Циклічна делаверидж Біткойна продовжується, але циклічне дно ще не сформувалося

Ринок Біткойна поступово проходить через переформатування, інвестори поступово зменшують свої позички з левереджем. Однак провідний цифровий актив ще не досяг типового дна циклу медвежого ринку, незважаючи на все більш очевидні ознаки обережності. Дані аналітичної платформи CryptoQuant показують, що як зниження відкритих інтересів, так і стиснення бази на Чиказькій товарній біржі (CME) підтверджують тривалий процес зменшення левереджу. Зі зростанням Біткойна на 3,23% за останні 24 години ці технічні динаміки набувають ще більшого значення для розуміння реального стану ринку.

Бази CME демонструють поступове ослаблення попиту на левередж

База CME виступає як індикатор попиту на експозицію з левереджем. Вона розраховується за різницею між цінами ф’ючерсів і спотовими цінами, відображаючи, скільки спекулятивні трейдери готові платити за левередж. З початку 2025 року ця крива демонструє постійне стиснення, схоже на патерн, спостережений перед великими падіннями 2019 і 2022 років.

Хоча нахил залишається позитивним, поточна ситуація вже свідчить про послаблення бичачих переконань. Довгострокові контракти все ще торгуються з премією над спотом і короткостроковими ф’ючерсами, але різниця між ними звужується. Це означає, що попит на довгі позиції з левереджем зменшується, що відображає зростаючу ризикованість серед учасників ринку.

Історично циклічні фонди формувалися лише тоді, коли ця крива повністю інвертувалася, входячи в беквардацію (інвертований ринок) і сигналізуючи про значне зменшення левереджу. Оскільки цього ще не сталося, ймовірно, що Біткойн має ще падати, поки не з’являться умови для справжнього капітулювання.

Обсяг ф’ючерсів зменшується на 47%: розпродаж позицій у цифрах

Відкритий інтерес до ф’ючерсів на Біткойн на CME знизився на 47% від свого піку 2025 року, що майже ідентично падінню під час медвежого ринку 2022 року, коли зниження становило 45%. Ця метрика є важливою, оскільки відображає загальну кількість відкритих непогашених контрактів, слугує термометром спекулятивної активності.

Різке зниження відкритих інтересів свідчить про те, що трейдери систематично і послідовно закривають левереджені позиції після періоду підвищеної участі на ринку. Цей процес відбувається поступово через тривалі ліквідації, зменшення спекулятивного попиту та зниження активності хеджування, підтверджуючи тривалий цикл коригувань.

Комбінація зменшення відкритих інтересів і ще позитивної кривої доходності свідчить про те, що поточний режим залишається консолідуючим або медвежим у межах середнього циклу. Більш різке і остаточне капітулювання, ймовірно, станеться незабаром, коли останні роздрібні інвестори і спекулянти нарешті приймуть збитки і покинуть ринок.

Коли очікувати циклічне дно?

Доступні дані вказують на те, що процес зменшення левереджу продовжується, але ще не досяг критичної точки перелому. Технічні метрики CME і обсяг ф’ючерсів демонструють, що ринок проходить через контрольоване переформатування позицій, а не через гостру паніку, яка характерна для історичних циклів дна.

Цей поступовий перехід може бути або можливістю, або попередженням, залежно від перспективи інвестора. Дно буде підтверджено, коли база CME остаточно перейде у повну беквардацію, сигналізуючи, що навіть останні оптимісти були змушені вийти. До тих пір консолідація триватиме, і Біткойн може стикнутися з опором під час майбутніх відновлень цін.