Обов’язкові для криптовалют знищення (burn) та викуп: розуміння їх суті та функцій

У світі криптоактивів існують дві ключові стратегії, за допомогою яких проєкти керують обсягом постачання та підвищують вартість токенів. Це «burn токена» та «buyback» (викуп). Уявний «burn» для криптовалюти означає, якщо стисло, процес, який назавжди знищує токени з обігу. Натомість buyback — це стратегія, коли емітент купує токени на ринку та зберігає їх у власному гаманці. Обидві стратегії прагнуть підвищити вартість токена через коригування балансу попиту та пропозиції, але їхні механізми та спосіб виконання суттєво різняться.

Burn токенів: механізм керування пропозицією в криптоактивах

Burn токенів реалізується шляхом переказу певних токенів у блокчейні на недоступну адресу, яку називають «zero address» або «burning wallet». Переказані токени ніхто не може отримати, і вони більше ніколи не повертаються на ринок. Цей процес назавжди зменшує загальну кількість токенів, що існують на ринку.

Власники криптоактивів теоретично можуть також знищити токени, які вони тримають. Однак фактично це рівнозначно відмові від вартості активу, тому таке рішення зазвичай стратегічно реалізує команда розробників проєкту. Починаючи з хардфоркупгрейду в Лондоні, burn токенів Ethereum (ETH) став особливо популярним серед ентузіастів криптоактивів.

Зменшення пропозиції підвищує відносну рідкісність токенів за того самого попиту. Згідно з базовими економічними принципами, якщо пропозиція зменшується, а попит є сталим (або вищим), ціна має тенденцію до зростання під тиском. Ця теорія може створювати для інвесторів потенційні можливості прибутку.

Buyback-стратегія та скорочення пропозиції: ефективність як бізнес-модель

Buyback — це стратегія, натхненна викупом власних акцій компаніями на традиційних фінансових ринках. Криптоактивні проєкти використовують частину доходів, отриманих від прибутків або комісій за gas, щоб викуповувати токени за ринковою ціною. Викуплені токени можуть бути знищені, але в багатьох випадках їх тримають у гаманці емітента, і вони функціонують як активи, які стратегічно використовуються.

Burn та buyback зовні схожі, але мають ключові відмінності. Burn назавжди зменшує обсяг в обігу, тоді як buyback залишає можливість згодом повернути скорочені токени на ринок. Завдяки цій гнучкості проєкти можуть здійснювати точніше керування пропозицією.

Ефективність buyback-стратегії проявляється в покращенні ринкової ліквідності та стабілізації ціни. Зменшення пропозиції токенів підвищує рідкісність на ринку й, як правило, стримує спекулятивні коливання ціни. Також у довгостроковій перспективі це сприяє підтриманню ціни активу, стимулюючи інвесторів утримувати токени.

Приклади виконання стратегій у криптовалютах

У криптоактивній індустрії великі проєкти активно впроваджують ці стратегії. Binance Coin (BNB) — один із показових прикладів. Binance щокварталу використовувала 20 відсотків прибутку біржі для здійснення buyback і burning токенів BNB. Під час 17-го burn 18 жовтня 2021 року з ринку назавжди було видалено понад 1,35 мільйона токенів BNB.

Цей автоматизований підхід має іншу відмінність порівняно з викупом акцій у традиційному фондовому ринку. У разі інвестицій в акції не завжди зрозуміло, коли компанія заплатить дивіденди або здійснить викуп, тоді як у криптоактивах заздалегідь налаштовані програми виконуються автоматично завдяки смарт-контрактам. Така прозорість і автоматизація є чинниками, що підвищують довіру інвесторів.

Також burn-програма Shiba Inu (SHIB) демонструє інший підхід. Надсилаючи частину прибутку або певну визначену суму на офіційний burning wallet, вона реалізує поступове й прозоре скорочення пропозиції. Такі різноманітні приклади впровадження натякають на те, що кожен проєкт має власну унікальну стратегію та адаптується до умов ринку.

Burn у межах консенсусних механізмів

Proof of Burn (PoB) — це розширення концепції burn до базового консенсусного механізму в блокчейні. У PoB майнери отримують права на майнінг блока, переказуючи токени криптовалюти на burn-адресу. Пріоритет прав на майнінг розподіляється пропорційно обсягу знищених монет.

Цей механізм був створений як альтернатива Proof of Work (PoW), який споживає багато енергії. У PoB він працює з метою зменшити марнотратство енергії та водночас зберегти безпеку мережі й децентралізацію.

Проте PoB має ризики централізації. Оскільки зменшуються вимоги до ресурсів, може зменшитися й кількість майнерів-учасників, а великі майнери з достатньою капіталізацією можуть мати небезпечно надмірну ємність. Щоб пом’якшити цю проблему, в багатьох реалізаціях застосовується коефіцієнт затухання, який обмежує верифікаційну спроможність одного майнера.

Proof of Stake (PoS) схожий на PoB, але має важливі відмінності. У PoS стейкери можуть забрати закладені токени після завершення майнінгу, тоді як у PoB знищені токени втрачаються назавжди.

Перевірка ефекту: переваги та межі

Ефект, який дають burn токенів і buyback, теоретично є зрозумілим. Через скорочення пропозиції зростає відносна рідкісність, і за однакових умов попиту можна очікувати підвищення ціни. Однак на практиці все складніше.

Мотивації для використання buyback і burn різноманітні. Потреба в коригуванні обсягу в обігу через некоректні економічні розрахунки, штучне «розкручування» ціни токена, стимулювання спекуляцій або ж навіть жести в бік спільноти — їхні передумови не є одноманітними. Багато з цих причин піддаються критиці. Зокрема, фактичний ціновий ефект скорочення пропозиції не завжди збігається з ринковими очікуваннями.

Дефляційна токен-економіка має тенденцію стримувати споживання. Якщо швидкість burn перевищує базову швидкість зростання, може бути втрачена ліквідність і довгострокова цінність, а також виникає ризик, що заважатиметься капіталізації мережі. Ще більше експертів зазначають, що лише burn або buyback не гарантують принципового зростання базової вартості токена.

У межах спільноти криптоактивів ставлення до цих стратегій розділене на дві сторони. Власникам токенів доводиться обирати між тим, щоб розглядати buyback як можливість для продажу, або ж купувати додатково, спираючись на очікування зростання ціни.

Виклики для дозрівання криптоактивної екосистеми

У традиційних фінансових ринках компанії використовують стандартизовані інструменти: вкладають власні кошти, щоб стабілізувати курс акцій (або інфляцію). Аналогічно, burn і buyback у криптоактивній екосистемі працюють як способи реагування на короткострокову стабілізацію ціни та настрої інвесторів.

Хоча великі проєкти на кшталт Binance або Nexо безперервно впроваджують ці стратегії, їх ефективність сильно залежить від ринкових умов і базової цінності конкретного проєкту. Рішення Nexо щодо buyback ґрунтувалося на висновку, зробленому основною командою розробників, що токен сильно недооцінений. Аналогічно, коригування кількості токенів в обігу було обране як засіб підтримки здорового формування ринкової ціни.

Burn токена, по суті, є інструментом керування пропозицією, але спосіб його виконання та мотивація, що стоїть за ним, значно впливають на ринкову довіру. Підхід, заснований на прозорому виконанні програм, чітких розкриттях і підвищенні базової цінності проєкту, має працювати як стійка стратегія. Чи стануть burn і buyback інструментами, що сприятимуть дозріванню криптоактивної екосистеми, чи залишаться лише засобами маніпулювання ціною в короткостроковій перспективі, залежить від подальшого виконання проєктів і оцінки ринку.