Cổ phiếu CRCL bị tấn công! Bernstein ủng hộ Circle: Mục tiêu 230 USD không thay đổi

Circle công bố doanh thu quý 3 là 7.4 triệu USD, vượt qua dự đoán chung của thị trường, nhưng cổ phiếu CRCL đã giảm 12.2% vào ngày giao dịch đó. Đội ngũ phân tích của Bernstein cho biết, sự yếu kém gần đây của giá cổ phiếu Circle phản ánh sự lo ngại thái quá của thị trường về việc giảm lãi suất và áp lực cạnh tranh từ Stripe, chứ không phải là bất kỳ sự suy giảm cấu trúc nào. Các nhà phân tích khẳng định đánh giá “vượt trội” cho cổ phiếu này và mức giá mục tiêu là 230 USD.

CRCL cổ phiếu bỏ qua báo cáo tài chính sáng chói, thị trường quá lo ngại về việc giảm lãi suất

Hiệu suất kinh doanh của Circle trong quý 3 vượt xa dự đoán của thị trường, nhưng cổ phiếu CRCL lại gặp phải sự sụt giảm mạnh, sự chênh lệch này giữa kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu đã thu hút sự chú ý của thị trường. Vào thứ Năm, nhóm phân tích do Gautam Chhugani dẫn đầu từ Bernstein đã chỉ ra trong một báo cáo gửi tới khách hàng rằng sự yếu kém gần đây của giá cổ phiếu Circle phản ánh sự lo ngại quá mức của thị trường về việc giảm lãi suất và áp lực cạnh tranh, chứ không phải là sự xấu đi mang tính cấu trúc.

“Chúng tôi không phát hiện bất kỳ bằng chứng nào có thể thay đổi logic đầu tư dài hạn của chúng tôi,” họ viết, và nhấn mạnh sự tăng trưởng liên tục, khả năng sinh lợi nâng cao cũng như chuỗi khối Layer 1 sắp ra mắt Arc. “USDC của Circle vẫn có vẻ là mạng lưới ưu tiên cho sự tăng trưởng ổn định theo cấp số nhân trong ngành ngân hàng, thanh toán, thị trường vốn và nền kinh tế đại lý mới nổi.”

Bernstein cũng đã phản bác những lo ngại rằng việc giảm lãi suất sẽ ảnh hưởng xấu đến mô hình doanh thu của Circle. Các nhà phân tích cho biết, giả sử đến năm 2027, lãi suất chính sách giảm xuống 2%, thì giá cổ phiếu của Circle tương ứng với giá trị doanh nghiệp/EBITDA sẽ nằm trong khoảng từ 21 đến 29 lần, trong khi công ty dự kiến doanh thu sẽ tăng trưởng với tốc độ 20% mỗi năm và EBITDA sẽ tăng trưởng với tốc độ 33% mỗi năm. “Chúng tôi tin rằng, Circle vẫn rất hấp dẫn nhờ vào các lựa chọn bổ sung trong việc thanh toán bằng stablecoin,” họ viết.

Phân tích này tiết lộ mâu thuẫn cốt lõi mà cổ phiếu CRCL đang phải đối mặt: nền tảng mạnh mẽ nhưng tâm lý thị trường lại bi quan. Nỗi lo về việc giảm lãi suất bắt nguồn từ mô hình kinh doanh của Circle, công ty này kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư dự trữ USDC vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn để thu được thu nhập lãi. Khi lãi suất giảm, phần thu nhập này sẽ tự nhiên giảm theo. Tuy nhiên, Bernstein chỉ ra rằng ngay cả trong môi trường lãi suất thấp 2%, tỷ lệ định giá của Circle vẫn hợp lý, và công ty đang phát triển các nguồn thu nhập mới để bù đắp tác động của việc giảm lãi suất.

