Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị về Cummins mà phần lớn mọi người vẫn còn chưa để ý đến. Cổ phiếu tăng khoảng 50% trong sáu tháng, nhưng không còn chỉ về xe tải nữa—mà về những gì đang thúc đẩy cơn sốt AI.

Vì vậy, vấn đề là: các trung tâm dữ liệu chạy tất cả hạ tầng AI này cần lượng điện lớn và đáng tin cậy. Khi lưới điện gặp sự cố, họ cần nguồn dự phòng. Đó là nơi Cummins xuất hiện với các máy phát điện công nghiệp. Phân khúc hệ thống điện của họ vừa trở thành bộ phận phát triển nhanh nhất và sinh lợi nhiều nhất, và không có gì sánh bằng.

Các con số kể câu chuyện. Trong quý 2 năm 2025, ban quản lý đã nói về doanh thu hàng năm khoảng 2 tỷ đô la cho điện trung tâm dữ liệu. Đến quý 4, họ đã gần như nhân đôi dự báo đó lên 3,5 tỷ đô la. Đó là sự tăng trưởng điên rồ chỉ trong vài quý. Doanh thu hệ thống điện đạt 7,5 tỷ đô la trong cả năm với biên EBITDA là 22,7%—tăng 430 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái. Phân khúc phân phối (lắp đặt và dịch vụ) tăng 9% lên 12,4 tỷ đô la.

Điều điên rồ là đơn đặt hàng. Những đơn đặt hàng này kéo dài đến năm 2028. Đó là tầm nhìn mà hầu hết các công ty công nghiệp mơ ước. Giám đốc tài chính Mark Smith thậm chí gọi đó là một "đầu tư rủi ro thấp dựa trên cơn sốt AI," và thành thật mà nói, đơn đặt hàng đó hoàn toàn chứng minh điều đó.

Bây giờ, phần kinh doanh động cơ truyền thống và các bộ phận—vẫn chiếm hai phần ba doanh thu—đã có một năm khó khăn. Doanh số xe tải giảm 13,6% khi chu kỳ thay thế chậm lại. Nhưng ban quản lý kỳ vọng điều đó sẽ ổn định hoặc tăng 5% vào năm 2026 khi mọi thứ đi vào ổn định. Cũng có một khoản ghi giảm 458 triệu đô la trong bộ phận hệ thống điện khí hóa của họ sau khi các ưu đãi của chính phủ cạn kiệt, điều này đã kéo doanh thu tổng thể xuống.

Đây là lý do tôi thấy điều này thú vị: ngay cả với tất cả những khó khăn đó, EBITDA điều chỉnh vẫn tăng 9% lên 5,8 tỷ đô la. Biên lợi nhuận mở rộng 170 điểm cơ bản lên 17,4%, gần như hoàn toàn nhờ vào doanh số bán hệ thống điện có biên lợi nhuận cao hơn. Đó mới là câu chuyện thực sự—doanh nghiệp đang tự định hình lại chính mình theo thời gian thực.

Định giá hiện tại là 22,5 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai, điều này thực sự trông hợp lý cho một công ty liên quan đến nhu cầu hạ tầng AI. Thêm vào đó, đây là một công ty công nghiệp có hơn một thế kỷ lịch sử, năm ngoái trả cổ tức 1 tỷ đô la và đã tăng cổ tức liên tiếp 16 năm. Sự nhất quán như vậy rất đáng trân trọng.

Ngay cả khi nhu cầu trung tâm dữ liệu giảm nhiệt từ đây, bạn vẫn đang nhìn thấy một công ty có kỷ luật, có khả năng dự báo doanh thu trong tương lai. Cực kỳ khó để cắt đứt nút thắt về năng lượng cho AI trong thời gian tới.