泰達穩定幣帝國版圖擴張:左手Plasma右手Stable

泰達憑藉USDT的全球流通已成爲穩定幣行業巨頭,僅靠國債利息每年利潤就達130億美元,是全球最賺錢的金融科技公司之一。然而,在盤點商業模式時,泰達發現雖然在USDT發行和管理端獲利豐厚,但真正的"鏈上經濟分潤"卻未能掌控。

以太坊每天收取的Gas費中,USDT貢獻了近10萬美元,佔整個以太坊手續費消耗的6%以上。而波場則是USDT價值捕獲的最大舞臺。根據最新鏈上數據,USDT在波場上的轉帳量和Gas消耗已佔該公鏈的98%以上,可以說波場的交易繁榮幾乎完全依賴USDT。

波場網路目前每天鏈上收入超過210萬美元,年化收入高達7.7億美元。其中絕大部分源自USDT的高頻轉帳手續費。波場全網24小時內鏈上交易次數高達246萬筆,平均每筆交易手續費約0.85美元,與USDT的鏈上平均費率基本一致。目前,波場整體市值已超過250億美元,其穩定的鏈上收入規模長期位居各大公鏈前列。

對泰達而言,這是一種典型的"價值捕獲失衡"。USDT的發行和品牌帶來了巨大用戶流量和穩定需求,但鏈上手續費和生態紅利長期被基礎設施"收稅",而非泰達自己主導。這不僅削弱了泰達在未來鏈上支付和結算網路中的戰略地位,也讓其面對波場自研穩定幣、甚至流量被分流等新威脅時失去主動權。

如果只滿足於做穩定幣的"超級鑄幣廠",卻不能主導鏈上基礎設施,泰達未來的價值天花板將極爲有限。這正是泰達全力投入自有穩定幣鏈生態的根本原因。通過專屬鏈模式,泰達不僅能將原本流向其他公鏈的巨額手續費和生態紅利"收回自己體系",更能在B2B支付、合規結算、產業協同等層面建立屬於自己的鏈上閉環。

值得注意的是,波場也正試圖減少對USDT的依賴。近期,波場上線了特朗普家族的USD1穩定幣。波場創始人本身是特朗普家族DeFi項目的顧問,TRUMP幣的重要支持者,雙方關係錯綜復雜,暗示波場未來幾年可能逐步減少對USDT的使用與增發。

此外,從手續費成本看,波場作爲穩定幣結算網路的優勢也在減弱。不購買和銷毀TRX的情況下,波場目前每筆交易費用甚至超過了比特幣網路,也高於以太坊主網、Apots鏈和BNB鏈。

相比之下,通過Base網路轉帳USDC的費用僅爲0.000409美元。Circle推出的Circle Paymaster功能,更可讓用戶在Arbitrum和Base網路上使用USDC支付gas費用。

這些趨勢和競爭威脅迫使泰達必須盡快調整商業戰略。

Plasma:波場的焦慮來源

泰達的第一步,是在2024年底悄然扶持了一條名爲Plasma的新鏈。

最初只有幾條公告和幾筆融資 - Bitfinex(泰達的母公司)、Peter Thiel的Founders Fund 、Framework等資本先後注入2400萬美元,又拉來350萬美元外部資金,短短兩個月就將Plasma的估值推至5億美元。

Plasma以比特幣主網爲最終結算層,繼承UTXO的安全性,同時在執行層直接兼容EVM。最關鍵的是,鏈上所有交易都可直接用USDT支付gas,USDT轉帳完全免費。

正是因爲"零手續費"這一簡單直接的賣點,近期官方放出治理代幣XPL配額允許用戶存入流動性時,第一批五億美元額度幾分鍾內被搶光,新增的5億美元存款上限又在30分鍾內售罄。有大戶爲盡早入場,甚至在以太坊主網支付十萬美元gas費搶通道。可見市場對"無手續費穩定幣鏈"的渴望。

除技術架構外,Plasma還暗藏兩張籌碼。其一是"原生隱私"。鏈上轉帳默認公開,但用戶若需遮蔽地址和金額,只需在錢包勾選即可進入屏蔽模式;遇審計或合規要求時,還可選擇性披露。其二是"比特幣流動性"。Plasma承諾借助無許可橋,將原生BTC無縫引入鏈上,配合泰達的深度美元池,低滑點兌換和BTC抵押借穩定幣均可在同一環境完成。

這些舉措與泰達過去一年"囤比特幣"的動作呼應。Plasma團隊及Bitfinex的合作夥伴長期以來一直是比特幣的支持者。

2025年春,泰達宣布成爲Twenty One Capital的大股東,該公司通過收購合並在納斯達克上市,是一家類似微策略的比特幣財務公司。

泰達斥資4.587億美元增持BTC,又將3.7萬枚比特幣轉入新地址,爲Twenty One Capital提供資金。目前泰達和Twenty One Capital共持有約13.7萬個比特幣,在所有持有比特幣的上市公司中僅次於微策略和礦業公司MARA Holdings,是第三大持有比特幣的上市公司。

外界原本不解泰達將穩定幣利潤換成"數字黃金"的用意,如今答案明朗:USDT作清算貨幣,BTC作儲備資產,兩者在Plasma中匯流,將分散在多條網路的1,500億美元USDT集中到統一清算層,使轉帳、兌換、回收都發生在泰達自己的領域。

在主網測試版發布時,Plasma以穩定幣流動性位居全球第九大區塊鏈,價值10億美元。

過去泰達必須跟隨以太坊和波場的節奏,一旦對方提高費率、修改規則,USDT只能被動適應,支持USDT的基礎設施(結算、執行、橋接等)也很大程度不受泰達控制。而現在,Plasma將發行、流轉、回收全部納入自家生態,泰達也將獲得更多定價權和話語權,順理成章地掌控了這層網路的收費閘口。

Plasma一年能爲泰達多賺多少?

