Ethereum đạt mức dự trữ sàn giao dịch thấp kỷ lục khi nhu cầu trên chuỗi tăng vọt

Nguồn: ETHNews Tiêu đề gốc: Ethereum đạt mức dự trữ sàn giao dịch thấp kỷ lục khi nhu cầu trên chuỗi tăng vọt Liên kết gốc: Ethereum đang bước vào một giai đoạn quyết định của cấu trúc thị trường, với dữ liệu trên chuỗi mới cho thấy dự trữ trên sàn giao dịch giảm xuống mức thấp nhất từ trước đến nay. Nguồn cung trên các sàn giao dịch tập trung đã liên tục suy giảm trong nửa cuối năm 2025, nhưng sự sụt giảm mới nhất đánh dấu một cột mốc mới phản ánh sự thay đổi rộng lớn hơn trong hành vi của nhà đầu tư và các yếu tố cơ bản của mạng lưới.

Thời điểm của xu hướng này thật đáng chú ý. Tính thanh khoản của stablecoin đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại, mang lại cho các nhà giao dịch sức mua sâu nhất mà hệ sinh thái Ethereum từng thấy trong nhiều năm. Đồng thời, sự phục hồi hiện tại của ETH chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu giao ngay chứ không phải là sự tiếp xúc với hợp đồng tương lai có đòn bẩy. Số lượng hợp đồng mở trong các sản phẩm phái sinh đã trở lại mức mà lần cuối được thấy khi ETH giao dịch quanh mức $2,400, mặc dù giá hiện đang dao động quanh mức $3,000. Sự phân kỳ này cho thấy rằng sự phục hồi này không phải là do đòn bẩy đầu cơ mà bắt nguồn từ việc tích lũy trực tiếp.

Nhu cầu giao ngay vượt qua phái sinh khi thanh khoản mở rộng

Biểu đồ kèm theo làm nổi bật sự thay đổi này một cách rõ ràng. Khi giá Ethereum tăng từ khoảng giữa năm $2K lên mức cao gần đây, lãi mở không theo kịp các chu kỳ đầu cơ trước đó. Các cột màu xanh đại diện cho lãi mở vẫn ở mức thấp hơn rất nhiều so với đỉnh điểm đầu năm 2024, trong khi hành động giá hiện đang quay trở lại các khu vực tương tự với độ đòn bẩy thấp hơn đáng kể.

Sự chuyển động này cho thấy một sự thay đổi hướng tới cấu trúc thị trường lành mạnh hơn. Khi giá tăng trên đòn bẩy cao, các đợt điều chỉnh có xu hướng dữ dội và mất ổn định. Khi giá tăng trên dòng chảy giao ngay với vị thế phái sinh tương đối nhẹ, các đợt điều chỉnh sẽ nhẹ nhàng hơn và các khu vực tích lũy có xu hướng giữ vững.

Tính thanh khoản của stablecoin đạt mức cao kỷ lục làm sâu sắc thêm hiệu ứng này. Nhiều tính thanh khoản có nghĩa là nhiều không gian cho những sự phục hồi dẫn dắt bởi giao dịch, và mức dự trữ sàn thấp cho thấy nhiều ETH đang được chuyển vào lưu trữ lạnh, staking, hoặc giữ lâu dài.

Việc mở rộng Ethereum tăng tốc khi các yếu tố cơ bản được củng cố

Ngoài các chỉ số thị trường, sự phát triển của mạng Ethereum mang lại một lớp quan trọng khác. Nhiều giải pháp mở rộng đang trưởng thành đồng thời, bao gồm sự mở rộng zkEthereum, sự gia tăng hạ tầng fusaka và các cải tiến mở rộng blob đang diễn ra. Những phát triển này tăng cường thông lượng, giảm phí và mở rộng phạm vi các ứng dụng có khả năng hoạt động hiệu quả trên mạng.

Khi khả năng mở rộng được cải thiện, hoạt động di chuyển từ các sàn giao dịch tập trung vào các hệ thống staking, rollups và các giải pháp lưu ký mà hiếm khi cung cấp thanh khoản trở lại vào dự trữ của sàn giao dịch. Xu hướng này củng cố sự giảm sút dài hạn trong số dư sàn giao dịch được thấy trong các biểu đồ ETH lịch sử.

Sự tương tác của nguồn cung trao đổi thấp, thanh khoản stablecoin cao và sự phục hồi giá do giao ngay tạo ra một cấu hình on-chain hiếm hoi mà lịch sử đã cho thấy trước những biến động mạnh mẽ hơn trong trung hạn. Với Ethereum đang mở rộng một cách nhanh chóng ở cấp độ hạ tầng, dữ liệu hiện tại cho thấy một nền tảng đang hình thành dưới thị trường, điều này được thúc đẩy nhiều hơn bởi các yếu tố cơ bản thay vì tâm lý ngắn hạn.