Giám đốc điều hành Tether mạnh mẽ phản bác việc Standard & Poor's hạ cấp, thẳng thắn nói "tự hào vì bị TradFi ghét"

Cơ quan xếp hạng uy tín toàn cầu S&P (S&P Global) gần đây đã hạ xếp hạng stablecoin Tether (USDT) từ “Hạn chế (4)” xuống “Yếu (5)”, đây là cấp độ thấp nhất trong hệ thống xếp hạng này.

S&P trong báo cáo đã chỉ ra rằng lý do chính cho việc hạ cấp là tỷ lệ các tài sản rủi ro cao như Bitcoin, vàng và trái phiếu doanh nghiệp trong tài sản dự trữ của Tether đã tăng lên, và có “khoảng trống thông tin công bố liên tục”.

Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, đã phản hồi rằng: “Chúng tôi tự hào vì bị các bạn ghét.” Ông chỉ trích rằng khung truyền thống “không thể nắm bắt được bản chất, quy mô và tầm quan trọng kinh tế vĩ mô của tiền tệ gốc kỹ thuật số.”

01 Quyết định hạ cấp của S&P: Tài sản rủi ro cao và thiếu minh bạch

Trong báo cáo xếp hạng được S&P Global công bố hôm thứ Tư, Tether đã chính thức bị hạ xếp hạng ổn định coin xuống mức thấp nhất trong hệ thống đánh giá của họ là “5 (yếu)”.

Điều này đánh dấu sự công khai hóa sự khác biệt giữa các tổ chức xếp hạng tài chính truyền thống và các ông lớn trong ngành crypto.

Kể từ khi S&P thiết lập hệ thống xếp hạng stablecoin từ cấp 1 đến 5 vào năm 2023, đây là lần đầu tiên họ có lập trường đánh giá nghiêm khắc như vậy đối với những ông lớn trong ngành.

Căn cứ chính để quyết định hạ cấp là sự thay đổi trong cấu trúc tài sản dự trữ của Tether. S&P trong báo cáo đã nhấn mạnh rằng trong năm qua, Tether đã tăng mạnh tỷ trọng của Bitcoin, vàng, khoản vay có bảo đảm, trái phiếu doanh nghiệp và các khoản đầu tư khác trong tài sản dự trữ.

Các loại tài sản này được S&P phân loại là “tài sản rủi ro cao”, do phải đối mặt với nhiều thách thức như “rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất và rủi ro ngoại hối”.

Điều quan trọng hơn là, S&P chỉ ra rằng Tether có sự tiết lộ rất hạn chế về những tài sản rủi ro cao này, khiến các nhà đầu tư khó đánh giá được mức độ phơi bày rủi ro thực tế của họ.

02 Tether phản hồi: chỉ trích mô hình đánh giá tài chính truyền thống

Phản ứng của Tether đối với kết quả xếp hạng được coi là mãnh liệt. Người phát ngôn của công ty trong tuyên bố qua email đã chỉ trích việc S&P sử dụng “khung truyền thống không thể nắm bắt được bản chất, quy mô và tầm quan trọng kinh tế vĩ mô của tiền tệ gốc kỹ thuật số”.

và đã bỏ qua “dữ liệu chứng minh tính kiên cường, sự minh bạch và tính hiệu quả toàn cầu của USDT”.

Ardoino coi khung phê bình của S&P như một sự phản kháng rộng lớn hơn từ tài chính truyền thống đối với những công ty hoạt động bên ngoài cái mà ông gọi là “hệ thống bị vỡ”.

“Khi bất kỳ công ty nào cố gắng thách thức trọng lực của hệ thống tài chính đổ vỡ, cỗ máy tuyên truyền của tài chính truyền thống bắt đầu cảm thấy lo lắng.” Ardoino viết.

Ông khẳng định rằng, Tether có một vị trí khác biệt, tuyên bố rằng công ty là “công ty đầu tiên trong ngành tài chính được vốn hóa quá mức”, và nhấn mạnh rằng trong dự trữ của họ không có tài sản “độc hại”.

Ardoino còn biện hộ cho David Sacks trong một bài đăng trên mạng xã hội, cho rằng các cuộc tấn công nhằm vào ông là “không có cơ sở”.