雖然Plasma對USDT轉帳提供零手續費,但並不意味着Plasma沒有收入。

Plasma之所以敢向用戶承諾"USDT轉帳完全免費",並非泰達用真金白銀補貼,而是根據交易復雜度和優先級,將所有交易分爲兩種計費方式。通俗理解就像"1米2以下兒童免票"。

普通USDT轉帳因佔用區塊小,如同"1米2以下兒童",節點直接將此類交易打包進區塊,不向用戶收取Gas。但爲防止垃圾交易,Plasma設有基礎吞吐上限。同時爲避免惡意刷交易,用戶需在鏈上留少量抵押作爲保證金:一旦觸發濫用閾值這筆抵押會被自動沒收。這樣既保持了"免費"體驗,又阻擋了垃圾流量。

而超出單純轉帳的復雜操作,如一次調用多重合約、批量清算、機構級極速結算等,會被系統識別並收費。Plasma節點的主要收入來源於此,加上資產跨鏈、托管服務的微額手續費,整個網路就具備了自我造血能力。正因簡單轉帳不再計費,收費模式的單價可更靈活:按當前鏈上估算,每秒上千筆免費支付僅消耗極少資源,節點靠少量高階業務就能覆蓋成本並保持盈餘。

支撐這一機制的是Plasma的"雙層骨架"。底層將區塊狀態定期錨定到比特幣,將安全外包給BTC的工作量證明;上層直接兼容EVM,開發者可將以太坊合約直接移植。去除傳統Gas計算後,執行效率反而更高。Messari評測報告指出,Plasma改進後的共識在壓力測試中單核CPU就能穩定處理千筆級別支付,節點獎勵完全來自復雜交易部分。

Plasma的盈利模式主要包括:

1. 企業級"專線" - 跨境匯款公司或遊戲發行商若要將轉帳從毫秒級提升到亞毫秒級,需進入付費通道,支付固定USDT月費以保證帶寬。

2. 合約與批量清算 - DeFi協議調用復雜邏輯仍需繳納Gas,只是計價單位從ETH變爲USDT。

3. 橋接與托管 - 將資產從其他鏈轉入Plasma或從Plasma贖回,都需支付微額出口稅,這筆費用進入Plasma國庫,再按規則分配給節點和基金會。

4. 治理代幣XPL通脹 - 驗證人質押XPL獲得出塊獎勵,Plasma國庫保留部分隨時間拍賣,用於持續補貼點對點USDT的零Gas支付。

這四項收入疊加,足以覆蓋免費轉帳的網路開銷,甚至爲泰達帶來全新現金流。

假設Plasma能成功承接目前大部分在波場和以太坊上的USDT流量,首筆直接收入就是被波場和以太坊收取的大部分鏈上手續費 - 年收入約10億到20億美元,加上企業服務和跨鏈費,新增收入區間可能達到12至30億美元。

考慮到Plasma免除普通USDT轉帳費用,保守估計Plasma每年能爲泰達帶來10億美元收入。

此外,Plasma可能還有其他隱性收益與生態溢出:如吸引新的大額流動性與項目加入,收取一定"稅收";提供SDK、企業節點接入,向鏈上應用收取商業費用等。

將這條新現金流與泰達現有帳本對比更直觀:2024年,泰達約130億美元收益中,70億美元來自國債利息,4500萬美元來自0.1%的發行/贖回費,其餘近60億美元是比特幣、黃金和早期項目的投資浮盈。這意味着,Plasma或許能將泰達年利潤再提升15%-20%。

Stable:爲機構量身定制的USDT L1專鏈

在吸引鏈上大戶流動性和開發者生態後,泰達並未止步。近期,由Bitfinex和USDT統一流動性協議USDT0支持的L1鏈Stable正式宣布,泰達首席執行官Paolo Ardoino擔任該項目顧問。

與作爲比特幣L2的Plasma不同,Stable是一條L1鏈,雖同樣以USDT作爲gas並提供點對點USDT轉帳免費,但針對的是完全不同的受衆:全球金融機構、企業結算,大宗清算、鏈上企業財務、B2B跨境等,而非面向散戶/小額場景。

目前Stable內部測試網已上線,團隊正引導早期構建者探索用於錢包、應用程序和托管集成的SDK,包括快速法幣上線、以美元運作的智能合約,以及無需gas即可運行的錢包,用戶甚至不會意識到自己正在使用區塊鏈。

Stable落地的線索藏在泰達近期密集投資大宗商品領域。今年