Gần đây đã nhận thấy một xu hướng với các tập đoàn lớn quyết định tự phân chia. Honeywell đang chia thành ba công ty, DuPont tách ra lĩnh vực điện tử, J&J cũng làm điều tương tự với lĩnh vực chỉnh hình. Bây giờ Middleby cũng đang thực hiện chiến lược tương tự, và thành thật mà nói, điều này đáng để chú ý.

Middleby về cơ bản xây dựng đế chế của mình qua các thương vụ mua lại - mua các nhà sản xuất thiết bị nhỏ với giá rẻ, hợp nhất họ, mở rộng biên lợi nhuận, rồi để dòng tiền được định giá lại theo nhiều nhân hơn. Điều này hoạt động rất tốt cho lĩnh vực dịch vụ thực phẩm thương mại của họ, hiện là trụ cột thực sự với biên EBITDA 27%. Bạn có thể thấy các thương hiệu của họ ở khắp nơi - lò TurboChef, grill Taylor tại McDonald's và Starbucks.

Nhưng vấn đề là. Công ty đã chia nhỏ vì ban quản lý nghĩ rằng toàn bộ giá trị của công ty thấp hơn tổng các phần của nó. Họ đã bán 51% thị trường nhà bếp dân dụng cho 26North với giá 540 triệu đô la. Bây giờ họ đang tách riêng lĩnh vực chế biến thực phẩm thành một công ty riêng hướng tới Quý 2 năm 2026. Những gì còn lại là một doanh nghiệp dịch vụ thực phẩm thương mại có doanh thu 2,4 tỷ đô la.

Lý luận rất hợp lý - một công ty chế biến thực phẩm độc lập với cổ phiếu riêng có thể trở thành phương tiện mua lại tiếp theo, săn lùng các thương vụ trong lĩnh vực đó. Nhưng trước tiên, nó cần chứng minh giá trị của mình. Với doanh thu chưa đến 1 tỷ đô la, nó chưa phải là một thế lực thực sự. Biên lợi nhuận chế biến thực phẩm cũng bị ảnh hưởng nặng nề trong năm nay - thuế quan và nhu cầu quốc tế yếu đã giảm khoảng 440 điểm cơ bản của EBITDA. Đó là yếu tố bất định.

Làm một phép tính nhanh về giá trị tiềm năng của nó: các công ty máy móc công nghiệp thường giao dịch quanh mức 16x EBITDA. Ngay cả với mức nhân tối thiểu 14x trên EBITDA hợp nhất, bạn đang hướng tới giá trị doanh nghiệp khoảng 11,5 tỷ đô la. Trừ đi khoản nợ ròng 1,9 tỷ đô la, giá trị vốn cổ phần vào khoảng 9,6 tỷ đô la. Vốn hóa thị trường hiện tại là 8,5 tỷ đô la. Vậy nên có một khoảng cách mà các giao dịch này dự kiến sẽ lấp đầy.

Câu hỏi thực sự là liệu biên lợi nhuận chế biến thực phẩm có thực sự phục hồi không. Ban quản lý đặt cược rằng có, đặc biệt khi áp lực thuế quan giảm bớt. Họ cũng đã tích cực mua lại cổ phiếu - giảm số lượng cổ phiếu đi 6,4% trong ba quý đầu năm 2025 bằng khoản 540 triệu đô la từ việc bán thị trường nhà bếp dân dụng. Điều này giúp cải thiện tỷ lệ EPS nếu thực hiện đúng kế hoạch.

Cần theo dõi xem kết quả kinh doanh tiếp theo ra sao và khi nào mẫu đơn Form 10 chi tiết sẽ được công bố. Nếu biên lợi nhuận chế biến thực phẩm bắt đầu cải thiện và việc tách riêng thực sự thu hẹp khoảng cách định giá đó, sẽ có điều gì đó đáng chú ý. Nhưng nếu biên lợi nhuận duy trì ở mức thấp, toàn bộ luận điểm này sẽ trở nên yếu hơn nhiều.