Південнокорейські компанії стикаються з труднощами через ризиковані стратегії з Bitcoin

У 2025 році хвиля малих південнокорейських компаній почала копіювати підхід MicroStrategy, купуючи Біткоїн за позичені кошти під гаслом «стратегії управління казначейством». Однак у цій високоризикованій моделі вже з’являються тріщини.

Bitmax, раніше компанія з доповненої реальності, ілюструє розрив між концепцією цифрових казначейських активів (DAT) та її реалізацією на ринку малих капіталізацій у Південній Кореї. Компанії з слабкими грошовими потоками використовують розбавляюче фінансування для купівлі криптовалюти, залишаючи мало місця для помилок у разі падіння цін.

Bitmax зазнає різкого падіння на тлі скорочення капіталу

9 березня Bitmax оголосила про консолідацію акцій у співвідношенні 4 до 1 для списання накопичених збитків. Наступного дня акції впали більш ніж на 10%, торгуючись приблизно за $0,63 (909 вон). Компанія має 551 Біткоїн, здебільшого куплений через 13 позареєстрових угод безпосередньо від її голови за приблизно $55 мільйонів, з повідомленою переплатою у $6 мільйонів порівняно з ринковими цінами.

Незважаючи на те, що регулятори відкрили біржі для публічних компаній у середині 2025 року, майже 60% покупок Bitmax відбулися після цієї дати через голову компанії. Хоча великі позареєстрові угоди можуть зменшити вплив на ринок, залежність від афілійованих транзакцій привернула увагу регуляторів.

Скорочення капіталу зменшило статутний капітал Bitmax з $14,5 мільйонів до $3,6 мільйонів, а кількість акцій — з 41,9 мільйонів до 10,5 мільйонів. З піків середини 2025 року акції Bitmax впали приблизно на 88%, тоді як MicroStrategy — на 70%. Сам Біткоїн за цей період знизився лише на 12%, що підкреслює посилені ризики стратегій з використанням кредитного плеча у криптовалюті.

Структурні ризики та зростаючий борг

Звіт Bitmax за третій квартал 2025 року показує, що загальний борг зріс з $4,4 мільйонів до $74 мільйонів за дев’ять місяців, головним чином через конвертовані облігації, використані для купівлі Біткоїна. Компанія зазнала чистого збитку у $52 мільйони, з яких $43 мільйони — збитки від деривативів, тоді як її основний бізнес з доповненої реальності генерує мінімальні грошові потоки.

Керівництво планує збільшити дохід через нову ІТ-дочку, яка орієнтовно приноситиме $22 мільйони на рік, але чи зможе вона обслуговувати борг у $74 мільйони — залишається під питанням. Через два тижні після звіту про збитки компанія здійснила скорочення капіталу.

Більш широка тенденція на KOSDAQ

Bitmax — одна з щонайменше чотирьох малих компаній KOSDAQ, що йдуть цим шляхом: нове керівництво, зміна назви, випуск акцій і купівля Біткоїна. У лютому їхні акції в середньому знизилися на 29%. Деякі, наприклад Parataxis Korea, стикаються з додатковими ризиками через кредити у USDT, забезпечені криптовалютою.

Хоча MicroStrategy успішно реалізувала свою стратегію з Біткоїном за підтримки інституцій та масштабів, південнокорейські копії показують, що без розміру або довіри ризики значно перевищують потенційні вигоди.