Nguy cơ cạnh tranh “kẻ thù cũng là bạn” từ Stripe và những người khác gia tăng

Các nhà phân tích thừa nhận rằng mối đe dọa cạnh tranh từ những “đối thủ đồng minh” như Stripe đang ngày càng gia tăng. Stripe dự định ra mắt chuỗi blockchain Tempo của riêng mình và đã hỗ trợ USDC thông qua việc mua lại Bridge và Privy. Mối quan hệ “đối thủ đồng minh” này không hiếm thấy trong lĩnh vực fintech, khi Stripe vừa hỗ trợ USDC như một công cụ thanh toán, vừa phát triển cơ sở hạ tầng blockchain riêng của mình, có thể trong tương lai sẽ ra mắt các sản phẩm cạnh tranh.

Mặc dù một số người dự đoán rằng các nhà cung cấp mới sẽ làm suy yếu vị thế thống trị của Circle, nhưng Bernstein cho biết lợi thế thanh khoản của USDC vẫn còn đó, và chỉ ra rằng ngay cả những doanh nghiệp lớn như PayPal và Ripple cũng gặp khó khăn khi khởi động các chương trình stablecoin mới. Sau khi ra mắt, PYUSD của PayPal và RLUSD của Ripple có hiệu suất thị trường trung bình, cho thấy thị trường stablecoin có hiệu ứng mạng mạnh mẽ và lợi thế tiên phong.

USDC hiện là đồng stablecoin lớn thứ hai, chỉ sau USDT của Tether. Khối lượng cung cấp USDC trong quý ba tăng 20% so với quý trước, đạt 73,7 tỷ USD, với thị phần đạt 29%. Đáng chú ý hơn, tỷ lệ số dư nắm giữ trực tiếp trên nền tảng Circle đã tăng từ 10% của quý trước lên 14% tổng khối lượng cung cấp. Chỉ số này cho thấy nhiều người dùng chọn tương tác trực tiếp với Circle thay vì thông qua các sàn giao dịch hoặc ví của bên thứ ba, điều này là tín hiệu tích cực cho cổ phiếu CRCL, vì mối quan hệ khách hàng trực tiếp thường có nghĩa là độ gắn bó của khách hàng cao hơn và rủi ro rời bỏ thấp hơn.

Áp lực cạnh tranh chính mà Circle phải đối mặt

Chuỗi khối Tempo của Stripe: Sau khi Stripe mua lại Bridge và Privy, họ có khả năng ra mắt sản phẩm stablecoin cạnh tranh.

Các ông lớn thanh toán truyền thống gia nhập: Các mạng thanh toán truyền thống như PayPal, Visa đang khám phá lĩnh vực stablecoin.

Nền tảng blockchain mới nổi: Các blockchain Layer 1 và Layer 2 mới có thể chọn các stablecoin khác làm tiền tệ thanh toán chính.

Tuy nhiên, Bernstein cho rằng những mối đe dọa cạnh tranh này đã được thị trường đánh giá quá cao. Những người chiến thắng trên thị trường stablecoin thường là những người có tính thanh khoản sâu nhất, tích hợp rộng rãi nhất và khả năng tuân thủ quy định mạnh mẽ nhất. Circle có lợi thế đáng kể ở cả ba khía cạnh này. USDC đã được tích hợp vào hàng trăm giao thức DeFi, sàn giao dịch tập trung và ứng dụng thanh toán, hiệu ứng mạng này rất khó để những người mới tham gia sao chép trong thời gian ngắn.

Điểm nổi bật báo cáo tài chính quý 3, tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh

Ngoài doanh thu và dữ liệu EBITDA đã điều chỉnh, doanh thu dự trữ của Circle đã tăng 12%, đạt 711 triệu USD, tỷ lệ lợi nhuận EBITDA đã điều chỉnh trong quý ba tăng 700 điểm cơ bản, đạt 57%. Mức lợi nhuận này rất hiếm thấy trong ngành công nghệ tài chính, cho thấy mô hình kinh doanh của Circle có hiệu ứng quy mô mạnh mẽ.