Ông chỉ ra rằng nhóm tấn công Sacks là cùng một nhóm với nhóm chống lại Elon Musk và Tether, điều này càng củng cố quan điểm chỉ trích của ông về hệ thống tài chính truyền thống.

03 Tầm nhìn tài sản dự trữ: Chiến lược logic và rủi ro của cấu hình rủi ro cao

Tether tài sản dự trữ nghiêng về các loại hình rủi ro cao không phải là ngẫu nhiên, mà là sự lựa chọn chủ động của họ trong bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại.

Với việc Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách lãi suất cao, lợi suất của các tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng đáng kể, điều này lẽ ra nên tăng cường khả năng sinh lời của các nhà phát hành stablecoin.

Tuy nhiên, Tether lại đi ngược lại, liên tục tăng cường tỷ lệ của các tài sản crypto như Bitcoin và các khoản đầu tư thay thế trong dự trữ.

Chiến lược này có thể ẩn chứa nhu cầu cấp thiết để nâng cao tỷ suất lợi nhuận - sau khi quy mô lưu thông của USDT vượt qua 1800 tỷ USD, ngay cả một sự gia tăng nhỏ của chênh lệch lãi suất cũng có thể mang lại lợi nhuận tuyệt đối đáng kể.

Phân tích chi tiết về phân bổ tài sản, việc Tether tăng cường nắm giữ Bitcoin đặc biệt đáng chú ý. Theo báo cáo chứng nhận hàng quý của Tether, tính đến quý I năm 2025, giá trị nắm giữ Bitcoin của họ đã vượt quá 5 tỷ USD.

So với quy mô chưa đến 1 tỷ USD cách đây hai năm, đã tăng hơn 5 lần.

Cấu hình này mặc dù đã mang lại lợi nhuận đáng kể trên giấy trong chu kỳ tăng giá Bitcoin hai năm qua, nhưng cũng đã đưa ra những rủi ro trái ngược với quan niệm thiết kế của stablecoin truyền thống.

Người đồng sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, cũng đã đưa ra cảnh báo, cho rằng nếu giá trị Bitcoin và vàng mà Tether nắm giữ giảm 30%, công ty này có thể đối mặt với rủi ro phá sản.

04 Ảnh hưởng và phản ứng của thị trường: Biến động dòng vốn và thay đổi cấu trúc cạnh tranh

Quyết định hạ cấp của S&P đã có tác động ngay lập tức đến thị trường USDT có tổng quy mô đạt 1840 tỷ USD.

Mặc dù giá USDT vẫn được neo chặt ở mức 1 USD, nhưng dữ liệu trên chuỗi cho thấy, trong vòng 24 giờ sau khi thông báo được công bố, đã có sự thay đổi rõ rệt về dòng tiền trong cặp giao dịch USDT/USDC trên các sàn giao dịch tập trung.

Khoảng 350 triệu USD đã chuyển từ USDT sang USDC. Dòng vốn này mặc dù không gây ra sự bán tháo hoảng loạn, nhưng cho thấy các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch thận trọng bắt đầu đánh giá lại rủi ro tương đối của hai loại stablecoin chính.

Từ bối cảnh cạnh tranh ổn định hơn của stablecoin, việc hạ cấp của S&P có thể tăng tốc quá trình phân hóa của thị trường.

USDT từ lâu đã duy trì vị thế dẫn đầu thị trường nhờ vào lợi thế tiên phong, việc niêm yết rộng rãi trên các sàn giao dịch và độ sâu thanh khoản, nhưng lợi thế này đang bị thách thức.

Mặt khác, các khu vực tài phán có quy định rõ ràng như Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh và Singapore đang thúc đẩy các nhà phát hành stablecoin tuân thủ các yêu cầu công bố và dự trữ nghiêm ngặt hơn.

Mặt khác, các nhà đầu tư tổ chức ngày càng phụ thuộc vào khung đánh giá rủi ro truyền thống khi phân bổ Stablecoin, và xếp hạng của S&P chính là một hệ quy chiếu như vậy.

05 Trò chơi minh bạch: Lịch sử tranh cãi và tình trạng hiện tại của Tether

Cuộc chơi giữa Tether và yêu cầu về tính minh bạch đã kéo dài nhiều năm, việc S&P hạ cấp lần này chỉ là chương mới nhất.

