量新增6.6萬個,今年累計新增14.46萬個。

每日區塊提出節點分布也反映了採用MEV機器人的節點數量快速增長趨勢。5月10日,非MEV節點提出的區塊數降至757塊,較月初948塊下降20.15%,較1個月前1573塊大幅下降51.88%。總體呈顯著下降趨勢,即越來越多區塊由採用MEV的節點提出。

從主流MEV-Boost Relayer來看,四種主要Relayer合計提出的區塊佔當天總量76.42%。近期多種Relayer提出的區塊數量均有所增長,即採用率有所提高。其中,某Relayer最近1個月提出的區塊數增長80.83%,漲幅明顯。

MEV獲利持續增長,三明治交易仍是主要手段

2021年MEV快速增長時,88%利潤由交易者獲得,僅12%由礦工獲得。因此,除節點外,更廣泛的交易者可能獲得MEV,從而推高Gas價格。目前交易者獲取MEV的主要方式有套利、三明治交易和清算三種。

數據顯示,最近1個月交易者通過這三種方式獲取的MEV總利潤約1301.42萬美元,發生34.71萬次,且呈增長趨勢。5月11日監測到1.48萬次MEV交易,合計獲利69.75萬美元。交易次數較1個月前增長106.01%,獲利總額大幅漲1943.50%。近1個月內,單日獲利總額3次突破100萬美元,4月19日最高達128.05萬美元。

從三種獲利方式佔比看,三明治交易是目前最主要MEV方式。最近1個月,三明治交易獲利總額約992.67萬美元,佔比76.28%。本月以來,每日三明治交易獲利總額佔比均不低於61%。

三明治交易通過搶跑交易獲利。最近1個月內,單地址通過三明治交易獲得的最高累計利潤約733.90萬美元。其他獲利最高的9個地址獲利在7萬至37萬美元間,單地址獲利水平差異較大。

考慮成本,單地址每1美元成本能獲得的最高利潤達21.37美元,但大多數地址每1美元成本獲利基本在2美元以下,多個地址不足0.5美元。總體而言,三明治交易需要一定規模成本投入。

三明治交易熱門池子主要集中於某DEX上熱門交易對,如USDC/WETH、USDC/USDT、PEPE/WETH,少量來自另一DEX熱門交易對。最近1個月內,單筆三明治交易最高獲利13.87萬美元,交易成本僅725美元。獲利較高的單筆交易多實現"以小博大",普遍獲利超3萬美元,成本多不足1000美元。

盡管市場對MEV評價多爲負面,如目前MEV導致普通用戶損失並推高Gas價格。但MEV實際是把雙刃劍,除負面影響外,也可能擴大交易規模,推動DeFi發展。據分析,2022年全年套利和三明治機器人爲DEX貢獻3280億美元交易量,約佔全年交易量49%。可見MEV機器人已成爲DeFi生態不可忽視的組成部分,普通用戶有必要深入了解MEV,以做出更合適的交易決策。