Dữ liệu cốt lõi báo cáo tài chính Q3 Circle

Doanh thu: 7.4 tỷ USD (vượt dự kiến 5%)

EBITDA đã điều chỉnh: 1.66 triệu USD (vượt kỳ vọng 26%)

Dự trữ thu nhập: 7.11 triệu đô la Mỹ (tăng 12% theo quý)

Tỷ suất lợi nhuận EBITDA: 57% (tăng 700 điểm cơ bản theo mùa)

USDC cung ứng: 737 tỷ USD (tăng 20% theo quý)

Thị phần USDC: 29%

Sự tăng trưởng mạnh mẽ của tỷ suất lợi nhuận chủ yếu đến từ hai yếu tố. Đầu tiên, sự gia tăng nhanh chóng của nguồn cung USDC đã mang lại hiệu ứng quy mô, khiến chi phí cố định được phân bổ rộng rãi hơn. Thứ hai, Circle đang tối ưu hóa hiệu quả hoạt động của mình, bao gồm việc tự động hóa quy trình tuân thủ và cải thiện cơ sở hạ tầng công nghệ. Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu CRCL, xu hướng mở rộng tỷ suất lợi nhuận này cực kỳ quan trọng, vì nó cho thấy công ty không chỉ đang tăng trưởng doanh thu mà còn đang nâng cao chất lượng lợi nhuận.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, nguồn cung USDC đã tăng 20% so với quý trước, đạt 73,7 tỷ USD, chiếm 29% thị phần; đồng thời, tỷ lệ số dư trực tiếp nắm giữ trên nền tảng Circle đã tăng từ 10% ở quý trước lên 14%. Xu hướng này cho thấy Circle đang chuyển mình từ một nhà phát hành stablecoin đơn thuần thành một nền tảng dịch vụ tài chính tổng hợp.

Khám Phá Blockchain Arc và Token Gốc

Bernstein bổ sung rằng, công ty đang thực hiện việc xây dựng mạng lưới - bao gồm mạng thử nghiệm công cộng Arc với hơn 100 người tham gia nổi tiếng được ra mắt vào tháng 10, cũng như Mạng Thanh Toán Circle đang mở rộng nhanh chóng tại 8 quốc gia - đã giúp Circle tận dụng được sự tăng trưởng bền vững của USDC, sự tăng trưởng này sẽ vượt ra ngoài chu kỳ thị trường tiền điện tử.

Cần lưu ý rằng, Circle cũng đã tiết lộ trong báo cáo lợi nhuận rằng, bên cạnh USDC, họ đang “khám phá” khả năng phát hành token gốc cho chuỗi khối Arc của mình. Tin tức này đã thêm không gian tưởng tượng mới cho cổ phiếu CRCL. Arc là chuỗi khối Layer 1 mà Circle đang phát triển, nhằm cung cấp cơ sở hạ tầng được tối ưu hóa riêng cho stablecoin và tài sản token hóa.

Nếu Circle phát hành token gốc cho Arc, điều này sẽ tạo ra nguồn thu nhập mới và cơ chế nắm bắt giá trị. Token gốc thường được sử dụng để thanh toán phí mạng, tham gia quản trị hoặc làm phần thưởng staking. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu CRCL, việc ra mắt token Arc có thể mang lại điểm tăng trưởng giá trị bổ sung, vì Circle với tư cách là nhà phát triển và nhà thúc đẩy chính của Arc sẽ hưởng lợi từ nền kinh tế token.

Mạng thử nghiệm công cộng Arc đã thu hút hơn 100 người tham gia nổi tiếng, bao gồm các tổ chức tài chính, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các giao thức DeFi. Sự tham gia sớm rộng rãi này cho thấy Arc có tiềm năng trở thành lựa chọn quan trọng cho blockchain cấp doanh nghiệp. Mạng Thanh toán Circle (CPN) hiện đã phủ sóng 8 quốc gia và đang mở rộng nhanh chóng. CPN cho phép các doanh nghiệp và tổ chức tài chính sử dụng trực tiếp USDC để thực hiện thanh toán và thanh toán xuyên biên giới, bỏ qua hệ thống SWIFT truyền thống, đạt được chuyển khoản nhanh hơn và chi phí thấp hơn.