Давно думав, що саме може реально обвалити фондовий ринок цього року, і чесно кажучи, більшість людей дивляться не в ту сторону.

Усі хочуть звинуватити акції AI або якусь рецесійну історію, але ось до чого я постійно повертаюся: інфляція. Зокрема, що станеться, якщо інфляція знову почне повзти вгору, а дохідність облігацій піднімуться за нею.

Дивіться, ринок останні три роки йшов на абсолютній хвилі. Здавалося, його майже неможливо зупинити. Але оцінки переоціночні порівняно з історичними нормами, і три роки поспіль такі сильні зростання? Це не зовсім звичайне явище. Тож так, питання, чи обваляться акції, не безглузде — воно дійсно варте обмірковування.

Історія з інфляцією ускладнена, бо ФРС думала, що вона під контролем. CPI останнім часом сягнув близько 2.7%, що все ще вище за їхню ціль у 2%. Деякі економісти вважають, що реальне число ще вище, якщо врахувати неповні дані. І ось що важливо — ми досі не повністю знаємо, як тарифи Трампа впливають на ціни для споживачів. Заходьте до продуктових магазинів або дивіться на оренду, і більшість людей скаже, що ціни все ще дуже високі.

Якщо інфляція знову почне зростати, особливо якщо безробіття також почне підніматися, у вас може виникнути сценарій стагфляції. Це поставить ФРС у неможливе положення. Знижувати ставки — ризикуєте підсилити інфляцію. Піднімати — ризикуєте зруйнувати ринок праці та економіку. Це справжній дилема.

Що справді важливо для ринків — це дохідність облігацій. 10-річні казначейські облігації зараз близько 4.12%, але ми бачили, наскільки крихким стає ситуація, коли вона піднімається до 4.5% або 5%. Вищі доходи означають вищі витрати на позики для всіх — споживачів, бізнесу, уряду. Для акцій це пряма проблема, бо це підвищує планку для доходів, які інвестори очікують, щоб виправдати купівлю акцій. А багато акцій вже торгуються за високими мультиплікаторами.

JPMorgan і Bank of America обидва очікують, що інфляція підніметься у 2026 році перед тим, як охолонути. JPMorgan прогнозує її вище 3%, а потім повернеться до 2.4%. Bank of America прогнозує пік близько 3.1%, а потім знизиться до 2.8%. Якщо все пройде гладко, ринки, ймовірно, стабілізуються. Але ось у чому справа з інфляцією — як тільки вона починає зростати, вона дуже вперта. Споживачі пристосовуються до високих цін, і інфляція може стати самопідсилюваною.

Тож чи обваляться акції, якщо ми побачимо зростання інфляції у поєднанні з підвищенням доходностей? Я думаю, саме цей сценарій має справжню силу. Не крах AI, не раптовий шок рецесії — а звичайна реальність високої інфляції та зростання вартості позик, що стає несумісним із поточними оцінками.

Не намагайтеся вгадати час. Але звертайте увагу на дані з інфляції та рухи доходностей у найближчі місяці. Саме там знаходяться справжні точки напруги.