Nhìn lại lịch sử, Tether đã gây ra lo ngại trên thị trường từ năm 2017 do vấn đề chứng minh tài sản dự trữ, khi đó họ tuyên bố rằng mỗi USDT đều được hỗ trợ đầy đủ bởi 1 USD, nhưng mãi không cung cấp chứng nhận kiểm toán.

Năm 2019, Văn phòng Tổng chưởng lý New York đã tiến hành điều tra Tether và công ty liên quan Bitfinex, cuối cùng đã giải quyết với số tiền 18,5 triệu USD.

Và yêu cầu họ định kỳ công bố thành phần dự trữ. Sự kiện này trở thành bước ngoặt trong quá trình minh bạch của Tether, thúc đẩy họ bắt đầu phát hành báo cáo chứng nhận hàng quý từ năm 2021.

Tuy nhiên, đánh giá mới nhất của S&P cho thấy sự cải thiện về tính minh bạch của Tether vẫn chưa đạt tiêu chuẩn kỳ vọng của thị trường tài chính truyền thống.

Chỉ số S&P đặc biệt chỉ ra rằng “Tether liên tục cung cấp thông tin hạn chế về chất lượng tín dụng của bên giám sát, đối tác giao dịch hoặc nhà cung cấp tài khoản ngân hàng.”

Lời chỉ trích này rất đúng trọng tâm - trong tài chính truyền thống, các nhà đầu tư không chỉ quan tâm đến chất lượng của chính tài sản mà còn rất chú ý đến việc ai sẽ quản lý những tài sản này, ở khu vực pháp lý nào, và được bảo vệ bởi quy định nào.

06 Xu hướng quy định trong tương lai: Tiêu chuẩn stablecoin toàn cầu đang được hình thành nhanh chóng

Quyết định hạ cấp Tether của S&P diễn ra trong bối cảnh khung quy định về stablecoin toàn cầu đang được hình thành nhanh chóng.

Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu (MiCA) đã có hiệu lực vào tháng 6 năm 2024, đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt về tài sản dự trữ, quản lý thanh khoản và tiêu chuẩn công bố thông tin đối với các nhà phát hành Stablecoin.

Mặc dù Mỹ vẫn chưa thông qua các quy định liên bang về tiền điện tử, nhưng Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện đang thúc đẩy công tác lập pháp cho “Đạo luật về Stablecoin Thanh toán”, dự kiến sẽ được bỏ phiếu trong năm 2025.

Những phát triển quy định này đều chỉ ra một xu hướng rõ ràng: stablecoin sẽ phải đối mặt với cường độ quy định tương tự như các tổ chức ngân hàng.

Xét từ yêu cầu quản lý cụ thể, tính minh bạch của tài sản dự trữ sẽ trở thành trọng tâm chính. Quy định MiCA yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải định kỳ (ít nhất mỗi tháng) công bố báo cáo kiểm toán tài sản dự trữ do công ty kiểm toán được EU công nhận cấp.

Chi tiết công bố loại tài sản, chất lượng tín dụng, cấu trúc kỳ hạn và sắp xếp lưu ký.

Đối với Tether, con đường tuân thủ quy định đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng. Là một công ty đăng ký tại El Salvador, thị trường mà Tether có thể phục vụ trực tiếp vốn đã hạn chế.

Sau khi quy định MiCA được thực thi, hoạt động của nó tại Mỹ và châu Âu sẽ phải đối mặt với những rào cản pháp lý lớn.

Triển vọng tương lai

Thị trường stablecoin đang đối mặt với sự tái cấu trúc. Dữ liệu cho thấy, sau khi S&P hạ cấp USDT, khoảng 350 triệu USD đã chuyển từ USDT sang đối thủ USDC. Mặc dù dòng tiền này không gây ra sự hoảng loạn lớn, nhưng thực sự cho thấy thị trường đang đánh giá lại rủi ro tương đối của hai loại stablecoin chính này.

Sàn giao dịch Gate, là một trong những nền tảng giao dịch tiền điện tử hàng đầu thế giới, cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn giao dịch stablecoin. Trong thời gian thị trường biến động, việc phân bổ tài sản đa dạng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.

Dù thị trường đánh giá Tether như thế nào, nhà đầu tư có thể dễ dàng quản lý tài sản stablecoin của mình thông qua sàn giao dịch Gate.